財務諸表はウソなのでは？という質問に、ウォーレンバフェットが答えた[全文]

[背景]
1998年、バークシャーハサウェイの年次株主総会にて
米国有数のヘッジファンドマネージャーで総資産6000億円を誇るビル・アックマンの質問に、総資産1.5兆円のウォーレン・バフェットが答えました。

ビル：この度はお話ありがとうございます。
チャーリー(マンガー)が以前言ったように、私はトリプルA格付けの企業を手本とみなしています。なぜならそれらの会社は、最高の会計と倫理の基準に従うべき企業だからです。
ですが現在、悲しいことに（トリプルA格付けである）AIG、ファニーメイ、フレディマック、MBIAの4社は、不正会計に関する正式な調査を受けており、財務諸表の修正再提出の手続き中でもあります。

これを受けての質問ですが、投資対象となる金融サービス企業のうち、相当数のトリプルA格付け企業でさえ誤解を招く、あるいは偽の財務諸表を作ってしまう場合、投資家はどの企業が対象であっても快適に投資できないのではないでしょうか。
そしてそれを防止するために、信用格付け機関はこの問題への監視機能を果たすべく、会計の観点から独自のデューデリジェンスを行うべきではないでしょうか？

ウォーレン：質問どうもありがとう。
まず、金融会社は多くの企業よりも分析が難しいです。
保険業界を例に取ると、たとえあなたがその企業のオーナーだったとしても、内部の状態を正確に評価するのは非常に難しいです。例えば、損失と損失調整費用の予備金です（将来損失するだろうということを見越して準備しておくお金のこと）。

これらは、特定の期間に報告された利益に多大なる影響を与えますし、さらにその特定期間が短いほど（損失はこれくらいだろう、という）仮定のわずかな変更から大きく変化してしまいます。（つまり将来損失するだろうという見積もり額を準備した時、その月の利益だけを計上すると、一見ものすごく利益が減ったように見えてしまうということ）

たとえば、私たちは損失予備金を450億ドル持っていると言っていますが、それが450億ドルをわずかに超えるか、わずかに下回るかについては、はっきり言って予測もできませんし、想定することも非常に難しいです。

銀行の場合も同様です。銀行では主に貸し付けの質が重要ですが、銀行の取締役でも驚くようなことが社内ではしばしば起きていて、現在何が起こっているかを正確に把握するのは非常に難しいと言えます。金融機関においては、それに派生商品が絡んでくるとますます難しくなりますね。世界の最大手銀行の正確な状態を知っている人はおそらく誰もいないでしょう。

ここで、デューデリジェンスの問題に戻りましょう。フレディマックとファニーメイの取締役には非常に優れた、財務的に賢い人々がいましたが、それでも一方が50億ドル、もう一方が90億ドルという大きな数字の損失を出したのは意外でした。これは単に、何千もの複雑な取引が絡んでおり、複数の変数を含む計算が関与している場合、いかに瞬時に事態を把握するのが難しいかを示しています。そして、これらの巨額の数字が両側に存在し（つまり資産/負債、売上/費用という両側の数字のこと）、これらの巨大な数字に小さな変更があると、それが四半期または年次の数字に驚くほどの影響を与えます。

チャーリーと私はソロモン(ソロモン・ブラザーズ：北米の名門投資銀行、80-90年代ではウォール・ストリートで最も成功した投資銀行と言われている)の取締役を務めていました。チャーリーは監査委員会にいましたが、見つかっていないもの（会計の誤ち）がたくさんあったことは間違いありません。それは部下の人々が悪者であるということを意味するのではなく、単に非常に多くの複雑な取引を正確に把握するのが難しいということです。

もちろん、（借方/貸方）双方の数値が巨大になり、そうした巨大な数字のわずかな変更が短期間の四半期または年次の数字に驚くべき影響を与えるため、それらの調整は一度にまとめて行われます。

従って、保険、銀行、金融会社については、これまでの歴史の中で、詐欺や大きな過ちが後を絶たず起こってきたという事実を受け入れる必要があると思います。それでも利益を出すことは可能ですし、私たちはそこから多額の利益を上げてきました。ですが「分析は困難」ということは強調しておきましょう。

GEICOのように、ほぼ同じ自動車運転者の保険に特化していれば、統計はずっと有効です。アスベスト関連責任のようなものを引き受けている場合と比べれば、はるかに有効です（アスベストが病気を引き起こした場合、使用した多くの不動産リコール、健康被害の損害賠償など多大なる損失が出るリスクがあるため。反面、自動車運転者には大きく違いはないため、事故率や死亡率、交通量などから損失を概算しやすいから）。後者の方が見積りに大きな誤差が生じるでしょう。ですが、見積もりと実際の損失に大きな差が生まれたとしても、それは必ずしも人々が誠実に業務を遂行していないことではありませんよね。単に事業の性質上、金融会社には難しさが伴うということです。

私は、財務内容を掘り下げて発見できなかったことについて、格付け機関を非難する必要はないと思います。ご指摘の企業はすべて大手の監査法人と契約しています。バークシャーの監査法人は昨年何時間を監査に費やしたでしょうか？ まして、大手銀行ならそれ以上の時間が費やされていることでしょう。それでも数字の正確性を保証できるでしょうか。私は疑問です。

チャーリーはどう思う？

チャーリー:

ウォーレンが言っていることは明らかに正しい。複雑性が本質的に誤りや不正を引き起こしやすくしている。砂を川から掘り出してトラックで運ぶだけの事業とは違って、大手金融機関のようなビジネスは常に多くの問題を抱える。政府が所有する金融機関でさえ同じことが言え、最も財務報告がひどいのが政府や中国の政府系銀行などです。金融機関の不完全な会計に我慢できないなら、この世界は向いていません。

[原文]
thank you Bill Ackman from New York New York for the handful triple-a rated companies AIG Fannie Mae Freddie Mac and MBIA are under formal investigation for accounting shenanigans and are in the process of restating their financials like Charlie said before I think of a triple-a rated company as an exemplar a company that should behave and with the highest accounting and ethical standards my questions this leads me to are how can investors comfortably invest in any financial service company when even when a decent percentage of the triple-a rated companies have false or misleading financials and I guess the follow-up question is why don't the rating agencies do some independent due diligence from an accounting standpoint so that they can help serve as a watch on this issue well financial companies are more difficult to analyze than than many companies I mean the it is more if you take the insurance business you know the biggest single element that is very difficult to evaluate even if you own the company is the loss and loss adjustment expense reserve and that has a huge impact on reported earnings of any given period and the shorter the period the more the impact can be from just small changes in assumptions you know we carry will say forty five billion of lost reserves but you know if I had to bet my life on whether 45 billion turned out to be a little over a little under I mean it said be it I think a long time and you could just as easily have a figure of forty five and a half billion or forty four and a half billion and if you were concerned about reporting given earnings in a given period that would be an easy game to play in a bank you know what basically is what whether the loans are any good and I've been on the boards of banks and that's you know I've gotten surprises it's tough to tell it's the national companies if you're analyzing something like wd-40 you know our seas candy our brick business whatever they may have good or bad prospects but you're not likely to be fooling yourself much about what's going on currently but with financial institutions it's much tougher then you get ad throwing derivatives on top of it and you know it's it's no one probably knows you know perfectly what some of it or even within a reasonable range the exact condition of some of the biggest you know banks in the world and but that brings you back to the due diligence question of the agencies you had very high grade very smart financially smart people on the boards of both Freddie and Fannie and yet you know one was five billion and one was apparently nine billion those are big numbers and I don't think those people were negligent and it's just it's very very tough to know precisely what's going on in a financial institution Charlie and I were directors of Salomon and Charlie was on the Audit Committee and I forget the size of a few of those things that that you found but you know what that you found but you know what what what wasn't found and that isn't that doesn't mean that people below or crooks or anything like that it just means that it's it's very tough with thousands and thousands and thousands of complicated transactions sometimes involving the computations involving multiple variables it can be it can be very hard to figure out where things stand at any given moment and of course when the numbers get huge on both sides and you get small changes in these huge numbers they have this incredible effect on quarterly or yearly figures because it all comes lumped in those adjustments come lumped in a short period of time so I just think you have to accept the fact that insurance banking finance companies we've seen all kinds of finance company both frauds and and just big big mistakes over time just one after another over the year and it's just a more dangerous field to analyze it doesn't mean you can't make money and we've made a lot of money on it but but it's it's difficult now obviously a Geico where you're ensuring pretty much the same thing auto drivers and you get your statistics are much more valid in something like that then they will be if you're if you're taking something that like asbestosis liability you're subject to far greater errors in estimation doesn't mean that people aren't operating a good faith but you know I would take just take the asbestos estimates of the 20 largest insurance companies I will bet you they're way off but I don't know in which direction and that's that's sort of the nature of financial companies I wouldn't fault the rating agencies in terms of not being able to dig into the the financials and find things that that you know all of the companies that you've talked about have had big-name auditors and our auditors at Berkshire how many hours did they spend last year you know I don't know whether it what it would be probably 6070 thousand hours and I'm sure another you know if you take major banks they're spending more than that but you know can they be certain of the numbers I doubt it Charlie yeah Warren is obviously correct that where you've got complexity which by its very nature provides better opportunities to be mistaken and not have it come to notice or to be fraudulent and have it not be found out you're gonna get more fraud of mistakes than you are if you're selling a business where you shovel sand out of the river and sell it by the truckload and just as a business that sells natural gas is going to have more explosions than a business that sells sand a business like these major financial institutions by its nature is going to have way more problems and that will always be true and it's true when financial institutions are owned by governments in fact some of the worst financial reporting in the world is done by governments and governments institutions like government banks in China etc so if you don't like the lack of perfect accounting and financial institutions you're in the wrong world