AIが牽引するアリババの新時代：四半期決算の裏側
8月15日の夜、阿里巴巴（アリババ）の四半期決算説明会で、アナリストたちの質問の三分の一以上がAIに関するものであった。この光景は、15日前に行われたマイクロソフトの四半期決算説明会と非常に似通っている。過去の四半期で、この二つのインターネット巨人はAIに対して大きな賭けをし、AIを通じて全てのビジネスの根底を再構築しようとしている。
AIへの強い関心を示すアナリストたちに対して、阿里巴巴のCEOである呉泳銘（ウー・ヨンミン）と、マイクロソフトの会長兼CEOであるサティア・ナデラ（Satya Nadella）の対応には大きな違いがあった。AI投資のリターンがいつ頃から期待できるのかという質問に対し、呉泳銘は「阿里巴巴のAI投資の収益率は非常に高く、大半の計算リソースは製品が市場に出た時点で収益を上げ始めている」と答えたのに対し、サティア・ナデラと彼の経営チームは「15年、さらにはそれ以上」と述べた。
8月15日、阿里巴巴は2025年度の第1四半期決算を発表（2024年6月30日までの四半期決算）。この四半期で、阿里巴巴の売上は前年同期比4%増の2432.3億元に達し、調整後のEBITA（利払い前・税引前・償却前利益）は前年同期比1%減の450.3億元となった。四半期内で阿里巴巴はクラウド基盤への投資を強化したため、フリーキャッシュフローの純額は前年同期比56%減の390.89億元に減少した。
「フリーキャッシュフローに影響を与えた要因の一つはAIへの投資を増やしたこと、もう一つは一部の事業規模を縮小したことだ。例えば、淘天の直営事業については、我々が積極的に調整を行った」と阿里巴巴の経営陣は電話会議で述べた。
AIへの投資については、今後数四半期で現行のペースを維持する見込みである。呉泳銘は「AIへの投資は現行のペースで続けるつもりだ。顧客の需要は依然として旺盛で、完全には満たされていない」と述べている。
その結果として、阿里巴巴のAIへの投資は既に成果を上げ始めている。この四半期で、阿里雲（アリクラウド）のAI製品の収益は三桁の成長を維持し、公共クラウドの収益も二桁の成長を達成した。阿里雲の調整後EBITAは前年同期比155%増を記録した。また、AI関連の有料ユーザー数も四半期内で顕著に増加し、阿里雲AIプラットフォームの百炼（パイロン）の有料ユーザー数は前四半期比で200%以上増加した。
「クラウド事業を例にとると、現在の収益成長の半分以上がAI製品からもたらされており、多くの顧客の新たなニーズはGPUを中心としたAIプロジェクトに集中している」と呉泳銘は述べている。
AIは阿里巴巴のeコマースや海外展開などの事業にも大きな影響を及ぼしている。6月30日時点で、阿里巴巴の国際部門のAIツールユーザー数は50万以上の店舗に達しており、商家ユーザーのAI機能の1日あたりの利用回数は5000万回を超えた。この四半期で、淘天は新たなAIツールを複数投入しており、例えば、淘宝（タオバオ）の千牛（チエンニュー）プラットフォームで無料の商家向けAIツール「Quick管家（クイック・カンジャ）」を導入した。また、LMA大規模モデル技術に基づく「阿里妈妈（アリママ）」の全サイトプロモーションを引き続き推進している。618（6月18日）のセール期間中、この全サイトプロモーションを利用した商家のうち、130店が取引額で1000万元を突破し、150万以上の商品がセール終了後7日間でGMV（流通総額）を平均65%以上増加させた。
注目すべきは、今回の四半期決算に含まれる期間中、阿里巴巴の主要経営陣が公の場で「阿里巴巴がAIに全力を注いでいる」ことを繰り返し表明している点である。5月31日、JPモルガンの第20回グローバルチャイナサミットで、阿里巴巴グループ会長の蔡崇信（ジョセフ・ツァイ）は、JPモルガンの北アジア会長兼大中華圏投資銀行副会長のKam Shing Kwangに対して、「阿里巴巴は人工知能に全面的に取り組んでいる。eコマースのシナリオを考えると、例えば購入の推薦について、仮想試着室に入り、自分に合う服を確認することができる。個人的なアシスタントやカスタマーサービスが必要な場合、これらはすべてAI技術によって大幅に強化されるだろう」と語った。
AIが際立つ一方、基盤の完全復興はまだ時間がかかる
2024年第2四半期において、消費全体の低迷と消費分級の影響により、複数の伝統的な棚型ECプラットフォームが圧力を感じている。淘天（タオテン）が直面する課題は、京東（JD）など他のプラットフォームと似ている。消費全体の低迷により、消費者の購買意欲が低下し、それがさらに出店者の広告出稿やプロモーションへの信頼感に影響を与えている。しかし、このような背景の中でも、淘天は2024年第2四半期で一定の活力と回復の兆しを見せた。
データによれば、四半期決算では、返品を除いた淘天の全体GMV（流通総額）と注文数が、それぞれ中高の一桁台と二桁台の前年同期比成長率を維持している。88VIPの数も四半期内で二桁成長を見せており、これは淘天の最も重要な高価値ユーザー層が安定して増加していることを意味する。
一方で、一部のアナリストが注目しているのは、CMR（国内小売顧客管理収入）の成長鈍化である。市場では本四半期のCMR成長率が約3%と予測されていたが、実際の決算では0.6%にとどまった。これに対し、電話会議で複数のアナリストが関連する質問をしたが、呉泳銘（ウー・ヨンミン）は「今後数四半期で、CMRの成長率はGMVの成長に徐々に一致していくと予想している」と答えた。
潜在的な影響要因として、淘天は過去数四半期にわたって市場シェアを重視し、そのシェアを取り戻すために、出店者向けに新しいツールを導入し、一部の従来有料だった製品を無料化したことが挙げられる。呉泳銘が電話会議で明かした情報によれば、淘天のEC市場シェアは安定的に増加しており、彼の予測では、今後数四半期で市場シェアが安定すれば、商業化部分の進展が加速するだろうという。
四半期内のもう一つ注目すべき変化は、淘天が直営事業を調整したことである。関係者によれば、淘天は一部の自営事業を自主的に縮小しており、その中でも特に3C分野（家電やデジタル製品）の縮小が顕著である。この調整により、淘天の自営事業は日用雑貨などにより集中することとなった。
2024年上半期には、3C分野を巡る複数のECプラットフォームが戦略調整を行った。例えば、拼多多（ピンドードー）にとっては、3C分野が現在力を入れている重要な方向性であり、京東にとっては、3C分野での心象優位を取り戻すために、大規模な補助金投入を行っている。このような背景の中、淘天がリソースをより成長が見込まれる日用雑貨にシフトするのは、良い選択と言えるだろう。
しかし、この一連の調整は淘天の収益に影響を与えている。四半期内、淘天の全体収益は前年同期比1.4%減少し、調整後EBITAも前年同期比約1%減少した。しかし、淘天グループ傘下の1688は、四半期内に特別な活力を見せた。1688は淘天とのさらなる統合を進め、2C事業や海外事業への展開を拡大し、これらの試みは成功しており、四半期内の1688全体収益は前年同期比で16%以上増加した。
海外事業も四半期内に外部から注目された重要な部門である。阿里巴巴の国際部門（AIDC）の全体収益は四半期内で前年同期比30%以上増加したが、その成長率は前四半期より減少したものの、依然として阿里巴巴の各EC部門の中で最も高い成長率を誇っている。四半期内、海外部門が注力した重要な方向性は、収支バランスの最適化であった。全体の損失額は前四半期比で約9%縮小した。
菜鳥（ツァイニャオ）は四半期内で他の事業との協同をさらに深化させた。虎嗅の情報によれば、菜鳥チームの一部の社員は淘天や阿里国際部門のオフィスで共に仕事をしている。全体として、四半期内の菜鳥の収益は前年同期比15.7%増加し、前四半期と比べて増加率は鈍化したものの、前四半期に13億元の損失を出していたが、本四半期では6.2億元の利益を上げた。
ローカルサービス部門の収益は四半期内で前年同期比12.3%増加し、損失は3.9億元に縮小した。予測によれば、ローカルサービス部門は収支均衡を達成する見込みである。
阿里雲（アリクラウド）は、今四半期で阿里巴巴の各部門の中で最も注目に値する。阿里雲は既に阿里巴巴全体の第2の収益支柱となっており、さらにAI部門が阿里巴巴全体の「AI化」の先鋒を務めている。
四半期内、阿里雲の全体収益は前年同期比5.7%増の265億元に達し、調整後のEBITA利益は前四半期比60%以上増加し、23億元に達した。呉泳銘によると、阿里雲の成長エンジンは既にAIであり、この収益エンジンは今後数四半期でさらに加速する見込みである。
現在、阿里巴巴が直面する重要な課題は二つある。一つは、ECの基盤において、過去数四半期の調整とアップグレードをどのようにして収益の側面に反映させるかという点であり、これは外部からの注目が集まっている。もう一つは、阿里巴巴がAIに対して行ってきた一連の投資が、今後数四半期で大きな成長を遂げられるかどうかである。
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