防衛技術は（ある意味）過剰評価されているこの分野では、行動よりも議論の方が多いと主張する関係者もいる。
防衛技術は、最近話題となることが多い。ウクライナ戦争を背景に、欧州で複数のVCがこの分野への投資を模索しているが、実際の資金投入は少ないと批判もある。昨年の防衛技術の資金調達は2022年を下回ったが、Helsing（ヘルシング）の大型調達が今年のデータに影響を与えると見られる。投資家の中には、実際の経験や資金投入が伴わないケースも見られる。
最近、私は防衛技術について書いたり話したりする時間が増えている。この2年間で、ウクライナ戦争が続くヨーロッパの国防を強化するために、複数のVCがこの分野への投資に関心を表明している。ベルリンを拠点とするVC Project A（ブイシー プロジェクトエー）のデュアルユース投資家Uwe Horstmann（ウーヴェ・ホルストマン）が今年初めにまとめた、ヨーロッパの防衛技術案件への投資に前向きな70のVCのリストを見てみよう。
しかし、一部の投資家は、行動よりも口数が多いと主張している。欧州の防衛力不足に対する遅すぎた反応として始まったものが、今では多くの投資家が発言する必要性を感じながらも、一般的にはあまり資金を費やしていない分野のようだ。
Dealroom（ディールルーム）のデータによると、昨年の防衛技術およびデュアルユース案件は264件で、2022年の308件を下回った。このセクターへの資金調達は、2022年の23億ドルに対し、昨年は24億ドルと、かなり底堅く推移しているが、いずれの年も2021年の37億ドルを下回っている。(このデータには、ロボット工学、サイバーセキュリティ、宇宙、ドローン、各種量子企業、デュアルユース、防衛などの分野の企業が含まれている）。 Sifted（シフテッド）のデータによると、2024年のこれまでのところ、防衛技術やデュアルユースへの資金提供は、バイオテクノロジーや生成AIといった他のセクターを圧倒している。
一方、ドイツのAI防衛スタートアップ企業Helsing（ヘルシング）が先週4億5000万ユーロの資金調達を行ったような大型ラウンドは、今年のデータを狂わせるだろう。英国を拠点とする防衛ファンドMD One Ventures（エムディーワンベンチャーズ）のパートナー、Nicholas Nelson（ニコラス・ネルソン）は、米国を拠点とする防衛ハイテク企業Anduril（アンデゥリル）のことを指して、「米国では 「アンドゥリル効果」と呼んでいますが、こちらでは「ヘルシング効果」と呼んだ方がいいかもしれません」と言う。
「『資金を調達している』、あるいは『調達している』と言っている人はたくさんいますが、一般的には資金を持っていない、あるいは資金を投入していないのです」とネルソンは言う。「同様に、防衛やデュアルユースをやりたいと言いながら、実際に投資の引き金を引くことを望んでいなかったり、引くことができなかったりするゼネラリストも多い。これは、私たちのポートフォリオを含め、多くの創業者に見られる問題です。」と彼は言う。「特別目的事業体（投資家グループによって調達された別の資金プール）から行っているのであれば、それはそれで問題ないのですが......それについては、ある種の透明性の欠如があると思います」。
億ユーロ以上の資金を調達した創業者でさえ、少し調子に乗りすぎていると考えている。「AIドローンのスタートアップ企業Quantum Systems（クオンタム・
システムズ）と兵器のスタートアップ企業Stark（スターク）の創業者であるFlorian Seibel（フロリアン・セイベル）は、最近シフテッドのインタビューに答えた。
彼は、General Catalyst（ジェネラル・カタリスト）やAndreessen Horowitz（アンドリーセン・ホロウィッツ, アンドゥリルの初期の支援者）のような米国の大手VCが先行していたと考えている。「今では、他の企業や他のVCは、「やあ、私も 」という感じだ。そして、彼らには経験がない。」と彼は語った。「このようなVCの何人かと話していると、私は彼らに何でも話すことができ、そして彼らは私を信じるでしょう。それは私にとって衝撃的なことです」。
投資家の間では、国防や政府との仕事の経験がないVCがこの分野に飛びつくという批判も耳にする。
とはいえ、10億ユーロのNATO Innocation Fune（ナトー・イノベーション・ファンド）のように、この分野にユーロを投入することに熱心な投資家もいる。防衛ファンドは今後も増えるかもしれない： European Investment Fund（欧州投資基金）でVC投資の責任者を務めるDavid Dana（デビッド・ダナ）氏は最近、すでに約10の防衛技術ファンドへの投資を検討しており、今年末までにその倍額が投じられると予想していると語った。
現地にいる他の人たちは、それが誇張されすぎているとは思っていない： 「ウクライナの立場からすれば、これはFOMOの問題では全くありません。これは、ウクライナの防衛に貢献するだけでなく、デュアルユースの可能性もある、非常に現実的なニーズ、非常に現実的なソリューション、非常に現実的なテクノロジーの問題なのです。」と、ウクライナのスタートアップ企業に特化した新しい防衛・デュアルユースファンドであり、最近では2000万ドルの創設資金を調達しているGreen Flag Ventures（グリーンフラッグ・ベンチャーズ）の創設パートナー、Deborah Fairlamb（デボラ・フェアラム）は言う。
ネルソン氏は、VCと話をすることになった防衛関連の創業者たちに、彼らが実際に小切手を出しているのか、それとも単なるスカウトなのかを見極めるために、支援者候補にいくつかの質問をすることを勧めている。また、VCがSPVから投資しているのか、ファンドを持っているのか、どのような防衛関連企業やデュアルユース企業に投資しているのか、投資にどのような付加価値を与えているのか（例：軍関係のバックグラウンドがあるか）などを尋ねることを勧めている。
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https://sifted.eu/articles/defence-tech-startup-hype