先に下げまくった日本株がようやく買い水準に近付きつつある？逆にSP500はまだ成長率鈍化を織り込めていない
🇺🇸アナリストが長期トレンドを超えるEPS成長予想（Q4EPS $219.87/S&P）を維持するのが難しくなっている。過去この偏差が見られたのはドットコムバブルとリーマンショック時の2回のみ。インフレ高進からFEDの金融引き締めによる景気後退懸念が高まる中、どの様な経路でも最終的には企業業績の重しになる pic.twitter.com/LHovoFfonE
— Masa (@Masa_Aug2020) March 11, 2022
レポート書きました
— 藤代宏一 (@KoichFuj) March 14, 2022
１．工作機械受注が教えてくれる景況感
２．増す円安圧力https://t.co/ABea7onziK
GSが🇺🇸SP500の年末ターゲットを4700に引き下げたが今回の引き下げでは重要なのは年初以来据え置いていたEPS予想を$221に引き下げている事（▲2.22%）。年初には予想されていなかったFEDの積極引き締めと地政学リスクの高まりによるスタグフレーション懸念が強まる中で楽観的なEPS予想には違和感がある https://t.co/B1PuUHrHmA pic.twitter.com/xr5FkvcqvC
— Masa (@Masa_Aug2020) March 12, 2022
景気後退期に於ける🇺🇸SP500下落率の中央値は24%（第二次世界大戦後の12回のリセッション） pic.twitter.com/99eBNfsIAX
— Masa (@Masa_Aug2020) March 12, 2022
現在🇺🇸VIXは10日連続で30を上回っているが、1990年以降7日連続30超えした後のSP500のパフォーマンス https://t.co/wLCqfYP8B9
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
昔の同僚による”ウクライナ危機で第2次リーマンショックは起こるのか”に関するnoteです。第一回はCLO/CDOに関するもので今後の展開が楽しみです https://t.co/VEpoz535Um
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
3月14日の振り返り
FEDの政策など
🇺🇸米国債イールドカーブが調整を入れながらもフラットニンク傾向を強めている。FEDポリシーエラーから近い将来の景気後退を織り込む形で20s30sに続き7s10sも逆イールドになっており5s10sもあと4bpに迫っている
— Masa (@Masa_Aug2020) March 11, 2022
h/t@zerohedge pic.twitter.com/NqeXWE0kfV
金利・債権市場ニュース
購買力が低下していることから、アメリカはついにインフレに耐えられなくなってきていることがわかる
🇺🇸BLSによると11ヶ月連続で名目賃金の上昇がインフレ率を下回り実質賃金が減少している。僅か18%の国民しか賃金がインフレ見合いで十分に上昇したと感じていない。政府補助金による“超過貯蓄”はトップ20%の高額所得者層以外は既に消費に回されたと見られており家計は税金還付が頼みの綱となっている pic.twitter.com/zyVLzFCJqv
— Masa (@Masa_Aug2020) March 11, 2022
🇺🇸購買力の前年同月比が急速に低下しリーマンショックによるリセッション時より悪化している pic.twitter.com/MgysOrc59J
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
今後2通りのシナリオが考えられる。年後半インフレが沈静化しFEDが積極利上げを回避し経済のソフトランディングと共にゴルディロックス相場が再来。2つ目はFEDが経済をオーバーキルするハードランディグシナリオ。市場は明確に後者を支持しており23年央までに利上げを終了し24年の利下げを期待している https://t.co/lr3KJzy2d3 pic.twitter.com/DUdsigmk8O
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
ロシア/ウクライナの緊張緩和期待からリスクオンとなり🇺🇸短期金利が利上げをほぼ7回織り込む動きになっている。リスクオンになると🇺🇸イールドカーブが全体的に上方シフトする為、株式市場にとっては前門の虎後門の狼と言ったところか pic.twitter.com/tF6spkVXUN
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
住宅ローン
https://twitter.com/Masa_Aug2020/status/1503138170967576579
MS: 🇺🇸パススルー（MBS）の対米国債OASはFEDが過去にMBSをrun-offしてい時期の平均レベルまであと数ベーシスポイントの水準まで上昇している pic.twitter.com/sq7AZDD6gt
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
株式市場・個別株
🇺🇸イーロンマスクはテスラとスペースXが現在、原材料価格上昇とロジスティック混乱により大きなインフレ圧力に晒されていると述べている https://t.co/O7DI6BBKXm
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
CS:🇺🇸クレジットスプレッドは過去の主要ターニングポイントに於いて株価をリードしており、直近のスプレッドの大幅拡大は注目に値する。特にiTtaxx crossover（CDS）の動きに注目しており、これから判断するとSP500の下落余地は大きい pic.twitter.com/FCWclSv5lX
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
🇺🇸テック（+関連）セクターの時価総額割合が明確にピークアウトすると共に収益割合も低下し始めている
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
h/t@topdowncharts pic.twitter.com/kXiMGifNnQ
🇺🇸流動性の低下が株価のスウィングを大きくする中、流動性の高い株が低い株にアンダーパフォームする展開が続いている。これはマーケットの下落時や金融コンディションがタイト化する局面に見られる現象で投資家が比較的流動性が高く”売れる株”を売っている事を表している。暫くこの動きが続きそうだ https://t.co/WF1K5mSpns pic.twitter.com/xhJshYn99r
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
個別株
🇺🇸AAPLが▲2.7%下落し昨年11/13以来の安値でクローズした。また重要なサポートレベルである200DMAを昨年6月以来初めて下回っている。深圳Foxconn工場のシャットダウンがサプライチェーンショックをもたらす可能性が嫌気されている pic.twitter.com/xpaZgKnhkG
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
🇯🇵日本株の🇺🇸米国株相対パフォーマンスに下げ止まりの動きが見られ、特にTS倍率の改善が目立つ。バリュー株が主導する形でNT倍率が20年5月以来の水準に低下している事が影響している。年初からバリュー株とグロース株共に小型株優位の展開が続く中で大学ファンド（+期待）との関係は不明 pic.twitter.com/2w2xrEIBpC
— Masa (@Masa_Aug2020) March 15, 2022
🇺🇸NDXが僅かながら2/24の安値を更新した。今年に入り高値を切り下げる形で下落トレンドか強まっている。本日は🇺🇸イールドカーブが全体的に上方シフトし、全セクターで利回りがパンデミック後の最高値を更新した事がハイテクグロース株のプレッシャーとなっている pic.twitter.com/uSSMEiPY13
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
🇺🇸米国債利回り上昇がARKKを始め多くのハイグロ株が年初来安値を更新する原動力になった。指数比較では小型グロース株指数がワーストパフォーマーとなりグロース株の中でも下落圧力が最も強い展開が続いている
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
h/t@LizAnnSonders pic.twitter.com/dGo5NKkXQl
🇨🇳ゴールデンドラゴン指数が▲12%下落して3日連続で下げ幅が10%を超えた。ピークからの下落率はリーマンショック時を超えて▲75%に達した。中国企業を取り巻く投資環境は更に悪化している。中国とロシアの協力関係、深圳ロックダウン、上場廃止リスクなど悪材料が重なりパニック売りになっている pic.twitter.com/xVHfOKNMTj
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
ロシア情勢
🇺🇦ウクライナからの避難民2.5百万の60%がポーランドへ pic.twitter.com/wg3oJtY3hT
— Masa (@Masa_Aug2020) March 12, 2022
🇷🇺ロシアのGDP成長率が今年末には▲30%に悪化し2009年を下回ると予想している。金融制裁が金融コンディションを急速/大幅に悪化させており国内需要を低下させる。ロシアはお金を印刷してこの危機的状況を一時的に緩和出来るが、それは通貨の切り下げやハイパーインフレスパイラルをもたらすだけだ https://t.co/NV6NKyrZAk
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
ロシアを非難する国連決議を棄権した🇮🇳インドが米国とロシアとの間で中立的立場を取る中、ロシアとの貿易決済に使うルピー/ルーブル決済メカニズムを確立すべき議論を進めている。ロシア金融制裁を契機として中国に続きここでもドル離れが起こる可能性があり”諸刃の剣”となるリスクを秘めている https://t.co/8foiucYuAu pic.twitter.com/OsBl4tr67B
— Masa (@Masa_Aug2020) March 13, 2022
これだけ債券/株式/商品等の資産価格が急落/急騰しているので、アセットマネジメントだけでなくHFも含めた様々な業態の損失話しが今後も続く可能性が高い。それが信用不安に繋がるかは不明だが警戒しておくべきだろう https://t.co/oQ6g6UfnX6
— Masa (@Masa_Aug2020) March 10, 2022
原油・金・その他商品
ガソリン価格の€2/リットルは初めてだがこの背景にはオイル価格上昇以外にもユーロ下落や高い二酸化炭素税がある https://t.co/QOmHZGAh4t
— Masa (@Masa_Aug2020) March 12, 2022
🇬🇧バークレーズが突然OILとVXX ETNの在庫販売と新規発行を中止する事を発表した。販売や新規発行を行う能力がなくなったとの理由でマーケットを混乱させる結果となった。同ETNをショートしている多くのHFによるショートスクイーズからVXX ETNは原資産であるSP500Emini先物と股裂状態になっている pic.twitter.com/JB8dGLBoQB
— Masa (@Masa_Aug2020) March 14, 2022
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