SVBの崩壊は本当の危険の前兆
2023年3月12日Jeffrey Tucker
https://www.zerohedge.com/markets/collapse-svb-portends-real-dangers
シリコンバレー銀行と同様に、巨額の証券損失の可能性がある 20の銀行
https://www.marketwatch.com/story/20-banks-that-are-sitting-on-huge-potential-securities-lossesas-was-svb-c4bbcafa
この3年間の不始末と腐敗の大失敗の中で、
これまで私たちは金融危機を回避することができました。
それは特定の理由によるものです。
私たちは、必然の軌跡の中で、そこに到達していないだけなのです。
私たちはまだそこにいるのでしょうか？
そうかもしれません。
いずれにせよ、変化のスピードは加速している。
あとは、その伝染の度合いを観察するだけです。
つい最近まで資産額2120億ドルだったシリコンバレー銀行（SVB）の
破綻は、大きな混乱であり、伏線である可能性がある。
その保有する固定金利の債券は、市場環境の変化により、市場評価が急速に低下した。そのポートフォリオは、預金者の逃げ出しによってさらに暴落した。しかも、すべてが数日足らずの間に起こった。
すべてはFRBのインフレ抑制政策の延長であり、13年間のゼロ金利政策を
覆すものである。もちろん、これはイールドカーブの中央と右側の金利を
押し上げ、古い金利パターンに固定された既存の債券の価値を低下させた。
投資家もそれに気づき、さらに預金者もそれに気づいた。
輝きを失った産業に流動性を提供することに特化した高飛車な金融機関は、突然、非常に脆弱な状態に陥った。
さらに、この銀行は、住宅ローン担保証券やモーゲージ担保証券のポートフォリオを抱えていたことも露呈した。
しかし、金利が上昇し、住宅や不動産における高いレバレッジが評価額の
下落の中で維持できなくなり、それらもストレスにさらされるようになりました。借り手は水不足に陥り、それがまた貸し手のストレスになる。
SVBや銀行業界全体が、このような債券を保有するための資金をどこから調達したのだろうか。
それは、景気刺激策である。
何十億ドルもの資金が流れ込んできたのだから、どこかで還元されなければならない。FRBの政策が変わるまでは、当時は良い取引だと思われた。
トランプの家を思い浮かべます。
しかし、より適切な比喩は、一手ごとに新しい問題の連鎖をもたらす
ビリヤードゲームであろう。
ロックダウンは膨大な政府支出を促し、その結果、負債はすぐにマネタイズされ、最終的にはインフレを引き起こし、FRBは歴史上最大・最速の利上げで軌道修正を促しました。
これにより、生産構造はイールドカーブの右側から左側へと不安定化
（あるいは不安定化）し、リターンを求める資本は消費財部門へとシフトした。労働者もこれに追随するようになり、情報技術分野では資源が余り、
小売分野では不足するようになった。
このシフトが、ロックダウン時に繁栄し、現在大幅に削減している産業の方向にレバレッジを突っ込んだ銀行機関に手をつけずに行われると考えるのは、常にナイーブなことであった。
これらの銀行は、資本が逃げ出すような投機的なベンチャー企業に手を出しています。銀行の資産ポートフォリオは、いつものように、継続を止めた
現状の継続と結びついていたため、投資家や預金者は安全な場所に逃げ込んでいるのです。
FRBはこのような事態を予測できたのでしょうか。
おそらく。
しかし、どのような選択肢があったのでしょうか。
繰り返しになるが、この混乱はすべて、
第一にロックダウンに、
第二に2008年にFRB議長だったベン・バーナンキのとんでもない政策に端を発している。
彼は、債券の金利のような自然の力を廃止することで、金融危機を解決しようと考えた。そして、同じ資金が市場で得られるよりも高い金額をFRBが
預金に支払うことで、「量的緩和」を街頭で行わないようにするという
派手なトリックを使ったのです。
何が問題だったのでしょうか。
問題は、資本が決して静止していないことです。
資本は常にリターンを求めて動いている。
資本は常にリターンを求め、ビッグ・テックやインターネット・メディアにそれを見いだし、広告や雇用のための無限のリソースに支えられたのです。そのため、通常の貯蓄率は、お金がないからということで、
さらに低下してしまったのです。
この状況は13年間も続きました。
ジェローム・パウエルは、このナンセンスな状況に終止符を打つという
決意でFRBを引き継ぎました。彼はソフトランディングを期待した。
しかし、その後、パンデミックによるロックダウンが発生した。
パニックに陥った議会が何兆円もの資金を可能な限り早く使い、
ロックダウンを永続させるという愚かな行為に資金を提供するよう
求められたのである。
しかし、2021年1月には、物価の高騰という形でそのツケが回ってきました。FRBは劇的に方針を転換せざるを得ませんでした。
ゼロからスタートしたFRBは、フェデラルファンド金利を物価上昇率と
同等かそれ以上にしなければなりませんでした（終値）。
まだそこに到達していないため、FRBは前進するしかない。
もちろん、金利の引き上げは、ロックダウン期間中に繁栄した産業から
資本を引き抜き、小売や消費財に戻すことになった。
しかし、その一方で、イールド・カーブは、
そうでなければならないように反応した。
30日から30年まで、すべての債券の価格が変更され、古い債券を保有する
金融機関は、まるで馬鹿にされたようだった。
SVBは、このような状況下で、突然、市場評価が低下した。
極めつけは、預金者の行動である。
安全性を求めて、現金は投機的なベンチャー企業よりも短期国債のリターンの方がはるかに魅力的であることがわかった。
安全への逃避は、銀行と金融業界の多くのパートナーを破滅させた。
市場全体に大きな警鐘を鳴らすことになった。
金融業界の誰もが、今日、安穏としているわけではありません。
私が懸念しているのは、人々がこれらの災害を単独で見てしまうことです。これらは孤立したものではありません。
これらの災害は、2020年に行われた、その政策に必要な資金を、
それが作られるまで存在しなかったお金で賄うという破滅的な決断に
行き着きます。
この決定により、FRBはこれまでの愚かな政策を解きほぐす計画を
絶望的なものにし、こうして私たちは災難への道を歩むことになったのです。
現時点では、残念なことに、誰も何かを止めることができる状態にはありません。このような状況下では、市場は凶暴になる可能性があります。
市場はすべてを知っているわけではないが、いったん信頼を失えば、
信じられないという暴走を止めることはできない。
FRBにはそれを止められる人はいないし、トップには事態を収拾できる
賢明な経営者はいない。
規制当局がSVBを買収したわずか数時間後に、
銀行株が暴落したことに注目してほしい。
わが友よ、われわれは荒々しい旅に出ることになるかもしれない。
安全な場所にいてください。
シリコンバレー銀行は、規制が推奨するとおりに行動しました
MONDAY, MAR 13, 2023 - 06:15 AM Daniel Lacalle
https://www.zerohedge.com/markets/silicon-valley-bank-followed-exactly-what-regulation-recommended
最近の歴史上2番目に大きな銀行の破綻は、
防ぐことができたかもしれません。
今は影響が大きすぎて、伝染リスクの測定が難しい。
シリコンバレー銀行（SVB）の終焉は、流動性イベントによる典型的な
バンクランだが、誰にとっても重要な教訓は、超緩い金融政策がなければ、同行の含み損の大きさと金融の穴は存在しなかったということだ。
その理由を説明しよう。
シリコンバレー銀行の公開口座によると、
2022年12月31日現在、総資産は約2090億ドル、
総預金は約1754億ドルである。
その上位株主は、
バンガード・グループ（11.3％）、
ブラックロック（8.1％）、
ステートストリート（5.2％）、
スウェーデンの年金基金アレータ（4.5％）です。
SVBの驚異的な成長と成功は、マイナス金利、超緩い金融政策、
そして2022年に崩壊したハイテクバブルがなければ起こり得なかった。
さらに、銀行の流動性イベントは、ソブリン債や住宅ローン担保証券を
蓄積する規制や金融政策のインセンティブがなければ起こりえなかった。
シリコンSVBの資産基盤は、「FRBと戦うな」という古いマントラの最も明確な例のように読めた。
SVBは一つの大きな間違いを犯した。
金融緩和政策と規制によって生み出されたインセンティブに忠実に
従ったのである。
2021年に何が起こったか？
大成功を収めたが、残念なことに、それは破滅への第一歩でもあった。
ハイテクブームで銀行の預金はほぼ倍増した。
誰もが、止められない新しい技術のパラダイムを手に入れたいと思ったのです。SVBの資産もまた上昇し、ほぼ2倍になりました。
同行の資産は値上がりした。
40％以上が長期の国債と住宅ローン担保証券（MBS）だった。
残りは、一見すると世界征服的な新技術やベンチャーキャピタルへの
投資だった。
これらの「低リスク」な債券や証券のほとんどは、
満期まで保有されていた。彼らは主流のルールブックに従っていたのだ。
ベンチャーキャピタル投資のリスクとバランスをとるために、低リスクの
資産に投資していたのである。
連邦準備制度理事会が金利を引き上げたとき、
彼らはショックを受けたに違いない。
SVBの資産基盤は、低金利と量的緩和の長期化という一つの賭けでした。
低金利と量的緩和の長期化です。
金融緩和の時代にハイテク企業の評価は急上昇し、
そのリスクをヘッジする最良の方法は国債とMBSでした。
それ以外のものに賭ける必要があるのでしょうか？
FRBが毎月何十億ドルも買っていたもので、あらゆる規制によれば
最もリスクの低い資産であり、FRBとすべての主流エコノミストによれば、インフレは純粋に「一過性」であり、基調効果の逸話に過ぎなかった。
何が問題だったのでしょうか？
インフレは一過性ではなく、金融緩和は無限ではなかった。
利上げが行われた。
そして彼らは、あらゆる場所で巨額の損失を被る銀行を捕らえた。
さようなら、債券とMBSの価格。
ハイテク企業の「新しいパラダイム」の評価も、さようなら。
そしてパニック。
1月にSVBの株価が大きく回復したにもかかわらず、古き良き銀行の暴走が
起こった。150億ドルの時価評価損は、銀行の時価総額のほぼ100％であった。一掃する。
サウスパークの有名なエピソードにあるように
"...Aaaaand it's gone "である。
SVBは、銀行の資本がいかに早く目の前で溶けてしまうかを示しました。
連邦預金保険公社（FDIC）が介入するが、
SVBの預金のうち25万ドル以下はわずか3％だったため、十分とはいえない。タイム誌によると、シリコンバレーズバンクの預金の85％以上が保険に加入していなかったという。
もっと悪い。
ブルームバーグによると、米国の預金の3分の1は小規模銀行にあり、
約半分は無保険である。
SVBの預金者はそのほとんどを失う可能性が高く、
このことは他の事業体にも大きな不確実性をもたらすだろう。
SVBは、杓子定規な銀行経営の申し子だった。
預金が急増する中、最も安全な資産である長期国債を追加するという
保守的な方針をとっていた。
SVBは、2008年の危機を「規制緩和」のせいにした人たちが推奨したことをそのまま実行した。
SVBは退屈で保守的な銀行で、増加する預金を国債や住宅ローン担保証券に投資し、インフレは一過性のものだと信じていたのである。
SVBは規制と金融政策のインセンティブとケインズ派の経済学者の勧告に
一点一点従うだけで何もしなかった。
SVBは主流派経済思想の典型だった。
そして、主流派がテックスターを殺してしまった。
多くの人は、強欲、資本主義、規制の欠如を非難するだろうが、
どうだろう？
規制や政策がこうした「低リスク」資産の追加を奨励するため、
規制を強化しても何の役にも立たなかっただろう。
さらに、規制と金融政策はハイテクバブルの直接的な原因となっている。
収益性のないハイテク企業の評価がますます高くなり、イノベーションと
グリーン投資に資金を供給するための資本の流れが止められないと言われているのは、マイナスの実質金利と、大量の流動性注入がなければ
決して起こりえなかったことです。
SVBの場合、2021年の驚異的な成長は、2020年に実施された非常識な
金融政策の直接的な結果であり、主要中央銀行が何事もなかったかのようにバランスシートを20兆ドルに増やした。
SVBは、お金の印刷はインフレを起こさず、
永遠に続けることができるという物語の犠牲者です。
彼らは心からそれを受け入れ、そして今、彼らはいなくなった。
SVBはソブリン債、MBS、ハイテクなど、あらゆるもののバブルに投資した。彼らは愚かで無謀なことをしたのでしょうか？
そうではなく、それらの資産には極めて低い、あるいは全くリスクがないと認識していたからです。
かなりのリスクがあると思われる資産にリスクを蓄積する銀行はない。
銀行がリスクを蓄積する唯一の方法は、リスクがないと認識した場合である。
なぜリスクがないと思い込むのか。
政府、規制当局、中央銀行、そして専門家がそう言うからです。
次は誰の番だろう？
多くの人は、金融政策や規制によって生み出された逆インセンティブや
バブル以外のすべてを非難し、問題解決のために利下げや量的緩和を
要求するだろう。
それは悪化させるだけだ。
バブルの結果を、さらなるバブルで解決することはできない。
シリコンバレー銀行の破綻は、政治的意図によるリスク蓄積の問題の大きさを浮き彫りにしている。
SVBが破綻したのは、無謀な経営によるものではなく、
ケインズ主義者や金融介入主義者が望んだとおりのことを行ったからだ。
これは世界中の銀行や規制当局を怖がらせるはずです
MONDAY, MAR 13, 2023 - 04:15 AM
https://www.zerohedge.com/markets/should-scare-hell-out-bankers-regulators-worldwide
この週末、"日常生活者 "から企業のCFOまで、男性も女性も、銀行との関係について囚人のジレンマと必死に戦っている。
「相手がお金を引き出さないなら私も大丈夫、
相手も私がお金を引き出さないなら大丈夫...」。
しかし、銀行の外には行列ができ、ワシントンからはあまり安心できないようなコメントが届いていることから、もう手遅れで、このジレンマは終わったと思われます。
FTは、あるCFOの意思決定についてこう報じている。
「別の友人からメールをもらった。
彼は間違いなくJPモルガンに資金を移していた。
他の友人からメールが来て、
彼は間違いなくJPモルガンに資金を移していました。
「私たちが集団で結んでいたであろう社会契約は、
あまりにももろいものでした。
私はCEOに電話し、木曜日の正午までに預金の97パーセントを
HSBCに送金しました」。
そして、以下に説明するように、新常識の「バンクラン」は、
即座に、巨大で、壊滅的な被害をもたらすのです。
SVBの状況について、多くの「悪い」（偏った、あるいは無知な）見方が
あることを踏まえ、Bianco Researchの創設者兼社長であるJim Biancoは、Twitterの短いスレッドで明らかにしようとしました：
（強調は私たちのものです。）
これは2008年のようなソルベンシー・クライシスではありません。
不良債権や不適切な投資が行われたわけではありません。
お金が失われたわけでもない。
だから、誰もが自分のお金を取り戻すことができるのです。
(そして、金利ヘッジがないなどということは言わないでください。
資産と負債のミスマッチが銀行の仕組みなのです)。
[ZH: 我々は大筋で同意するが、木曜日に詳述したように、
小規模銀行におけるCRE/オフィスエクスポージャーのオーバーハングと、
金利上昇が単なるHTM「一時的」損失ではなく、実際のローン損失に
どうつながるかについて心配している]。
その代わりに、これは昔ながらの1930年代の流動性危機である。
あまりにも多くの預金者が一度に（今現在のように）現金を要求し、
SVB（およびSI）はローンや証券（および暗号）をそれほど早く現金に
変えることができませんでした。
だから、みんなSVB（とSI）からお金を取り戻すのだが、
ただ月曜日の午前8時ではない。
そして、これは多くの企業にとって運転資金であるため、大きな問題である。多くの企業にとって、これは運転資金であり、給与支払いに追われ、
来週にはベンダーに支払わなければならない。
そして、請求書や従業員への支払いが滞ると、今度は従業員への支払いが
滞り、それが連鎖して大きな経済問題に発展する可能性があります。
重要なのは、なぜこれほど多くの人が一度にお金を返すよう要求したのかということです。
そして、私はこの2日間について言っているのではありません。
この2日間で、SVBは証券を売却して18億ドルの損失を出し、
資本増強を余儀なくされました。
なぜ、木曜・金曜の前に預金者が十分な額を引き出していたのでしょうか？
まず、モバイル・バンキングの世界へようこそ。
お金をゆっくり数えるように指示された窓口係の列に並ぶような摩擦は
もうない。
金曜日に並んだ列のメディア画像は、ほとんどが見物人であった）。
質問です。
何千人も並ばずに金曜日だけで420億円も引き出されたのはなぜ？
答え：あなたの携帯電話です。
これはもうベイリー貯蓄貸付所ではありません。
これは、世界中の銀行家や規制当局を脅かすことになる。
17兆ドルの預金基盤全体が、即座に流動性が得られると期待して、
引き金を引いているのです。
ピーター・ティールが創業者企業に撤退を促したり、
ウォーレン上院議員がSIが潰れたことをほくそ笑んだり、
携帯電話でチェースの口座を開き、10分後には貯金をヴェンモで
送金するようなメッセージを、ソーシャルメディアが何百万人もの人々に
伝えるのです。
[ZH：SIが潰れた後、ウォーレンがその墓の上で踊ったことで、
ドミノ倒しが始まった...]。
流動性（支払能力ではなく）危機が、誰もがまだ寝ている間に、
即座に発生したのです。
銀行業は決して同じようにはならないでしょう。
2つ目は、金曜日にこれに関する長いスレッドを書きましたが、
銀行は14年間のQEの後、過剰な蓄えを持ち、T-billsの利回りが5.00%であるにもかかわらず、口座に0.50%を支払っていることです。
銀行は預金の奪い合いをする必要がないのです。
当初、金利が2％、3％、4％を過ぎても、国民は気づかなかった。
銀行員は、預金は自分の銀行にしっかりと固定されており、
金利に関係なく動くことはないと考えていたわけです。
しかし、5%になったとき、国民はついに気づき、何百万人もの人が一斉に
電話をかけ、マネーマーケット口座や財務省直轄の国庫短期証券に振り替えた。銀行は、融資や証券を即座に現金に換え、預金者がより良い金利を求めて出て行くことができるよう、圧力をかけられた。
さらに、ハイテク企業が苦境に立たされ、ウォーレン上院議員がSIの倒産を喜々としてツイートしたこともあり、SVBの預金者はメッセージを
受け取り、電話を取って行動しました。
だから私は、こんなことは今すぐやめなければならないとツイートしてきたのです。
FRBは月曜日の11:30に会合を開きます。遅すぎる!
今日（日曜日）11:30に会合を開く必要がある。
何をする必要があるのか？
2つある。
1.FDICは預金保険の上限を無制限に引き上げる必要がある、
2008年にそうしたのだから。それに、25万ドルというのはどうせでっち上げの数字だ。だから、もっと大きな数字を作ればいい。
2.銀行は預金残高を増やす必要があり、4.5％のマネーマーケット・ファンドを買う方法を考えるのをやめる必要があります。銀行が支払う金利を0.50％から3.00％～3.50％にすぐに引き上げる必要があります。
しかし、これは銀行の収益性を低下させるので、銀行の幹部はこれを行うことに難色を示すと思われます。
そうすれば、銀行や金額に関係なく、あなたのお金は安全であり、
あなたのお金に支払われる金利は、少なくとも他の選択肢と競争できるというメッセージが国民に伝わります。
そうでなければ、何もせず、FRBが月曜日の11時半に会議を始めるのを
待てば、数千億の預金が電話で移動し、はるかに悪化することになるであろう。