今週の岡崎さん039　アメリカ景気の崩れに警戒しつつ日本はじっくり底上げを目指す

2023年11月20日 19:56

マーケットアナライズマンデー

今週のストラテジー　＝日経平均はじっくり買いのスタンスでよいが、アメリカは難しい

・日経平均は朝に33年ぶりの現物高値を更新！

今後もゆっくりと上昇トレンドが続くことを期待できる。ただし上昇のエンジンはそれほど強くない点に注意＝市場改革によるバリエーション向上や企業の体質改善やインフレなどによる緩やかなEPS上昇が期待されているのであって、今年のように急激な上昇があるとそれを消化するのに時間がかかる。

・アメリカは難しい

直近では長期金利上昇のオーバーシュートが是正されることによって株価がショートカバーやVIXクラッシュの影響で戻した。ただし、ここから先を考えると全面高を期待するのは難しい。長期気金利は4～4.5%のレンジを下に抜けるのは難しく、数年間はこのレンジが続く。となるとこの金利ゾーンに耐えられる企業以外はジリジリと削られていく。
さらなるインフレ鈍化や景気のスローダウンが確認されて、FRBのハト化や長期金利が4%を下回る状況になれば一時的に全面高もありうるが、これは景気後退のリスクでもあり、結局NAS100のような企業以外は買いにくい。

小売売上高も、名目値ではそれほど悪くないように見えるが実際は目に見える形でスローダウンが始まっている。

◇お勉強コーナー　：ホームデポとウォルマートの関係

ウォルマートはディフェンシブ（＆生活防衛関連のディスカウントストア）なので、金利高の状況でも需要は衰えず業績は拡大する。一方でホームデポは新築住宅の市況に紐づく。

金利上昇局面ではホーム・デポはまっさきに凹み、ウォルマートは景気が本当にやばくならない限りは好調に推移する（22年に下げたのは不景気ではなく過剰在庫問題であり、それが解消してからは上げ続けてきた。）

ところがここに来てウォルマートがついに崩れ始めた。まだ失業率などは上がっていないのですぐに景気がクラッシュする訳では無いが、ウォルマートが崩れ始めた点では、やはり小売需要は弱ってきているか。

・アメリカ企業の景気がじわじわ弱っていく（一部企業だけが突出して全体としてはゆっくり沈んでいく）中で、日本企業も大相場にはならない

アメリカは徐々にMAG7などしか頼れる企業がなくなってくると思われる。
日本も「企業の構造改革」に変更してしっかりと利益を出せる状態に変化した企業を手がかりに、ゆっくり買っていくしかない。こういう構造改革で先行するのはやはり大企業であり、日本も中小型株より大企業に注目したほうがよいと考えられる。

鈴木さんの決算観測

百貨店関連は40年がかりでようやく成長軌道に戻ってきた。
「日本総中流社会」という幻想を捨てて、「バイヤーを育てて、上流階級向けに選別された高級品を売る」ビジネスにかじを切った。

他にも、日本でもインフレ時代が始まった以上、インフレを上回れない成長しかできない上場企業は今後株を売られるか、株主からきちんと還元を迫られることになってくる。こういうプレッシャーの中で、きちんと株主に向き合う企業に期待したい。
（ROEが高くても、今までBPSを溜め込みすぎてもう利益を出してもPBRがほとんど上がらなくなった銀行・倉庫・製鉄・非鉄などは今後）