暗号通貨貸し手は最後の投機バブルの灰の中から出現
インドの新聞「タイムズ・オブ・インディア(Times of India)(電子版)」の姉妹誌経済新聞「エコノミック・タイムズ(The Economic Times/電子版)」は、ブルームバーグ(Bloomberg)のムヤオ・シェン(Muyao Shen)とオルガ・カリフ(Olga Kharif)は2024年12月07日に、この上昇は、2022年と2023年に多くの市場参加者がリスクの高い融資の波で破産した後退から貸付部門が回復するのに役立っています。2024年の最初の9か月間で、暗号通貨貸付は前年比でほぼ3倍になりました。この活動の多くは現在分散型アプリで行われていますが、全体的な取引量は2021年に見られたピークレベルをはるかに下回っています。
暗号通貨貸付業者は前回の投機バブルの灰の中から出現した。
ビットコインを初めてUS$10万を超えるのに役立った投機的なバブルは、長い間打撃を受けてきた暗号通貨貸付部門に波及しており、今回は分散型金融アプリケーションが先導しています。
デジタル資産データ追跡会社CoinGlassによると、トレーダーが永久先物市場でロングポジションを開くために支払うプレミアムであるビットコインの資金調達率(Bitcoin’s funding rate)は2024年11月に急騰し、2024年06月初旬の10倍以上になっており、レバレッジへの渇望が高まっていることを示している。ビットコインは今年2倍以上になり、トランプ政権下で仮想通貨がさらに主流になるという楽観的な見方の中で、2024年12月04日水曜日には初めてUS$10万ドルを超えた。
この上昇は、2022年と2023年に疑わしい融資が相次ぎ、多数の市場参加者が破産した灰の中から貸付部門が立ち上がるのを助けている。2024年の最初の9か月間で、仮想通貨貸付は前年比でほぼ3倍になった。その活動の多くは分散型アプリ上で行われているが、全体的な取引量は2021年の全盛期には程遠い。
「以前からビットコインを保有していた人たちが、その資産を住宅や車の購入、起業に活用しようとしており、ビットコイン担保ローンの需要が急増している。」また、「一方で、新規参入者は長期保有を目指しており、その資産を担保として、他の種類の投資を行えることを学んでいる。」と、仮想通貨融資・金融サービスプラットフォーム(a crypto lending and financial services platform)のLednの共同創業者マウリシオ・ディ・バルトロメオ(Mauricio Di Bartolomeo)は述べた。
貸し手は常に仮想通貨市場の重要な柱であり、重要な流動性を提供し、本質的に不安定な環境での取引を可能にしてきました。
銀行は、業界を取り巻く規制の不確実性のため、市場参加者に資本を提供することを躊躇してきました。
この空白により、2021年の強気相場中に仮想通貨貸し手が爆発的に増加し、GenesisやBlockFiなどの企業が、業界が崩壊する前の超ゼロ金利のマクロ経済環境の中で、仮想通貨ファンドや業界の他の借り手が切望する資本にアクセスするための道を開きました。
当時どれほど混乱していたかを思い出させるものが、今週、仮想通貨貸し手Celsius Networkのカリスマ的な共同創設者であるアレックス・マシンスキー(Alex Mashinsky)が、2年前にデジタル通貨を揺るがした広範な混乱に起因する最後の事件の1つで、詐欺の2件の罪を認めたときに明らかになりました。
2022年にUS$10億以上の負債を抱えて破綻した仮想通貨貸付業者セルシウス(Celsius)は、債権者にUS$30億以上を支払う手続きを進めている。
貸付活動は3年前と比べて依然として大幅に縮小している。ギャラクシー・リサーチ(Galaxy Research)によると、第3四半期までのDeFiアプリと中央プロバイダー経由の貸付は、2021年の最初の9か月間のほぼ半分だった。それでもUS$368億で、米国での仮想通貨上場投資信託の導入とドナルド・トランプ次期大統領のより有利な規制の約束によって刺激された需要のおかげで、2023年の最初の9か月のほぼ3倍である。
ギャラクシー・リサーチによると、DeFi貸付アプリは今年の最初の9か月で約US$310億の資金を取り扱ったが、追跡された9つの中央プロバイダーはわずかUS$58億を貸し出した。DeFiアプリでは、借り手と貸し手が直接連携でき、通常はローンの過剰担保が必要であり、より安全であると見なされることが多い。
ロックされたトークンが新たな高値
これにより、Aave、JustLend、CompoundなどのDeFi貸し手が繁栄している。データトラッカーのDeFiLlamaによると、イーサリアムブロックチェーン上の貸付アプリにロックされたいわゆる総価値は、最近2021年のピークを超えた。
トレーディングデスクとデジタル資産ファンドは、市場裁定取引のために借り入れているほか、最近の上昇で価値が急上昇したアルトコインの空売りや投機を行っている。
「一夜にしてかなりのレバレッジが追加され、主要銘柄の資金調達レベルは約75％になった」と、Parataxis Capitalの共同創設者であるエドワード・チン(Edward Chin)は2024年12月05日木曜日に述べた。「前回の強気相場のピーク時には、資金調達率は1,000％を超えたため、まだ限界に達していないと言えるだろう。」
しかし、個人投資家と機関投資家の両方が現金とトークンを貸して収入を得るためのリターンが前回のサイクルよりも低くなっているため、ローンの供給は依然として限られている。多くの投機家は、代わりに、新しく作成されたトークンが 1 日で急騰する可能性があるミームコインなどの市場の他の部分にコインを投入することを好む。
「24時間で1,000%上昇するトークンを購入している場合、実際には利回りの要素はありません」と、暗号通貨貸し手Trident DigitalのCEO 兼共同創設者であるアンソニー・デマルティーノ(Anthony DeMartino)は言う。「これは純粋な投機であり、リターンはアルトコインの前回のサイクルよりもはるかに大きいです。最後の10分間で10%の利回りを稼げるのに、なぜ追加の10%の利回りを気にする必要があるのでしょうか?」
警戒は残る
多くの市場参加者は、セルシウスや他の中央集権型貸し手の崩壊後も、トークンの貸付に依然として警戒している。2021年から2022年の強気相場では、一部の貸し手は、時にはまったく裏付けのないローンに対して2桁の利回りを支払っていた。2022年に崩壊したスリーアローズキャピタル(Three Arrows Capital)など、こうしたリスクの高いローンの一部は不良債権となった。
多くの機関貸し手は依然として傍観者のままだ。ビットワイズアセットマネジメントのポートフォリオマネージャー兼アルファ戦略責任者のジェフリー・パーク(Jeffrey Park, portfolio manager and head of Alpha strategies at Bitwise Asset Management,)は、悪名高いFTX取引所が崩壊する前は、ジェネシス(Genesis)などの暗号通貨貸し手に投資家に代わって貸付を行うファンドを同社が持っていたと語った。
「私たちはもうそんなことはしていません」とパークは語った。「ビットワイズ(Bitwise)では、これらの取引相手と損失を出したことはありません。ですから、最終的にはリスク関連の決定ではありませんでした。これはむしろ顧客の需要による決定であり、FTX以降、元本下落リスクが非常に高い可能性があると考えるような方法で利回りを得ることに関心を持つ人は誰もいなかったと思います。」
一部の中央プライムブローカーと取引所がこのギャップを埋めるために参入しています。億万長者のマイケル・ノボグラッツ(Michael Novogratz)の会社の代表者によると、ギャラクシーデジタル(Galaxy Digital)の貸付デスクの貸付残高は8月中旬以降 20% 増加しています。9月までの3か月間のギャラクシーの平均貸付残高はUS$8億6,300万で、前四半期から23%増加しました。
「当社側では需要が確実に増加しており、年末を迎えることと合わせると、TradFi でも常に現金の需要があります。」「暗号通貨内ではさらに顕著です。」とギャラクシーのグローバルトレーディング責任者であるジェイソン・アーバン(Jason Urban, Galaxy’s global head of trading)は述べています。
仮想通貨取引所クラーケン(Demand for crypto exchange Kraken)の貸付サービスに対する需要は「桁外れ」だと、2021年に貸付サービスを提供していなかったクラーケンのグローバル機関投資家部門責任者ティム・オギルビー(Tim Ogilvie, global head of institutional at Kraken)は言う。2024年11月まで、クラーケンのマージンと貸付残高は前年比246％増加していた。
「毎日、より多くの露出を求める大勢の人々からアプローチを受けています。」「今は非常に強気な雰囲気があり、彼らはより多くのレバレッジ(leverage)を望んでいます。」とオギルビーは語った。
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