IMFの今週のチャート「米国の長期金利上昇でアフリカ通貨に圧力がかかる」
IMF(International Monetary Fund/国際通貨基金)が定期的に公開している「IMF Blog」は2023年05月15日に、ローラン・ケモエ(Laurent Kemoe)、ムスタファ・ムボフ・ママ(Moustapha Mbohou Mama)、ハムザ・マイグリ(Hamza Mighri)、サード・クアイユム(Saad Quayyum)による分析で、輸入に依存するアフリカでは、国の長期金利上昇で、通貨に圧力がかかっていると報告したる。
サハラ以南のアフリカのほとんどの通貨が米ドルに対して弱くなり、輸入物価が高騰しているため、大陸全体でインフレ圧力が強まっている。
これは、成長率の鈍化と相まって、政策立案者がインフレ抑制とまだ脆弱な景気回復の両立を図る上で、難しい選択を迫られている。
「今週のチャート」で示されているように、2022年01月以降、この地域の平均減価率は約8%であった。
しかし、その程度は国によって異なる。ガーナのセディ(Ghana’s cedi)とシエラレオネのレオン(Sierra Leone’s leone)は45％以上減価した。
地域全体の減価は、ほとんどが外部要因によるものであった。グローバル市場におけるリスク選好度の低下と米国の利上げにより、投資家は域内から安全で高利回りの米国債に向かった。
主要国の景気減速により域内の輸出需要が減少したため、多くの国で外貨獲得に打撃を与えた。同時に、ロシアのウクライナ戦争の影響もあり、原油価格と食料価格の高騰が2022年の輸入コストを押し上げた。
多額の財政赤字は、外貨需要を増加させることで、これらの外的ショックの影響をさらに強めている。約半数の国が2022年に国内総生産の5％を超える赤字を抱え、為替レートを圧迫している。
サハラ以南のアフリカのほとんどの通貨が米ドルに対して弱くなると、食料品などの必需品を含め、人々が購入するものの多くが輸入品であるため、現地の物価が上昇する。この地域のほとんどの国では、輸入品の3分の2以上が米ドルで販売されています。
米ドルに対する減価率が1%ポイント上昇すると、この地域では最初の1年間で平均0.22%ポイントのインフレ率上昇につながります。また、自国通貨が米ドルに対して強くなっても、インフレ圧力がすぐには下がらないという証拠もある。
通貨安は公的債務も押し上げる。
サハラ以南のアフリカでは、公的債務の約40％が対外債務であり、そのうちの60％以上はほとんどの国で米ドル建てである。パンデミックが始まって以来、為替レートの下落は、他のすべての条件を同じにした上で、2022年末までにこの地域の公的債務を平均でGDP比約10％ポイント上昇させる要因となっている。
成長とインフレは、既存の債務の実質価値を下げ、同期間の公的債務の増加をGDPの約6%に抑えるのに貢献した。
この地域の多くの中央銀行は、外貨準備から輸入業者に外貨を供給することで、自国通貨を支えようとた。
しかし、多くの国で準備金のバッファが少なくなっており、外国為替市場への介入を継続する余地はほとんどない。
各国はまた、外貨の配給や外貨取引の禁止といった行政措置も適用してきた。これらの措置は非常に歪であり、汚職の機会を生み出す可能性がある。
外的ショックが続くと予想されることから、為替レートが通貨にペッグ(固定)されていない国は、為替レートの調整に任せ、インフレと戦うために金融政策を強化する以外に選択肢がない。為替レートがペッグされている国は、ペッグの国に合わせて金融政策を調整する必要がある。どちらの国でも、財政再建は対外的な不均衡を抑制し、通貨安に関連する債務の増加を抑制するのに役立つ。構造改革は、成長を促進するのに役立つ。
このブログは、IMFの「サブサハラ・アフリカの地域経済見通し(Regional Economic Outlook for sub-Saharan Africa)」の分析ノートに基づいている。