基軸通貨としてのシェアを失いつつある米ドル
Modern Diplomacy
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2023年5月16日
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FTが "Dollar :-(" という奇妙なタイトルでコメントを発表しました。"They write："我々は、米国通貨があらゆるネットワーク効果の母を享受していることから、"RIP DOLLAR!!!"という雑談に懐疑的である傾向があります。
しかし、スティーブン・ジェンの最新のノートには、興味深い点がある。ジェン氏は、非常に有名な為替アナリストである。モルガン・スタンレーでは、「ドル・スマイル」説を唱え、経済が活況を呈しているときには米国の通貨が好調に推移する傾向があるという説を有名にしました。
彼の最新のブリーフィングノートでは、米ドルは基軸通貨として「驚くべき崩壊に見舞われた」と論じており、それはワシントンがロシアに対してドルに基づく国際金融システムの支配力を行使することを決めた後、急速に進んだようだ。
ジェンの試算によると、物価変動を調整すると、世界の公式基軸通貨に占めるドルの割合は、2001年の約73％から2021年には約55％にまで低下している。そして、昨年は世界の準備通貨全体の47パーセントにまで落ち込んだ。
以下、FTアルファビルが強調：米ドルは、一般に考えられているよりもはるかに速いスピードで基軸通貨としてのシェアを失いつつある。過去20年間、世界の市場シェアが着実に減少した後、2022年には10倍のペースでドルが市場シェアを失っている。
アナリストがこの大きな変化に気づかなかったのは、世界の中央銀行が保有するドルの名目価値を計算する際に、ドルの価格変動を考慮しなかったからです。これらの価格変動を調整すると、ドルは2016年以降、市場シェアの約11％を失い、2008年以降はその2倍になっていると計算される。このような米ドルの基軸通貨としての地位の低下は、ウクライナ戦争が始まってから急激に加速している。
2022年の米ドルの基軸通貨としての地位の崩壊の主な要因は、財産権が危うくなることへのパニック的な反応を反映したものではないかと推測するのは妥当だと思います。2022年に目撃されたのは、世界の多くの準備マネジャーがロシアと米国両方の行為に反対した、ある種の「世界の警察を解体する」瞬間であった。
ドルはまだ、クローゼットの中で一番汚れていないシャツのように見えます。さらに、ジェンが強調するように、米ドルを強大なものにしているのは、実は2つの柱である。すなわち、基軸通貨としての役割と、世界の金融と貿易における支配的な使用である。「投資家はこの2つの異なる概念に惑わされるべきではない」と彼は主張する。
南半球の人々はドル資産を保有し続けることに抵抗があるようだが、国際通貨としてのドル、特に金融取引におけるドルから手を引く能力はないようだ。
ドルの国際通貨としての地位を揺るがす鍵は、様々な金融市場の相対的な発展と安定にある。もし、米国以外の金融市場が繁栄し（不安定にならずに規模を拡大し、活力を増している）、米国でその逆のことが起これば、ドルは終焉を迎える可能性が大いにある。しかし、トレンドはその方向に向かっているが、これは差し迫ったリスクではないと我々は考えている。
ドルは、巨大で流動性が高く、適度に機能する金融市場を中心に、国際通貨としてのネットワーク上の優位性をまだ十分に享受している。しかし、こうした前提条件が持続することは、あらかじめ決まっているわけではありません。米国がさらに政策を誤り、自己点検の文化を放棄すれば、世界の多くの国々が積極的にドルの使用を避けるようになる時が来るだろう。
最後に、投資家が理解しなければならないのは、「南半球」がドルの使用を完全に避けることはできないが、その多くはすでにそうすることを望まないようになっているということである。
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