今週の岡崎さん022 米国長期債金利の上昇とフィッチのレーティング引き下げについて
全部そろわなくてもとりあえず更新してほしいとのことだったので、Twitterまとめはその都度更新することにします。
マーケットアナライズマンデー
下がってきたのでそろそろいいかな。
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
「今週いい形で始まったので買いで入ってよい。SQまでに一前回高値を奪還しに行くのではないか」
「日銀政策決定会合についてはYCCで大騒ぎするより
インフレ見通しと潜在成長率の記述から植田日銀の意図を読みたい」https://t.co/4oefTAIMcE
インフレ率見通しについては2.5%に引き上げたが来期は1.9%にhttps://t.co/VN5cr5hmiv
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
潜在成長率はいまだ0%前半と記述されている（アメリカは1.8%で中立金利2.5%)https://t.co/pHVlp2gtae
→投機筋の動きはともかく、長期金利がそんなすぐに上昇できる状況ではない？ pic.twitter.com/rV6ypHqmiH
国債マーケットのイールドカーブを見るとマイナス金利修正は3年以内、金利の本格上昇は2027年からを見ている。
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
（それまで銀行株は収益改善で強いとみるのが良い）
日本の潜在成長率が改善していかないと直近でどうこうという話にはならない。
為替についても、日銀政策決定会合だけをみて「円高だ」と考えてもだめ
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
米金利が3.4%まで下がってしかもYCC解除や金融正常化の機運が高まっていた時は128円まで戻した。
しかし今の金利は4%。そしてYCC解除とはいっても政策金利は当分上がらないことが見えてきた。
→急激な円高は想定しにくい
日銀政策決定会合の後は、上下800円に激しく振れたが、下落に備えていたPUTが撤退する形でボラティリティは低下。
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
→次のSQまでは日本も疑似ゴルディロックス相場のような動きでゆるやかに上昇を続けるのではないか。
※もちろんISMや雇用統計次第には都度注意。PCEの影響で少しドルが下げている pic.twitter.com/zIy7Vb9Vqe
※日銀が今まで潜在成長率を発表しなかった理由について岡崎さんの推論
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
「安倍政権の成長戦略がほとんど効果がなかった」ことを示してしまうため、黒田さんの時代は公表できなかった？
→植田さんはあえてそれを公表して、金融緩和持続の必要性を訴えている？ pic.twitter.com/AH5bQxbdAZ
為替について急激な円高はないとは言ったがそれでも若干の円高（ドル安）はありうるとみて動きたい。
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
岡崎さん「中央銀行が金利をコントロールできるのは5年まで、10年金利以上はアメリカの金利が動かす」
8月アノマリーやアップル決算を考えると今週は警戒
月末なので、エミンさん。
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
「7月株高アノマリーに対して8月アノマリーで若干弱い動きとみているが、調整は浅いだろう」
「中国のPMIは予想は上回ったがやはり弱いが、財政出動は期待しがたい」
「米国地銀がまた一つクローズした。不安要素は残っている」
「アップル決算は木曜日なので警戒」 pic.twitter.com/5fncn9b0D2
米国はGAFAMNTが堅調なうちに低PERに資金が循環し始めると中期的相場になるが、GAFAMNTが崩れて波及する用だとやばい。
— あさひっち (@asahikokura4565) July 31, 2023
SQ明けにテスラやMetaがこのまま上げ続けられるか？は警戒が必要
（完）
マーケットディーパー（木曜日） フィッチレーティング引き下げの影響についての解説
マーケットディーパー
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
今日は予定を変更してフィッチの「外国建て」国債のレーティング引き下げの話を詳しくしてくれるらしい。https://t.co/4N2HgAPavj pic.twitter.com/SD9CoeaeU2
まずは金利チェック
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
・イールドカーブがスティープ化ことが重要。
・特に30年債金利の上昇→米国大型株にブレーキ。 pic.twitter.com/7ToH7Bulsa
岡崎さんのお勉強コーナー★
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
前回の米国債格下げは2011年8月。
この時何が起きたかというと
・米国債は「格下げされたのに買われた」
・代わりに「適格債（LQD）・ジャンク債（HYG）が売られた」
今回も同じ現象が起きている。
なぜこうなるのか。 pic.twitter.com/EmmgJWqoee
これは投資主体の「全体の債権ポートフォリオの平均格付け」を維持するため。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
国債の格付けが下がる代わりにリスクが高い＝ランクが低い債権を切って平均格付けを維持しないといけなくなるから。
むしろAA＋になった国債は買い増しする。
2011年8月の時は、この組み換えに3か月くらいかかった。 pic.twitter.com/ohAOVRzb2f
「にもかかわらず」今回は米国債の金利が上昇している＝売られているのはなぜか。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
フィッチレーティングのせいではなく、パウエルの発言「アメリカの景気は強い」のせいではないか。
つまり「利上げは効いてない」「景気後退はない」
でも「FF金利引き上げはもう終わり」
→市中金利上げるしかない
もっというとFRBは一生懸命アメリカのGDP成長率を押さえようとしてきたけど、また上がってしまう。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
→潜在成長率上昇＋実質金利上昇で米国超長期金利も上昇。
→イクイティ・リスクプレミアム低下
→NASDAQ中心に株の魅力が落ちる。
ビッグテックは長期成長期待で高いバリエーションがついているので30年金利上昇すると上値重たくなる
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
→逆にラッセルは素直にリスク低下で上昇。
※NADAQは30年金利が4%後半になるとクラッシュするリスクが高まるので注意が必要 pic.twitter.com/dSGdkGnqjL
日経平均は32000-33700のレンジで動いてて、月曜日時点では抜けれるかと思ったけど8月SQ中は無理そうなので、9月限で仕切り直しに。 pic.twitter.com/dnmsAOsAH2
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
日銀政策決定会合の展望レポートについての解説
岡崎さん
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
「今回の日銀決定会合でYCCの話ばかり解説してるけど、私は展望レポートにあった記述の方がはるかに重要だと思う」
ここはマーケットアナライズMでも語ってたけど「潜在成長率に対する名言」のことですね。 pic.twitter.com/KUYLYOjn5b
これによって
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
・中立金利がざっくりと0.7%くらいと計算できる
・何より、潜在成長率がまだそんなに低いなら、金融緩和は継続されるだろう、ということが「数値見通しの裏付けありで」アナウンスされた。
→だから翌日の金利を見ても3年先までは動かず。市場は「2026年までは利上げない」と織り込む pic.twitter.com/elzXkSA8tb
ごめんちょっと修正。3年先の金利は3年の平均だから、3年目から利上げを若干織り込み。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
3年目にようやくゼロ金利になり4年目から0.2%程度。
ただし5年後は0.64%と一気に伸びる。岡崎さん「日銀がコントロールできるのは5年の金利まで。それ以降はアメリカに引きずられる」 pic.twitter.com/9kSVx0m6dT
岡崎さん「というわけで月曜日からは上がっていくと思ってたんだけど、フィッチのドタバタやパウエル発言での金利上昇もあっていったん仕切り直し」「32000さえ割らないのであれば、あくまでもレンジ継続」
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
→9月限であらためて上を目指すか。 pic.twitter.com/0OoORzxIuy
ドル円については、今後は米国債金利と日本国債金利はそれなりに創刊するので、金利差や無理な指値オペによる一方的なラリーは起きにくいか
日本のイールドカーブはようやくきれいになってきた。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
一方アメリカは依然逆イールド。
しかしドル円を考える際にはアメリカと日本を単体で見ても意味がない。「金利差」のイールドカーブを見る必要がある。 pic.twitter.com/GEPzW7Vpcf
岡崎さん「というわけで作ってみました」
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
5年の金利差を見てみたときに150円まで行った時と比べた時より下がっており、今後はだいたいこの4%差で連動していく。
つまり150円みたいな展開は想像しにくい。
今までは日銀が無理して長期金利を押さえつけてたからしようとしたから投機売りされてただけ pic.twitter.com/kx3dMarB3q
逆に円高は大丈夫なのかというと…
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
「むしろパウエルさんは全然利下げする気配ないでしょ」
アトランタ連銀のGDP NOWの予想がいきなり3.9%まで上昇してしまった。建設支出が急に上がってしまった。
というわけで、今後はドル円は金利差は大きく動かないので、「レンジ相場」になるかもね、と。 pic.twitter.com/r58fyfq60I
というわけで2022年くらいから
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
FXでなんとなく調子がよかった人たちは
今回の日銀政策決定会合の結果としてレジームが変わってるから、今までの調子でトレードしてると死ぬかもしれませんね。
マーケットアナライズ
マーケットアナライズ
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
岡崎さんフィッチ格下げに関する解説
「大きな信用リスクショックは起きてない」
マーケットディーパーと同じ内容なので今日は割愛します。資料自体はマーケットディーパーから追加されているので今から見るならこちらを見たほうが良いと思います。https://t.co/hBHBjQXTZE pic.twitter.com/nmpijq5zAs
岡崎さん
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
「7月26日から長期金利利の上昇が開始しており、フィッチはあくまでダメ押しであって調整のトリガーはFOMCでのパウエル発言の時点からではないか」 pic.twitter.com/d06b8SAnYw
来週のテーマは「30年債入札が無事に通過して30年債金利の上昇が落ち着くか」（落ち着かない限りは株価下落は続く）
今回が利上げ停止になるのは間違いないと思われるが利下げを期待するにはアメリカ景気があまりに強すぎる。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
このままこの強さが続くとFOMCの成長率見通しがアップしてしまうと、成長率や実質金利上昇
→全世界で長期金利がさらに上昇
→NASDAQやSOXXの死 pic.twitter.com/dANX9Pk130
一方で日本に関しては税収の自然増という明るいニュースも。増税による景気抑圧が避けられれば日本株には優位な展開も
ここから永濱さん
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
インフレ込みの「名目」GDPの増加に伴って税収の増加が続く。今年も政府はかなり低く見ているが、今年も上振れするだろう。
★欠損法人（法人税払ってない企業）が7割以上いたのが、2012年以降6割まで減ってきたのが要因。https://t.co/CJrrNJPqxy pic.twitter.com/cAWZELr8Nn
えええ、日本企業の7割って法人税払ってなかったの！？って今衝撃を受けてるんだけどほんとに7期中5期以上法人税0の企業が7割だ。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
欠損等法人＝法人税払えないくらい苦しい or どこかの子会社が多いのか。https://t.co/CJrrNJPqxy
平成24年の法改正で「繰越控除制限」で減ってきたのね。 pic.twitter.com/NMMkU6qYd6
要するに、ようやく日本企業が利益出せるようになってきたから、GDPが成長すると企業も税金払える（税収弾性値）割合が上がる、と。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
緩やかなインフレが続き、名目GDPが上昇していけば欠損法人割合が下がり続ける数年間は今後も税収上昇するかも。
→★そこまで増税しなくてもいい可能性が！ pic.twitter.com/QuhruyhIvH
永濱さんはさらに踏み込んで
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
むしろ「短期的に減税措置」を行ってそれから減税率を徐々に縮小していく措置を行うことによって
長期的には経済成長からの自然増で、「増税しなくても税収増」で諸費用を賄えるようになるのでは？
とまで言ってますね。 pic.twitter.com/OjkOTcqyw7
個別銘柄は、設備投資四天王の株価下落がおさまるのを待って買いに転じたい
日経平均寄与度が高い設備投資四天王（ファナック、キーエンス、SMC、安川電機）が全滅。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
半導体関連アドバンテストはまだ踏ん張ってる方。この4つの企業が売られ続けている間は日経平均は苦しい。 pic.twitter.com/ISbbs0wnf1
設備投資計画が全般的に後ずれしている。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
・ファナックは通期も下方修正
・機械受注・工作機械受注が後ずれで低迷
・政策投資銀行の設備投資計画調査は20.7%増加となっているが、去年は26%増加計画だったのに実績は10.7％だった。今年もそうなる懸念が。https://t.co/yxQsNvMSUG pic.twitter.com/1FqDBXiFV6
村田製作所の目指す「CPS」の解説
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
・・・いやもうそれはPSYCHO-PASSなんよ。 pic.twitter.com/GiT54MK54S
決算大幅減益なのにストップ高のエンプラスと
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
TDK、NOKの急落の理由について説明
→従来型のデータセンターは投資が抑制されている？ pic.twitter.com/HgpVqtC1Cx
小型株の内海造船や
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
船舶用塗装の中国塗料がめちゃくちゃ伸びてる pic.twitter.com/NpM0AmYNWv
※このニュースのせいか、胡散臭い連中によって名村造船所が急に煽られているが……（名村造船所自体は悪くないけど煽り屋がついたせいで買いたくなくなってしまう……）
— あさひっち (@asahikokura4565) August 5, 2023
鎌田さんの注目銘柄は全然違うところなのが面白い。 pic.twitter.com/gxrFEwFMdy
その他
「2%以上の売りに対する感応度（＝脆弱性）」みたいなデータがあるのか。
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
すでにボラティリティを基準に売買するファンドがポジパンなので、何かきっかけがあると思いっきり売られる状況であり
たまたまきっかけがフィッチだっただけで、舐めてると死ぬやつらしい……https://t.co/mwI08oY1Cg pic.twitter.com/NWgFOy8Jv4
岡崎さんが「ゴルディロックス相場」っていってるやつで
— あさひっち (@asahikokura4565) August 3, 2023
今の相場は逆金融相場とか逆業績相場の調整を無視して、ボラティリティが下がり続けると業績無視して株が買われちゃう「低Volレジーム」。
2%以上下がると数日間強烈な売りが発生
→テクニカルのトリガーを引くとさらに売りが加速
らしい
トヨタ通期上方修正なし！うーむ。ここはどうとらえるべき？
7203 トヨタ：
— Gold River (@Goldriver2020) August 1, 2023
4～6月：
売上高：105468 億円 +24.2% y/y
営業利： 11209 億円
利益率： 10.6 %
2024/3 通期：会予 据え置き
売上高：380000 億円 +2.3% y/y
営業利： 30000 億円
利益率： 7.9 %
純利益： 25800 億円 +5.2% y/y
ROE： 8.7%（推） https://t.co/fufTB9l7fa pic.twitter.com/k2lCPlUyWR
来週の見通しについては、村松さんのnoteがとても大事なことを書いてくださっているのでぜひ合わせてお読みください！
長期金利上昇についての備えについての解説。
ドル円相場で起きていることや、雇用統計についての受け止め方についての解説。
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