迫り来る4兆ドルのデリバティブの大津波
12 March 2023 Ellen Brown
https://www.globalresearch.ca/looming-quadrillion-dollar-derivatives-tsunami/5811784
3月10日金曜日、シリコンバレー銀行(SVB)は崩壊し、連邦規制当局に引き継がれました。
SVBは国内で16番目に大きな銀行であり、その破産は2008年のワシントンミューチュアルに次ぐ米国史上2番目に大きな銀行でした。
SVBは、その規模にもかかわらず、破産したSIFIが債権者の資金を「救済」して資本を増強することを義務付けるドッド・フランク法で定義されている「システム上重要な金融機関」(SIFI)ではありませんでした。
技術的には、SIFIのカットオフは2,500億ドルの資産です。
しかし、それらが「システム的に重要」と呼ばれる理由は、資産規模ではなく、それらの失敗が金融システム全体を崩壊させる可能性があるという事実です。
その指定は主に、デリバティブ、つまり「カードの家」であるほど高度に
相互接続されたグローバルカジノへの露出から来ています。
カードを1枚引き抜くと、家全体が崩壊します。
SVBは277億ドルのデリバティブを保有しており、少額ではありませんが、米国最大のデリバティブ銀行であるJPモルガンが保有する55兆3,870億ドル(55兆3,870億ドル)のわずか0.05%です。
SVBは、他の過剰に拡大した銀行の運命を予見する炭鉱のカナリアである可能性がありますが、その崩壊は、「伝染」を引き起こすと予測される種類の「システミックリスク」ではありません。CNNが報じたように:
「ウォール街での最初のパニックにもかかわらず、アナリストは、
SVBの崩壊が金融危機の間に銀行業界を襲ったようなドミノ効果を引き起こす可能性は低いと述べました。
「このシステムはかつてないほど資本が豊富で流動性が高い」と
ムーディーズのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は述べた。
「現在問題を抱えている銀行は、より広範なシステムにとって意味のある脅威には小さすぎます。」
FDICによると、月曜日の朝までに、すべての保険付き預金者は保険付き預金に完全にアクセスできるようになります。
無保険の預金者に「来週以内に前払い配当」を支払う」
SVBの崩壊に関するより完全な報告は、
週末とその直後に発生する進展を待つ必要があります。
一方、このコラムはデリバティブに焦点を当てており、
破産したSIFIに債権者の資金で資本を再構築することを要求することで
納税者の救済を排除した2010年ドッド・フランク法の「ベイルイン」条項に関する2月23日のコラムのフォローアップです。
「債権者」は預金者を含むように定義されていますが、250,000ドル未満の預金はFDIC保険によって保護されています。
ただし、FDICファンドは、米国の保険付き預金9.6兆ドルの約2%しか
カバーするのに十分ではありません。
1930年代初頭に起こったように、全国的な危機が全国に銀行を襲い、
基金を一掃するでしょう。
今日、一部の金融専門家は、金利の急速な上昇により、数兆ドル以上の
デリバティブ市場でその規模の危機を予測しています。
このコラムでは、その可能性と、それを防ぐために何ができるか、
または邪魔にならないようにするために何ができるかを見ていきます。
「大量破壊兵器」
2002年、巨大投資家のウォーレン・バフェットは、
デリバティブは「大量破壊兵器」であると書いています。
当時、それらの総「想定元本」価値(「デリバティブ」が「派生」された原資産の価値)は56兆ドルと推定されていました。
Investopediaは2022年5月に、国際決済銀行(BIS)によると、
デリバティブバブルは推定600兆ドルに達し、合計は1兆ドル(?)を超えると
推定されることが多いと報告しました。 ほとんどの取引は個人的に行われるため、誰も確かに知りません。
2022年の第3四半期の時点で、通貨監督局(連邦銀行規制当局)の「銀行取引およびデリバティブ活動に関する四半期報告書」によると、合計1,211の
被保険者の米国の国内および州の商業銀行および貯蓄協会がデリバティブを保有していましたが、これらの88.6%は4つの大手銀行にのみ集中していました。
JPモルガンチェース(54.3兆ドル)、ゴールドマンサックス(51兆ドル)、
シティバンク(46兆ドル)、バンクオブアメリカ(21.6兆ドル)、
ウェルズファーゴ(12.2兆ドル)がそれに続きます。
完全なリストはこちらです。
デリバティブの大きな懸念が住宅ローン担保証券とクレジットデフォルトスワップであった2008-09年とは異なり、今日、最大かつ最もリスクの高いカテゴリーは金利商品です。
デリバティブの本来の目的は、農家やその他の生産者が原材料市場の劇的な変化のリスクを管理できるようにすることでした。
しかし、最近では、彼らはレバレッジ投機(ギャンブルのために借りる)のための強力な手段に爆発しました。
基本的な形では、デリバティブは単なる賭けであり、プレーヤーが市況のさまざまな変化(金利、為替レート、デフォルトなど)をヘッジする巨大なカジノです。
それらはリスクに対する保険として販売され、それは賭けの相手方に渡されます。しかし、リスクはまだ存在し、相手方が支払うことができない場合、両方の当事者が負けます。
「システム的に重要な」状況では、政府は法案を提出することになります。
競馬場のように、プレイヤーは原資産(馬)に興味がなくても賭けることができます。これにより、デリバティブベットは世界のGDPの何倍にも成長し、リスクの別の要素が追加されました:あなたが賭けている納屋を所有していない場合、保険を取得するために納屋を焼き払う誘惑があります。
これらの賭けをする金融機関は通常、双方向に賭けることによって
ヘッジし、それらは高度に相互に関連しています。
取引相手が支払いを受け取らなければ、自分の取引相手に支払うことができず、システム全体が急速にダウンする可能性があり、「ドミノ効果」と呼ばれるシステミックリスクがあります。
そのため、2007-09年の世界金融危機(GFC)では、最初は7,000億ドルの納税者のお金で、次に連邦準備制度理事会によって「量的緩和」で、破産したSIFIを救済しなければなりませんでした。
デリバティブはその危機の中心でした。
リーマンブラザーズは、システム全体で賭けをしているデリバティブエンティティの1つでした。
保険会社のAIGも同様で、米国財務省からのなんと1,820億ドルの救済によりなんと生き残った。しかし、リーマンは救済するには担保が弱すぎると考えられていました。それは下がって、大不況が続きました。
影に隠れたリスク
デリバティブは主に「シャドーバンキング」システムの作成であり、
世界的な信用の創出を促進する金融仲介業者のグループですが、
そのメンバーは規制当局の監視の対象ではありません。
シャドーバンキングシステムには、規制機関による規制されていない活動も含まれています。
これには、25万ドル以上の預金を持つ大規模な機関投資家のための一種の
質屋として進化したレポ市場が含まれます。
レポ市場は、年金基金や米国財務省を含むこれらの貸し手がお金を駐車して少しの利息を稼ぐのに安全な場所です。
しかし、その安全性はFDICによってではなく、借り手によって、できれば
連邦証券の形で掲示された健全な担保によって保証されています。
ゲイリー・ゴートン教授が説明したように:
「この銀行システム(「シャドー」または「パラレル」バンキングシステム)-証券化に基づくレポ-は、従来の規制された銀行システムと同じくらい大きな本物の銀行システムです。
それは伝統的な銀行システムの資金調達基盤であるため、経済にとって
非常に重要です。それがなければ、伝統的な銀行は貸し出せず、雇用創出に不可欠な信用は生まれません。」
銀行が借り手の口座にローンを書くだけで貸し出すお金を生み出すのは
事実ですが、引き出しをクリアするには流動性が必要です。
そのために、彼らは主にレポ市場に依存しており、米国だけで1兆ドルを超える毎日の売上高があります。
英国の金融コメンテーター、アラスデア・マクラウド氏は、デリバティブ市場は安価なレポクレジットに基づいて構築されていると述べています。しかし、金利は急上昇し、金融機関にとっても信用はもはや安くはありません。
BISによる2022年12月のレポートによると、オフバランスシート(銀行レポートの脚注にのみ記載)である80兆ドルの外国為替デリバティブがリセットされようとしています(より高い金利でロールオーバー)。
金融コメンテーターのジョージ・ギャモンは、彼が呼ぶポッドキャスト「BISは2023年のブラックスワン–デリバティブ時限爆弾について警告する」でこれがもたらす脅威について話し合っています。
ニュースのもう一つの時限爆弾は、2022年後半に大規模な機関投資家によって預金に880億ドルのラン(引き出し・取り付け)を打たれたスイスの巨大デリバティブ銀行であるクレディスイスです。
銀行は、3.33%の利子で米国連邦準備制度とのスワップラインを通じて
スイス国立銀行によって救済されました。
破産における「セーフハーバー」によって生み出されたひねくれたインセンティブ
デイビッド・スキール教授は、
『The New Financial Deal: Understanding the Dodd-Frank Act and its (Unintended) Results』の中で、彼が「リーマン神話」と呼んでいるもの、
つまりリーマンの破綻は破綻を許す決定から生じたという広範な信念に反論している。彼は、破産した借り手がレポローンとデリバティブの両方に対して転記した担保は、破産裁判所による回収を免除する「セーフハーバー(予め定められた一定のルールのもとで行動する限り、違法ないし違反にならないとされる範囲)」ステータスを持っているという破産法の2005年のセーフハーバー修正を非難しています。
リーマンが問題を抱えているように見えたとき、レポとデリバティブトレーダーは皆、担保がなくなる前に担保を請求するために急いでおり、裁判所にはそれらを止める権限がありませんでした。
では、なぜ改正を廃止しないのですか?
アムステルダム大学のエンリコ・ペロッティ教授は、
2014年の「シャドーバンキングのルーツ」というタイトルの記事で、
セーフハーバー免除はシャドーバンキングシステムの重要な機能であり、
機能する必要があると説明しました。
従来の銀行と同様に、影の銀行は「要求可能な債務」(オンデマンドで回収できる短期ローンまたは預金)を裏付けとするローンの形で信用を生み出します。伝統的な銀行システムでは、預金者がオンデマンドでお金を取り戻すことができるという約束は、政府が支援する預金保険と中央銀行の資金調達へのアクセスによって信頼できます。
影の銀行は「要求可能な債務」の独自の変種を必要としており、破産における「超優先」の特権を通じてそれを手に入れました。
ペロッティ 書きました:
セーフハーバーステータスは、強制滞在から除外される特権、および基本的に他のすべての制限を付与します。
現在、レポとデリバティブ証拠金を含むセーフハーバーの貸し手は、
担保された担保を直ちに差し押さえて転売することができます。
これにより、レポとデリバティブは、税金や賃金の請求、預金、
実際の担保付きクレジット、保険の請求など、他のすべての請求よりも
非常に優先されます。[強調が追加されました。
現在の銀行システムのジレンマは、貸し手が鉄壁の保証なしにレポローンに資金を供給するために必要な短期流動性を前進させないことです。
しかし、貸し手のお金を安全にする保証は、システム自体を非常に危険なものにします。債務者が不安定な立場にあるように見える場合、他の方法では実行可能な債務者を破産に追いやる可能性のある出口を急いで、担保をつかむために有利な債権者による予測可能なスタンピードがあります。
そしてそれがリーマンブラザーズに起こったことです。
デリバティブが「セーフハーバー」を与えられたのは、
デリバティブの失敗を許すこともシステミックリスクと見なされたためです。「ドミノ効果」を引き起こし、システム全体をダウンさせる可能性があります。スキール教授によると、エラーは2005年のセーフハーバー修正案の通過にあったという。
しかし、今それを廃止することの問題は、数兆ドルのデリバティブ市場と
レポ市場で毎日取引される1兆ドル以上の両方の崩壊において、
ドミノ効果が得られることです。
金利ショック
金利デリバティブは、今日の高金利環境において特に脆弱です。
2022年3月から2023年2月にかけて、プライムレート(銀行が優良顧客に請求するレート)は3.5%から7.75%に急上昇し、急上昇しました。
市場アナリストのステファニー・ポンボイ氏はこれを「金利ショック」と
呼んでいる。変動金利契約がリセットされるまで、それは実際に市場に出回ることはありませんが、米国の企業契約の1兆ドルは今年リセットされ、
来年はさらに1兆ドル、そしてその翌年にはさらに1兆ドルがリセットされる予定です。
いくつかの銀行破綻は管理可能ですが、大規模なデリバティブ市場への金利ショックは経済全体を崩壊させる可能性があります。
マイケル・スナイダーが2013年の記事「金利デリバティブに関する身も凍るような警告」で書いたように:
急速に上昇する金利は、巨大な芝刈り機の刃のように米国の金融システムを引き裂くのでしょうか?
はい、米国経済は過去にはるかに高い金利を生き延びましたが、
当時、ダモクレスの剣のように数百兆ドル相当の金利デリバティブが
金融システムにぶら下がっていませんでした。
...金利の上昇はデリバティブバブルを崩壊させ、「世界中で大規模な破産」を引き起こす可能性があります[メキシコの億万長者ヒューゴサリナスプライスを引用]。もちろん、「大きすぎて潰せない」銀行が倒産するのを見て非常に喜んでいる人はたくさんいますが、真実は、彼らが倒産すれば、私たちの経済全体が彼らと一緒に倒壊するということです。...
私たちの経済システム全体は信用に基づいており、2008年に見たように、
大手銀行が破綻し始めると、信用は凍結し、突然誰も何のお金も得ることができません。
銀行システムを設計するより安全な方法はありますが、数兆ドルのデリバティブバブルが崩壊する前にそれらが実施される可能性は低いです。
スナイダーは10年前に書いていましたが、まだ破裂していません。
しかし、これは主に、FRBが「FRBプット」、つまりあらゆる種類の金融危機において「市場」を後退させるという推定を通過したためです。
これまでは期待通りの業績を上げてきたが、FRBプットは「独立性」と
立法上の義務を果たす能力を剥奪した。
これは複雑なテーマですが、それに関する2021冊の優れた本は、
Nik Bhatiaの レイヤードマネー (2021)とレフメナンドの 連邦準備制度理事会:危機の時代の中央銀行 (2022)。
今日、FRBは、金利を引き上げるためにFRBプットを意図的に殺すことに
よって、その独立性を取り戻しているようです。
(私の以前の記事を参照してください 詳細を見る.)
加盟国銀行が通貨を利用できるようにするための両国の中央銀行間の取り決めである「スワップライン」でオフショアドル市場を依然として後押ししていますが、欧州中央銀行の最新のスワップラインレートは4.83%と高価です。銀行にとってこれ以上の「フリーランチ」はありません。
代替ソリューション
大規模なデリバティブバブルを巻き戻すために提案されている代替案には、セーフハーバー修正の廃止と、金融取引税(通常はすべての金融取引に0.1%の税金)を課すことが含まれます。
しかし、これらの提案は何年も前からあり、議会はその呼びかけを受け入れていません。議会が行動するのを待つのではなく、多くのコメンテーターは、独自の並行代替通貨システムを形成する必要があると言います。
暗号の支持者はビットコインに有望視しています。
しかし、アラステア・マクラウドが観察しているように、
ビットコインの価格は国内または世界の準備通貨として機能するには変動が大きすぎ、強制力のある法定通貨のステータスを持っていません。
マクラウドが好む代替通貨は、銀行が金を使い果たしたときに銀行の暴走につながった19世紀の品種ではなく、現在セルゲイ・グラジエフがユーラシア経済連合のために提案している種類の金に裏打ちされた通貨です。
金の価格は国の通貨を評価するための基準となり、物理的な金は貿易収支をクリアするための決済媒体として使用できます。
The Fed Unboundの著者であるLev Menandは、ニューヨーク連銀と米国財務省で働いてきたコロンビア大学ロースクールの准教授です。
制御不能な規制されていないシャドーバンキングシステムの問題に対処し、彼は2022年7月のThe Hillとのインタビューで、「可能な大きな改革の1つは、パブリックバンキング運動と、現在いくつかの場所で、または過去に持っていた成功した公的銀行企業の複製だと思います」と述べました。
確かに、地方自治体の預金にとって、公的銀行は重要な解決策です。
州政府と地方政府は通常、SIFI銀行に25万ドルをはるかに超える預金を持っていますが、地方議会はそれらが「担保」されているため保護されていると考えています。
たとえば、カリフォルニア州では、州の預金を受け取る銀行は、預金自体の110%に等しい担保でそれらを裏付ける必要があります。
問題は、「超優先」のデリバティブおよびレポ請求者が、他の「安全な」
預金者がそれにアクセスする前に、破産した銀行の担保全体を一掃できることです。
私たちの税金は、ウォール街で失敗したSIFIを資本化するのではなく、
私たち自身のコミュニティで私たちのために働くべきです。
私たちの優れた(そして唯一の)国営モデルは、ノースダコタ州を2008-09年の金融危機を飛んでいる色で運んだノースダコタ銀行です。
GFC('07-'09の世界金融危機)後、州の収入を州に再投資することで記録的な利益を上げましたが、大手商業銀行は投機市場で数十億ドルを失いました。
いくつかの州議会は現在、ノースダコタ州の先例に従って法案を帳簿に載せています。
連邦政府の回避策として、大恐慌から国を引き離したニューディールに
資金を提供したジェシージョーンズの復興金融公社の先導に従うことができます。現在議会に提出されている国営投資銀行の法案は、その非常に効果的なモデルに基づいており、増税や連邦債務の必要性を回避しています。
ただし、これらの選択肢はすべて法律に依存しており、手遅れになる可能性があります。
一方、自給自足の「意図的な」コミュニティは、そのオプションが利用できる場合、人気が高まっています。
デジタル通貨を含む地域通貨は、貿易に使用できます。
それらは、コミュニティがそれらを受け入れることに同意した商品やサービスに裏打ちされた「労働ドル」または「食料ドル」である可能性があります。(私の以前の記事を参照してください 詳細を見る.)
このテクノロジーは現在、資産に裏打ちされプライバシーが保護されたコミュニティ暗号通貨のネットワークを形成するために存在しますが、
それは別のコラムの主題です。
現在の金融システムは脆弱で不安定であり、システミックショックに対して脆弱です。
リセットの期限ですが、労働と信用がそれをサポートする人々のために働く方法でシステムが変更されることを確実にする必要があります。
私たちの苦労して稼いだ預金は、今や銀行の唯一の安価な流動性の源です。私たちは、公共の利益に役立つ方法で協力することで、その力を活用できます。