バンガード社のCEO:ESG投資は広範な投資に対して何の利点もない
バンガード社のCEOがESG正統派をバッサリ斬る
「Net Zero Managers」構想から離脱
Feb. 26, 2023 1:08 pm ET Terrence Keeley
バンガードの会長兼最高経営責任者
バンガードのティム・バックリーは、コペルニクス的な瞬間を迎えている。天体の動きに関する常識に挑戦したルネサンス期の有名な天文学者のように、54歳のCEOは、資産運用業界の環境、社会、ガバナンスの正統性に
挑戦しています。
バックリー氏は、フィナンシャル・タイムズ紙のインタビューで、
「私たちの調査によると、ESG投資は広範な投資に対して何の利点もない」と述べた。
バックリー氏の発言は、59兆ドル規模の「ネット・ゼロ・アセット・マネジャーズ」イニシアチブからバックリー氏が脱退した後のもので、
この組織は150兆ドル規模の国連加盟の「ネット・ゼロのためのグラスゴー金融同盟」の一部である。
両同盟は、2050年までに温室効果ガス排出量をネットゼロにするという
パリ協定の目標に準拠した企業に、時間をかけて投資を制限することを
約束している。
バックリー氏は、気候変動への熱狂に飲み込まれた金融界は、
受託者責任を放棄することなく、このような約束をすることはできないと
主張している。
バックリー氏の主張は、
彼が小さなヘッジファンド経営者や気候変動否定論者であれば、
無害なものであろう。
彼はそのどちらでもない。
いつ、どのように測定するかにもよるが、バンガードは世界最大、
あるいは2番目に大きな資産運用会社である。
ネット・ゼロの目標を掲げる世界最大の金融機関連合から
彼の会社を引き抜くことは、地震的な影響を与えるはずだ。
バックリー氏が知っていて、他の多くの人が知らないことは何だろうか。
ひとつは、多くのESGファンドが約束しているように、
アクティブ・マネージャーが幅広いインデックスに勝つことは難しいということを理解していることです。
バンガード社の創設者であるジョン・C・ボーグル氏は、
「投資では、お金を払わないものは手に入らない」と述べています。
「賢明な投資家は、低コストのインデックスファンドを使って
分散ポートフォリオを構築する。
バックリー氏は、
ESGマネジャーは愚か者を演じ、顧客の資金を持ち去っていると
事実上主張している。
5年間で、市場を上回る成績を残したアクティブ・エクイティ・マネジャーは7人に1人以下である。
過去5年間で、ネットゼロの投資手法にのみ依存したものは1つもありません。長期的な視点で市場を上回ることはさらに難しく、
10年では10人に1人、20年では20人に1人しか達成できていない。
昨年はハイテク株が30％以上下落したのに対し、
石油・ガス会社を含むエネルギーセクターは60％近く上昇した。
しかし、ESGファンドはネットゼロを公約に掲げているため、
前者をオーバーウェイトし、後者をアンダーウェイトし続けています。
ESGファンドは、分散投資であらゆるものを市場加重で保有するのではなく、限られた企業リストにしがみつき、
最善を尽くす「デューオリフィケーション」を実践しているのです。
バックリー氏は、
バンガードが顧客に対してフィデューシャリーであることを約束しながら、2050年のネットゼロ目標に資産を合わせることを約束できないことも
知っています。
このようなイニシアティブの署名者は、世界経済のどの程度が準拠し、
投資可能となるかを知ることなく、パリ協定に沿わない企業への投資量を
減らすことを効果的に約束する。
つまり、ネットゼロ同盟のメンバーであるためには、千里眼が必要であり、バックリー氏は良心の呵責から約束することができない。
戦争や自然災害によって、エネルギーの安定供給や信頼性よりも
二酸化炭素削減の優先順位が突然見直されるようなことがあれば、
投資対象はもはや現実の経済活動を反映したものではなくなります。
最後に、バックリー氏は、
世界最大のインデックス・マネージャーが、
個々の企業にESGの優先順位の設定方法を指示する資格はない
ことを知っています。
「バンガードが投資する何千もの企業に対して、
私たちが正しい戦略を知っていると思い込むのは思い上がりでしょう」
と彼はFTに語った。
「私たちは、リスクが適切に開示され、
すべての企業がルールに従って行動していることを確認したいだけです」。
最も重要なことは、ネット・ゼロ・エミッションへの進展が、
人々の投資方法によって左右されるものではないことをバックリー氏が
理解していることです。
「政治家と規制当局は、公正な移行を実現するための基本的なルールを
設定する上で、中心的な役割を担っています」。
政治家や規制当局が一貫して「正しい」ことをすることに顧客の資金を
賭けるのは無責任である。
2050年までに地球がネットゼロになる可能性は低くなっている。
そのような確率に投資戦略のすべてを賭けることを約束する人は
いないはずです。
バックリー氏が正しいのであれば、
数兆円の運用資産を持つ他の数百の金融機関が間違っていることになる。
投資パフォーマンスを優先することを約束する資産運用会社は、
顧客の資本を未知の未来に押し込むことを拒否すべきである。
また、株主の長期的な利益を最大化することを唯一の仕事とする
常勤の取締役会よりも、会社の運営方法について詳しいふりをすることも
やめるべきである。
通説を否定するのは難しいことです。
アル・ゴア氏はバックリー氏の決定を「無責任で近視眼的」と評した。
資産運用業界を、富と環境の保全を約束しながら、そのどちらも
実現しない一般的な正統性から解放するためには、
大変な不屈の精神が必要です。
バチカンがコペルニクスの天動説を否定する誤りを正式に認めるまで、
約360年かかったのだ。
バックリー氏の批判者たちが、バックリー氏の正しさを認めるまで
3世紀も待たされることがないことを祈ろう。
キーリー氏は、1PointSix LLCのCEOであり、
著書に「Sustainable: Moving Beyond ESG to Impact Investing "の
著者でもある。