＃１ 「証券分析」読書会
■履修範囲
序文 最近の出来事が意味するもの
第一部 １〜５章
第１章 証券分析の役割と本質的価値
第２章 証券分析の数量的要因と質的要因
第３章 情報源
第４章 投資と投機
第５章 証券の分類
●新しい気づき
本書によると、
投資適格の債権や優先株は投資の
カテゴリーに入るが
普通株は入らない。
現在は何でもかんでも投資という
言葉で商品を買わそうとする
胡散臭い詐欺師、営業マンで
溢れている。
本書の定義の「投資と投機」の
文書は机に貼って肝に銘じたい
また本書では時価総額の大きい
株を買い、低い株を空売りという
アイデアが書かれているが
現在も通用するだろうか？
ダウの負け犬戦略にはならないだろうか？
■読み合わせ内容
序文 最近の出来事が意味するもの
節度を守った投資なら普通株は
有効な投資になりうるが
投資スタンスを守る投資家は
極めて少ない。
債権投資二つの安全性
①その企業の本来的な安全性と安定性
②長期の好業績と揮発債権を十分に
償還できるほどの収益力と安全余裕率
・普通株の性質は人間の性質について
多くのことを表す
・資金調達が過熱すると
投資適格な証券は不足する傾向にある
・元本の価値はインカムゲインで
決まるという昔からの厳しい基準を
適用することを忘れがちである
株価は売り手と買い手の様々な感情
を映したものになった
第一部 １〜５章
第１章 証券分析の役割と本質的価値
分析とは入手可能な事実を詳細に
検討し確立された原則と有効な理論
に従ってそこからある種の結論を
引き出すこと
分析を有効にさせる合理的な環境と
それを支える安定した価値という
ものもまた不可欠
・企業の平均的な収益力や
市場価格はその正味資産の簿価を
そのまま反映したものではない
・収益力という概念もその
企業の期待収益率を表す
・証券分析では大雑把な数字を
求めるだけで十分
・証券アナリストの有効な役割を妨げるもの
①不十分または不正確なデータ
実は隠蔽は多い
②将来の不確実さ
③不合理な市場の動き
・過去のデータは大雑把な
手がかりと考える
・おカネを儲けるひとつの簡単な方法は
時価総額の最も大きい普通株を買うと
同時に、時価総額の最も小さい株を
売ることである
・４つの基本的要因
①選択する証券
②購入価格
③投資時期
④投資家
・二つの原則
①初心者向けの原則
二流企業の証券に絶対におカネを
投じてはならない
②プロの原則
すべての証券はある値段では安い
かもしれないが、別の値段になれば
高くもなる
第２章 証券分析の数量的要因と質的要因
数量的要因とは主に当該企業の統計データ
質的要因はその企業の特質に関するもので
それには産業界における地位
物理的・地理的および営業的な特徴
経営陣の能力などのほか
その企業・業界および経済界全体の
将来の見通しなどが含まれる。
・株式市場は経営能力を
２回評価する傾向がある。
・トレンドは質的要因と考える
べきである
第３章 情報源
・好業績の統計データは正しい判断
にとって「必要条件」ではあるが
「十分条件」ではない
第４章 投資と投機
・投資と投機の違い
一般的には次のように分類
投資：
「債権」「現物買い」「長期保有」
「インカムゲイン」「安全な証券」
投機：
「株式」「信用買」「回転売買」
「キャピタルゲイン」
「リスクの大きい株」
・補償の薄い債権は完全に投機
・多くの一般投資家は
一部のとりわけ安全な普通株を
投資適格証券とみなし、
自らを投機家ではなく投資家と
考えてそれらを購入している
・「投資とは詳細な分析に基づいて
元本の安全性と満足すべきリターン
（投資収益）を確保する行為である。
この原則を満たさない行為を投機と呼ぶ」
・詳細な分析とは
安全性の基準に照らし合わせ
様々な事実を検討する
・安全性とは
一般的な状況のもとで損失から
身を守る程度
・満足すべきリターンとは
インカムと元本の値上がり
第５章 証券の分類
Ⅰ 投資適格の債権・優先株
Ⅱ 投機的な債権・優先株
A 転換社債
B 二流の上位証券
Ⅲ 普通株
・１年未満の短期債は利率が
いくらであろうとデフォルトの
可能性があり確定利付証券に分類
できない
・１０ドルで売られている優先株は
どう見ても普通株
・重要なことはその証券の保有者が
法律的に要求できるものではなく
将来的に得ることができるもの
またはその証券を購入した時点で
得られる可能性のあるものを基準に
すべきだということである
■格言
・スピノザ風にいうなら
「苦しみを承知で」購入するとき
しか安全な投資とはならないのだ
・全ての株式はその性質から言って
本質的に投機的である。
・株価とはその株を売れる値段であり
それ以外の何物でもない
・マーケットとはむしろ、
無数の個人が理性と感情に基づいて
選択した結果を集計する「票数計算機」
・過去のトレンドは事実
将来のトレンドは推測でしかない。
■用語
特権付き上位証券(転換社債)