FOMC議事録リポートまとめ 10：30 20240411
1. 金融市場の動向：
1月のFOMC会合以来、米国の金融状況は穏やかに緩和されており、株価の上昇が利率の増加を上回っている。
期間中に名目国債利回りが上昇し、短期債利回りの増加はインフレ補償の上昇に起因している。
長期債利回りの上昇は、強固な労働市場指標と経済活動の予想より強いデータによる実質金利の上昇による。
2. 政策金利の期待値：
先物価格から導かれる予想連邦基金金利パスが期間中に大幅に上昇した。
オプション価格から導かれるモーダル連邦基金金利パスも上昇したが、先物価格に比べて大幅に低い水準である。
期間中の政策金利期待の変化は、強い経済データ、インフレ低下が遅れている可能性、連邦準備制度のコミュニケーションによるもの。
3. バランスシート政策の期待値：
委員会のバランスシート縮小が先送りされる見込みで、大多数の予測者は縮小の開始時期を中旬ごろと予想。
バランスシート縮小はその後も続く見込みで、バランスシートの最終規模は以前よりもやや小さくなると予測。
4. その他の金融市場の動向：
米国の金融市場では、広範な株価が新高値に達し、特に大手テクノロジー企業の評価額の増加が主な要因。
最近の銀行株価の動向は、地方銀行部門が商業不動産への露出を再び市場の関心を集めたことを反映。
世界的な金融市場では、大多数の先進国における政策金利パスが期間中に上昇。
5. 米国の金融市場状況：
米国の金融市場では、資金供給の日々の変動に対する連邦基金金利の感受性は依然として低く、準備金は豊富である。
6. オープンマーケット操作：
期間中の国内取引は一致する投票によって承認された。
システムの口座に対する外貨干渉操作は行われなかった。
バランスシートの縮小ペースを緩めることに関する議論が行われています。
以下はその要点です：
1. バランスシート縮小の背景：
2022年5月に発表された連邦準備制度のバランスシートの縮小計画に基づき、バランスシートの縮小ペースを緩める議論が始まった。
バランスシートの縮小は2022年6月から始まり、連邦準備制度の証券保有総額は約1.5兆ドル減少した。
2. バランスシート縮小の現状：
現在のバランスシート縮小は順調に進行しているが、2017年から2019年のバランスシート縮小経験を踏まえ、さらなる縮小には慎重なアプローチが適切であるとの広くの評価がある。
多くの参加者は、バランスシート縮小のペースを比較的早い時期から緩めることが適切だと判断した。
3. バランスシート縮小のペース調整：
参加者は、バランスシート縮小の月次ペースを最近の全体的なペースから約半分に縮小することを好むとの一致があった。
エージェンシー債およびエージェンシー抵当証券の償還が現在の月次上限を大幅に下回る見込みであるため、これらの上限を調整する必要性はほとんどないとされる。
4. 長期的なバランスシート政策に関する議論：
参加者は、バランスシートが豊富な水準にあると見なしているが、それが豊富な準備バランスでの運営に適合する準備バランスのレベルに関する不確実性を強調した。
バランスシート保有の長期的な組成についても議論され、連邦準備制度の証券保有が主に国債で構成されるようにすることが望ましいとされた。
5. コミュニケーションの重要性：
いかなるバランスシート縮小のペース調整の決定も、金融政策の立場には影響しないことが強調された。
経済状況に関するスタッフのレビューが提供されています。
以下はその要点です：
1. 米国経済の状況：
3月の会合時点での情報によれば、米国の実質国内総生産（GDP）は第1四半期に堅調なペースで拡大していたが、前四半期の活況なペースよりは緩やかだった。
労働市場の状況は過去数か月間強固であり、労働需要と供給はより良いバランスに向かっていると見られる。
2. インフレと価格変動：
消費者物価インフレ率は、PCE価格指数の12か月間の変化によるものであり、依然として2％を上回っているが、下降傾向にある。
最近のデータでは、PCE価格の伸びが一部鈍化しており、1月には支出が減少し、2月の小売売上データの構成要素も弱かった。
3. 国際経済の状況：
米国の強いGDP成長に対して、外国経済の成長は一般的に緩慢であり、ヨーロッパでのエネルギーショックの影響や高インフレによる実質家計収入の低下などが影響している。
最近の指標では、ヨーロッパの経済活動に一部の回復の兆候が見られるものの、中国の経済データは混在しており、輸出や投資は強い一方で家庭需要は抑えられている。
4. 外国のインフレと金融政策：
多くの主要な外国中央銀行は、政策金利を介会期間中に変更せず、インフレが目標水準に戻る確信が得られるまで緩和政策を緩和する必要性を強調した。
金融市場の状況に関するスタッフのレビューが提供されています。
以下はその要点です：
1. 金融政策と市場動向：
期間中の連邦ファンド金利の市場予想パスが2024年まで急激に上昇し、昨年末以降の減少トレンドが逆転した。
金利上昇にもかかわらず、広範な株価指数は大幅に上昇し、特に大手企業の楽観的な業績報告によるもの。
投資適格格付け企業債の利回りスプレッドはほとんど変化せず、投機適格格付け債券の利回りスプレッドはわずかに縮小した。
2. 外国の金融市場：
外国の金融資産価格の変動は、米国の金融市場からの影響を受けて主に推進された。
リスク選好度は一般的に改善し、外国の株価指数が上昇し、新興市場のクレジットスプレッドが縮小した。
AFEの短期金利も、欧州中央銀行（ECB）の期待よりも緩和的でないコミュニケーションによって押し上げられた。
3. 米国の短期資金市場とデポジットレベル：
米国の短期資金市場の状況は安定しており、ON RRP施設の利用は減少傾向にある。
銀行の総預金残高は1月と2月にさらに上昇し、名目収入の上昇やや競争力のある預金金利の影響を反映している可能性がある。
4. 米国の信用市場：
米国の住宅ローン市場では、信用は一般的に利用可能であったが、ローンの発行は節制されていた。
消費者向け信用は依然として容易に利用可能であり、クレジットカード残高が1月と2月に堅調に拡大し、クレジットカード限度額も広く拡大していた。
5. 商業不動産（CRE）およびその他の信用市場：
CREの借入者は、期間中に信用を容易に得ることができたが、CREローンはいくつかのセクターで一般的に悪化していた。
小規模事業向けローンの利回りは1月にわずかに下がったが、依然として高い水準に留まっていた。
経済予測の強化:
スタッフが準備した経済予測は、前回の予測よりも強かった。
予測の上方修正は、移民の増加による人口の高い予測経路の取り込みに主に起因する。
以前の金融政策行動の遅れた影響が、2024年に景気を潜在成長の見積もりを下回ると予想される一方、2025年と2026年には潜在成長に沿って生産が上昇すると予想されている。
失業率は今後数年間ほぼ横ばいで推移すると予測されている。
全体と核となるPCE物価インフレ率は2024年にわずかに低下し、年末には2.5％程度になると予想されている。2026年までに、全体と核となるPCE物価インフレ率は2％に近づくと見込まれている。
不確実性とリスク評価:
スタッフは、ベースライン予測の不確実性を過去20年間の平均に近いと見なしました。
インフレ予測に関するリスクは、わずかに上向きの傾向があり、供給側の混乱や予想外に持続するインフレダイナミクスなどの要因が考慮されました。
景気活動の予測に関するリスクは、わずかに下向きの傾向があり、金融緩和がインフレの大幅な後退を引き起こし、経済活動のペースを減速させる可能性があるためです。
参加者の現在の状況と経済見通しに関する見解
インフレーションへの見解:
インフレに関して、過去1年間で2％の目標に向けて重要な進展があった。
最近のインフレ率の上昇は比較的広範であり、単なる統計的な偶発性として片付けるべきではないとの意見があった。
インフレ率の月次変動が目標に戻る際には、いくらかの不均一性があることが予想されるが、参加者はインフレが中期的に2％に戻ると期待している。
経済成長と消費への見通し:
参加者は、経済成長が昨年の強いペースから減速すると見ている。
消費支出は一般に堅調であり、強い労働市場、持続的な賃金上昇、および一般的に健全な世帯セクターのバランスシートが引き続き消費を支えるとの指摘があった。
ただし、住宅建設のペースは混乱が残る中で、融資コストが高止まりしているため、一部の地区で停滞している。
労働市場の見通し:
労働市場における需要と供給のバランスが改善しているが、一部の部門では依然として非常に厳しい状況が続いている。
ほとんどの参加者は、過去1年間、労働供給が増加し、労働力参加率が上昇していると指摘した。
最近の移民の増加や労働供給の総じての増加は、失業率がほぼ横ばいでありながら雇用の強さを説明するのに役立っている。
金融政策の見通し:
すべての参加者は、現在の経済状況や見通し、リスクのバランスを考慮して、連邦基金金利の目標範囲を5¼％から5½％に維持することが適切であると判断した。
参加者は、今後の政策の方向性について、政策金利がこの締め付けサイクルでピークに達しているとの見解を示した。
ほとんどの参加者は、景気が予想通りに進展する場合、今年のある時点で政策をより緩和的な方向に移行させることが適切であると判断した。
委員会の政策行動
経済活動の評価:
経済活動は堅調に拡大しているとの判断が一致。
就業の増加は強力であり、失業率は低いままである。
インフレは過去1年間で緩和されたが、依然として高い水準にある。
目標達成へのコミットメント:
最大雇用と2％のインフレ率の達成を目指すため、連邦基金金利の目標範囲を5¼から5½％に維持することを決定。
インフレが持続的に2％に向かっているとの確信が得られるまで、目標範囲を引き下げることは適切でないとの見解が一致。
連邦準備制度が保有する国債や機関債、機関MBSの保有量を減少させることを継続することも決定。
将来の政策調整に関する見通し:
将来の金融政策の調整を検討する際には、受け入れられるリスクやインフレの動向などを慎重に評価することが確認された。
労働市場の状況やインフレ圧力、金融や国際的な動向など、幅広い情報を考慮に入れることが重要であることが再確認された。
議決:
この行動に賛成したメンバーは、ジェローム・H・パウエル、ジョン・C・ウィリアムズ、トーマス・I・バーキン、マイケル・S・バー、ラファエル・W・ボスティック、ミシェル・W・ボーマン、リサ・D・クック、メアリー・C・デイリー、フィリップ・N・ジェファーソン、アドリアナ・D・クグラー、ロレッタ・J・メスター、クリストファー・J・ウォーラー。
この行動に反対したメンバーはいない。
次回の委員会の開催:
次回の委員会の開催は、2024年4月30日から5月1日に予定されている。