WUSD by Wault Finance

おはようございます。😊

今日はWUSDのことを紹介します。

新しい部分担保型ステーブルコインで、IRON Stablecoinを彷彿とさせて、CARROT Stablecoinの影も見えて、やんちゃな奴らのモノマネを真面目なWault Financeがやってみた感じです。

不良の竹内涼真。
グルグルめがねの綾野剛。
きれいなジャイアン。

そんなギャップにやられてしまいました。

それでは、説明していきます！

Wault Finance

まずWault Financeのことから調べました。じれったい方は読み飛ばして結構です。

まずは下記のようなプロダクト、いろんなことやっててすごく欲張りです。

[プロダクト]
・WSwap（AMM）
・Wault Launchpad（新規トークンのプレセール）
・Wault Locker（流動性ロック）
・Wault Farms（ステーキングとファーミング）
・クロスチェーン（Polygon - BSC - ???）
・（将来）Lending

[独自トークン]
・WAULTx（ガバナンストークン）
・WEX（ファーミング報酬）

TVLは$330Million、アルパカさんの1/4くらいの規模です。

1 WEX = $0.0079 時価総額: $13,031,000
1 WAULTx = $0.011 時価総額: $8,760,000
参考：1 ALPACA = $0.50 時価総額: $3,323,000
※CoinMarketCapより 2021年7月15日 22:20時点

参考：1 ALPACA = $0.50 時価総額 $53,513,000
※Coingeckoより 2021年7月16日 18:00時点

WUSD

ではいよいよWUSDに入っていきます。

具体的に説明するのが早そうです。

(1) ユーザーは1 USDTを預けます
(2) Waultは1WUSDを発行（MINT）し、ユーザーに渡します
(3) Waultは0.9 USDTをTreasury（金庫）に預けます
(4) Waultは残りの0.1 USDTを使ってWEXを市場で購入し、それもTreasuryに入れます
(5) ユーザーがWUSDを換金したいときは、1WUSDを返し、そのときのWEXの価格に応じて0.9USDTと0.1USDT分のWEXを受け取ります

つまり、1WUSDは常にWaultで1USDT分のトークンと交換できる＝1USDTの価値があるということになります。（細かく言うと、交換時に0.5%手数料を取られるので1WUSD = 0.995 USDT）

このへんTITANと似てますね。

違うのは2つ、1つはこのドキュメント見る限り、WEXを混ぜる率が可変ではなくて一定だということ。

それと、ステーブルコインと同時に開始ではなく、WEXは市場で一定の評価と実績がすでにあるトークンだということです。

これをもってWaultさんは「商業の後ろ盾があるステーブルコイン」と呼んでいます。

This is the commerce-backed stablecoin — WUSD.
Wault FinanceのMediumより引用

安定メカニズム

(1) Treasury（金庫）

a) WSwapの両替手数料から15%をTreasuryへ
b) WUSDの償還（Redeem：WUSDをUSDTとWEXに戻すこと）ごとに0.5%を徴収、うち0.25%をTreasury、0.25%を開発資金にあてる
c) Treasuryの一部は運用されて、利益をTreasuryに還元します

(2) WUSDの発行によりWEXの価格上昇を助ける

WUSDを発行するときには、預けられたUSDTの1部でWEXを市場から買って、払い戻し用にTreasuryに蓄えておきます。

これは大きなWEXの買い圧力となるとともに、WEX-USDTの両替手数料収入の増加につながります。

つまりWEX-USDTのAPR増加になり、ファーミング利用者によりロック量がさらに増え、市場流通量が減ります。

爆発的とは言わないまでも、継続的、安定的なAPRの増加は市場の支持を受けそうです。

(3) WEXの排出量からのサポートあり

さっきのミディアムによると、24時間TWAP※でWUSDが0.001ドル下回るごとに、Farmに預けられているLPへのWEX排出の0.5％がWUSDのTreasuryにあてられるそうです。

つまりWUSDのペッグが下に外れる時、Treasuryが豊かになり、WEXの買い戻しなど運営ができることが増えることになります。

※TWAP（Time-weighted average price：時間加重型平均価格）

(4) 取引手数料からのサポートあり

加えて、WSwapの取引手数料からもサポートして調整します。

具体的には、24時間TWAPでWUSDが0.001ドル下回るごとに、取引手数料の0.5%をWUSDのTreasuryに追加で入れます。

逆に、24時間TWAPでWUSDが1ドル以上になると、WUSDのTreasuryは15％の取引手数料の流入を0.15％減らし、1.10ドル以上では0％になります。

(5) WUSDのステーキング（利用先確保）

WUSDの利用先確保のため、WUSD-BUSDの流動性プールを作り、そこに高いAPRを設定します。

24時間のTWAPでWUSDが0.001下回るごとに、WUSD-BUSDプールへの割り当て排出量を5％から最大500％まで引き上げます。

逆に、24時間TWAPでWUSDが1ドルを0.001上回るごとに、WUSDの割り当て排出量を0.8％ずつ、最大で80%ダウンまで引き下げます。

考察

[WUSD = $0.99]
WUSD = $0.99の世界を考えてみましょう。つまり、市場でWUSDを買う方が微妙に安いという状態です。

この時、メカニズムの(3)より、WaultのFarmのWEX配布割合が今よりも5%低くなります。

同時に、メカニズムの(4)より、WSwapの取引手数料報酬が今よりも5%低くなります。

これらにより、Farmの合計報酬が5%ほど低くなります。Farmの魅力減です。

一方、WUSD-BUSDプールのWEX配布割合は50%上がります。WUSD価格が低くなるとWUSD-BUSDプールがかなり美味しくなります。

市場でWUSDを買ってWUSD-BUSDに突っ込む流れができれば、WUSDの価格は上がり$1に近づきます。

[WUSD = $1.01]
次に、WUSD = $1.01の世界を考えてみましょう。

メカニズムの(3)と(4)より、WaultのFarmとWSwapの配布割合が今よりも5%高くなり、Farmの魅力が高まります。

一方、WUSD-BUSDプールの配布割合は8%下がります。WUSD価格が高くなるとWUSD-BUSDプールのうま味は減ります。WUSDをもつ理由が少なくなり、市場に売られ価格が下がり$1に近づきます。

加えてアービトラージも働くことを考えると、かなり高い精度で$1ペッグが保たれるんじゃないかなと思ってます。

なお、WUSDの開始は7月末になるのではないかなと、テレグラムでは言われています。(雰囲気)

[WEX崩壊シナリオ]
怖いのはWEXの崩壊、TITANの二の舞になることです。Polygon IRON v1の時はTITANの価格がゼロに限りなく近づきました。WEXはそうならないでしょうか？

WEXの発行上限は設定されていませんので、可能性はありますよね。(ｶﾞｸｶﾞｸﾌﾞﾙﾌﾞﾙ)

TITANの崩壊はつぎのような流れでした。(引用元：IRON/TITANはこの先どうなるのか)

☆一部の人がTITANを売る（そもそもTITANを持ってる人は怖いはず）
⇒ファーミングAPRが減る
⇒IRON離れが起こりRedeemされる
⇒TITAN売られ、価格下がる（★印くり返し）

これがWEXにもあてはまるでしょうか？

ファーミングAPRが下がるまでは同じですが、WUSD離れでWUSDの価格が下がったときにWUSD-BUSDプールのWEX配布が最大500%up(代わりに他のFarmの配布が減ります)するので、WUSD離れは一定以上には進まないように思えます。

WUSD離れが進まなければWEX価格も一定以上は下がらないと考えられます。つまり、TITANとは違い、下げ止まりのしくみがあります。

まとめ

いろんなステーブルを見てきて、なんだかこれはうまくいきそうな気がしますが、わかりません。ほんとにどうなるかわかりませんが、すごくペッグしそうな気はします。

そして、WUSDの発行数が増えたらWEXの売り圧は下がり、WEXの価値は上がります。

WUSDの発行数が増えるのかは、WUSD-BUSDのAPR次第、その後の利用のされ方次第です。

気になる点はいくつかあって、箇条書きにすると

・WUSDの価格が下がると、それを補填するためにWault全体の魅力は下がる方向
・WEX発行の一部がWUSDにとられる
・取引手数料の一部がWUSDにとられる

しかし、このマイナスはわずか数パーセントですから、WEXの価値が上がることで十分これを補うことができるでしょう。

Polygon IRON v1と違うのは、Wault FinanceはWUSD以外にもSwapとFarmという収入源があり、WEX価格がWUSDにそこまで強くは依存していないということです。

さて、どうなるでしょうか、楽しみです。

今日はここまでです。今日の記事が何かのお役にたてたらうれしいです。

それではまた、DeFi～(@^^)/~~~