(和訳) $DELL Q3 2025 Transcript カンファレンスコール

Dell Technologies Inc.の2025会計年度第3四半期決算カンファレンスコールへようこそ。

デル テクノロジーズ社2025年度第3四半期決算電話会議へようこそ。 この電話会議はデル・テクノロジーズの要請により録音されています。 この放送の著作権はデル・テクノロジーズ社に帰属します。 デル テクノロジーズの書面による事前の許可なく、この情報の全部または一部を再放送することは禁じられています。

[オペレーターの指示に従ってください。 フランツさん、始めてください。

Unknown Executive
ご参加ありがとうございます。 本日はジェフ・クラーク、イヴォンヌ・マッギル、タイラー・ジョンソンとご一緒させていただきます。 決算資料はIRサイトでご覧いただけますので、ぜひご覧ください。 また、本日の午後のディスカッションを補完する追加的な内容を含むプレゼンテーションもご覧ください。 ガイダンスについては本日の電話会議で説明する予定です。

本通話では、特に断りのない限り、財務指標はすべて非GAAPベースの財務指標（非GAAPベースの売上総利益率、営業費用営業利益、純利益、希薄化後1株当たり利益、フリー・キャッシュ・フローおよび調整後フリー・キャッシュ・フローを含む）を指します。 これらの指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整は、当社のウェブデッキおよびプレスリリースでご覧いただけます。

成長率は特に断りのない限り前年同期比を示す。 本通話中に述べられた将来の業績や出来事に関する記述は、現時点での予想に基づくものです。

実際の結果や事象は、当社のウェブデッキやSEC提出書類で説明されている多くのリスクや不確実性により、予測とは大きく異なる可能性があります。 私たちは将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。

では、ジェフに話を移します。

ジェフリー・クラーク
ありがとう、ポール。 第3四半期は引き続き好調な業績を達成することができました。 売上高は 244 億ドルで、ISG の大幅増収により 10%増加した。 希薄化後 EPS は 14%増の 2.15 ドル、営業キャッシュフローは 16 億ドルであった。 バランスのとれた収益性を重視した結果、営業利益、1株当たり利益、キャッシュフローが改善しました。 今年1年間で、当社のチームがISGとCSGを合わせて10%の増収を達成し、EPS全体で5.31ドルを達成したことを誇りに思います。

ISGでは、AIサーバーの勢いが続き、5四半期のパイプラインが大幅に拡大しました。 受注需要は前四半期比11%増の36億ドルとなり、過去最高を記録しました。これは主にティア2のクラウドサービスプロバイダーによるもので、企業顧客も引き続き増加しています。 XE9680の発売以来、四半期ごとに受注需要が増加しています。 第3四半期には29億ドルのAIサーバーを出荷し、AIサーバーの受注残は45億ドルとなりました。

当社の5四半期のパイプラインは前四半期比で50%以上増加し、すべての顧客タイプで成長が見られました。 当社は大小の企業顧客からの支持を獲得し続けており、ランチ以来2,000社以上のユニークな企業顧客を獲得しています。 多くの企業がGen AIの破壊的な性質とイノベーションの機会を理解し、その結果、Gen AIの実験と概念実証が拡大しています。 当社の成功を支えているのは、広範なエンタープライズカバレッジ、プロフェッショナルサービス、エンジニアリングリーダーシップ、大規模なシステム設計であり、これらはすべて驚異的なスピードと市場投入までの時間で実現されています。 これらの高度に専門化されたワークロードやデプロイメントには、高価値のエンジニアリングと、カスタム設計と迅速なデプロイメントが当たり前のソリューション思考が必要です。

AIサーバーだけでなく、電力管理や配電、冷却ソリューション、ネットワークスイッチ、ネットワークケーブル、オプティクス、ストレージ、導入保守、プロフェッショナルサービス、金融サービスなど、サーバーを取り巻く利益プールも重要です。 私たちはこの1年間、お客様のNAIニーズに応えるため、イノベーションのスピードを加速させてきました。

過去2ヶ月のハイライトをいくつか紹介しよう。 21インチOR V3統合型IRAC 7000を、44OUと50OUの両方のラック設計で発売しました。 このラックは、デルのAI工場がデータセンター規模での基礎トレーニングの需要に応えられるよう、アットスケールでの展開に重点を置いたデルの統合ラック・スケーラブル・ソリューションに該当します。 当社は、1ラックあたり最大72個のGPUを搭載可能な直接液体冷却機能を備えた新しいXE9712を搭載した、業界初のエンタープライズ対応GB200-NVL72サーバーラックを出荷しています。

また、Supercompute 24も発表しました。Supercompute 24は[無差別]をサポートする新しいAIサーバーで、同じく液冷を採用し、ラックあたり最大144GPUをサポートします。 また、M7725は高密度なコンピュート・デザインで、ラックあたり最大27,000 CPUコアをサポートし、ハイパフォーマンス・コンピューティングの需要に応えます。 IR 5000は、より伝統的な19インチラック設計で、ラックあたり最大96GPUを実現できます。 XE9680Lを含むIR 5000では、推論に重点を置く企業顧客向けに設計されたXE7740と7745を発表しました。 PowerScale [ 710 ]は、61テラバイトのQLC SSDを搭載し、ラックユニットあたり614テラバイトの容量密度を実現しました。

また、新しいソフトウェア・リリースでは、200 [識別不能] イーサネットのサポートと組み合わせることで、ストリーミング・ライトのパフォーマンスが163%向上し、ストリーミング再パフォーマンスは前世代に比べて2倍以上向上しました。 S710とXE9680のパワースケールを使って、バイオメディカル研究センターが独自の非構造化データを取得し、AIモデルをトレーニングしています。

AIの可能性は非常に大きく、私たちはエンジニアリングの限界に挑戦しており、こうしたイノベーションのすべてが企業に浸透しつつあります。 伝統的なサーバーでは、サーバーあたりのコア数、メモリー、ストレージの高密度化による台数とASPの増加により、需要は第3四半期に2桁改善し、4四半期連続で前年同期比で増加した。 顧客は、より効率的で高密度な16Gサーバーでデータセンターを近代化し、AIインフラをサポートする貴重なフロアスペースと電力を解放することで、統合と電力効率に注力している。

また、ストレージの需要環境は、従来のサーバーを引き離している。 PowerStore と PowerFlex の需要は当四半期に 2 桁の伸びを示しましたが、これはミッドレンジ市場に注力し、製品とソフトウエアを強化することで、将来的な成長とマージンを長期的に確保できることを示しています。 PowerScale F910とF710は引き続き順調に立ち上がり、非構造化オールフラッシュ・ポートフォリオの2桁成長を牽引しています。

CSG では、商用 PC の需要が 3 四半期連続で増加しており、引き続き安定しています。 より多くの企業顧客が、より価格競争力のある環境で、小幅ながらリフレッシュを始めている。 これは、企業がリフレッシュの必要性と将来を見据えて購入するという欲求のバランスを取っているという明確なシグナルである。

消費者の需要と収益性は引き続き厳しい。 インストールベースの老朽化が進み、ウィンドウズ10があと46週間で寿命を迎えることから、PCのリフレッシュ・サイクルについては楽観視している。 AI対応アーキテクチャとアプリケーション開発の著しい進歩は歓迎すべき追い風である。

最後に、AIはISGとCSGの両分野で当社にとって大きなビジネスチャンスであり、当社のポートフォリオに対する関心は過去最高で、その勢いは衰える気配がない。 とはいえ、このビジネスは直線的なものではありません。特に、変化しつつあるシリコンのロードマップを顧客がナビゲートしていく中で、当社は競合他社より割高な価格の案件を獲得しており、より広範なAIエコシステムに価値を提供しています。

事業を成長させるためのバランスシートと、顧客へのコミットメントを実現するための信頼性があります。 これに、回復しつつある従来型サーバー市場、懸案となっているPCのリフレッシュ、そして当社のストレージ・ポートフォリオの更新が加われば、当社は極めて有利な立場にあると言えます。

では、アイバンに財務報告をお願いします。

Yvonne McGill
ありがとう、ジェフ。 まず、業績の概要からお話しします。 次に、ISG CSG のキャッシュとガイダンスの詳細についてご説明します。 第 3 四半期は、収益性を重視しながら 2 桁の増収を達成するなど、好調な業績を達成しました。 その結果、EPS は売上高を上回る伸びを示しました。 加えて、キャッシュ・パフォーマンスも好調であった。

総収益は10%増の244億ドルでした。 これはAIと従来型サーバーの継続的な好調が牽引したもので、ISGとCSGを合わせた事業は13%増となった。 売上総利益率は54億ドル、売上高の22.3%でした。 これは、AIに最適化されたサーバー・ミックスの増加と、CSGを中心とした価格競争環境の激化によるもので、140ベーシス・ポイントの減少となった。

営業費用は2%減の32億ドル、売上高の13.3%でした。 私たちは引き続き、コスト構造の効率化を図り、AIを活用してビジネスを再構築し、生産性を向上させることに注力しています。 これらはすべて、事業の成長を継続させながら実現するものです。

次に営業利益を見てみよう。 営業利益は12％増の22億ドル、売上高の9％を達成しました。 これは増収と営業費用の減少によるもので、売上総利益率の低下により一部相殺された。 最後に、第3四半期の純利益は、主に営業利益の増益により、11%増の15億ドルとなった。 希薄化後EPSは14%増の2.15ドルでした。

次にISGに話を移しますが、ISGは当四半期も好調な業績を達成しました。 ISG の売上高は 114 億ドルで、34%増となりました。 サーバーとネットワーキングの売上は 74 億ドルで、58%増となった。 これは当社にとって第 3 四半期の記録であり、従来型とそれ以 降の両方の需要が引き続き旺盛であることを示している。 ストレージの売上高は 4%増の 40 億ドルとなった。 ストレージの全体的な需要環境は、従来のサーバーに比べ引き続き遅れている。

しかし、ジェフが述べたように、ミッドレンジの主力製品であるPowerStoreとPowerFlexの需要は2桁の伸びを示しました。 ISGの営業利益は、41%増の15億ドルと好調でした。 これは主に増収によるものである。 ISGの営業利益率は前四半期比で再び上昇し、売上高の13.3%となった。 230bp の改善は、特にサーバーの粗利益率の改善と営業費用の削減によるものです。

次に CSG に話を移そう。 CSGの売上高は1％減の121億ドル。 商業部門の売上は3％増の101億ドル、消費者部門の売上は18％減の20億ドルであった。 CSG営業利益は6億9,400万ドル、売上高の5.7%であった。 これは、主にコンシューマー市場における価格競争の激化によるものです。

企業向け需要は、今後の四半期に需要が押し上げられる可能性があるため、予想よりは少なかったものの、有望であった。 商業用分野では、顧客がより多くの[聞き取れない]構成のデバイスを購入し続けているため、収益性は前四半期比でよく持ちこたえました。 コンシューマー向け事業は、需要と収益性が依然として厳しいため、予想を下回る結果となった。 PCのリフレッシュサイクルは来年に持ち越されつつあるが、インストールベースの老朽化、バッテリー寿命のようなAI主導のハードウェア強化、ウィンドウズ10のサポート終了など、大きな追い風が吹いている。

話は変わりますが、第3四半期のデルファイナンシャルサービスの組成は11%減の16億ドルでした。 VMwareの再販事業からの撤退と消費者向けリボルビング・ポートフォリオの売却を正規化すると、DFSの売上高はAIに最適化されたサーバーの好調に牽引され、4%増加しました。 次に、キャッシュフローとバランスシートについて説明します。 第3四半期の営業キャッシュフローは16億ドルであった。 これは主に収益性によるもので、運転資本により一部相殺された。

当社のキャッシュ・コンバージョン・サイクルはマイナス38日で、在庫は67億ドルでしたが、これは当社のAIサーバー事業とAIの受注直線性のため、過去の水準に比べて高くなっています。 当四半期の現金および投資は66億ドルで、前四半期比6億ドル増加しました。 これはフリー・キャッシュ・フローの創出によるもので、7億ドルの資本返還により一部相殺されました。

平均株価107.53ドルで370万株の自社株買いを行い、1株当たり0.45ドルの配当を支払った。 23年度初めに資本還元プログラムを開始して以来、自社株買いと配当を通じて98億ドルを株主に還元した。 最後に、コア・レバレッジ・レシオは前四半期比横ばいの1.4倍でした。

次にガイダンスに移ります。 IT投資環境は引き続きダイナミックであり、特定の分野では他の分野よりも成長が速い。 とはいえ、当社のビジネスモデルは有利です。 当社には幅広いソリューション・ポートフォリオがあり、こうした機会を捉えるための市場開拓エンジンも整っている。 サーバー事業の好調は今後も続くと予想している。

しかし、企業や大口顧客は、短期的にはPCやストレージのIT投資に慎重になっている。 こうした背景から、第4四半期の売上高は240億ドルから250億ドルの間となり、ISGとCSGを合わせた中間値で13%増の245億ドルで10%増になると予想する。 IHGの収益成長率は、AIと従来型サーバーが牽引し、前年比20％台半ばの増加を見込んでいる。 また、CSGの売上成長率は前年比1桁台前半となる見込みです。

営業費用は、事業の効率化を引き続き推進することにより、1桁台半ばの減少を見込んでいます。 営業利益率は、ISGの継続的な改善により、前四半期比で増加すると予想している。 第4四半期の希薄化後株式数は [ 7億1,500万株 ] から [ 7億1,900万株 ] の間を予想しています。 また、希薄化後の非GAAPベースのEPSは2.50ドル（プラスマイナス0.10ドル）となり、中間値で14％の増加を見込んでいます。 通期ガイダンスの中間値では、売上高は9%増、希薄化後非GAAPベースのEPSは前年比10%増の7.81ドルを見込んでいます。

次に2026年度についてです。 正式なガイダンスは第4四半期の電話会議でお伝えする予定ですが、来年度についての見解についてご質問をお持ちの方も多いと思います。 そこで、当社の現在の考えをご説明します。 来年に向けては、5四半期の強力なパイプラインに支えられた堅調なAI需要など、複数の追い風が吹くと予想している。 また、PCと従来型サーバーの両方においてインストールベースの老朽化が進んでおり、リフレッシュの時期を迎えている。 ISGの成長は、主にAIサーバーが牽引し、次いで従来型サーバーとストレージが牽引すると予想する。 CSGは、企業顧客が大規模で老朽化したインストールベースをリフレッシュすることで成長すると予想しています。 私たちは、競争環境と投入コスト環境の中で価格を管理しながら、成長と収益性のバランスを取り続け、ポートフォリオ全体でコスト効率化を推進しながら、事業への投資を続けていきます。

最後に、私はチームとその運営を誇りに思います。 私たちは引き続き成長と収益性に重点を置き、常にマージン率とドルの最適化を目指しています。 当社は独自の営業モデルと戦略を持っており、その強みを活かして主導的地位を拡大し、新たな成長を目指しています。

強力な管理環境、差別化されたキャッシュ・コンバージョン・サイクル、強固なバランスシート、DSSによる資金調達能力、投資適格格付け。 これらすべての要素により、私たちはさらなるビジネスを獲得することができます。 私たちの自信は、40年にわたる成功の歴史と持続的なキャッシュフロー創出によって支えられている。

ジェフと同じ意見だが、我々は26年度第4四半期とその先を見据えて非常に有利な立場にある。 我々はAIで勝っている。 従来のサーバーは回復しつつある。 当社は、ストレージを長期的な視点で位置づけ、業務用PCは安定しつつあり、リフレッシュの兆しを見せています。 これまで通り、顧客に差別化されたソリューションを提供し、株主価値を高めていきます。

それでは、ポールに質疑応答をお願いします。

Unknown Executive
ありがとう、イボンヌ。 質疑応答に移りましょう。 できるだけ多くの方に質問していただくために、質問は1つにしてください。 最初の質問に行きましょう。

オペレーター
最初の質問はEvercore ISIのアミット・ダリヤーナニさんからです。

アミット・ダリヤナニ
ISVのマージンに焦点を当てたいと思います。 ISVのマージンは、多くの人が予想していたよりも良好でした。 そこで、ISGのマージン実績が人々が懸念していたものよりも印象的であったと思われる理由は何であったのか、もう少し詳しくお聞かせください。 それから、ISGマージンの耐久性についてもお聞かせください。

Yvonne McGill
その点からお話しします。 まずISGの収益からご説明します。 売上高は前年比34％増となりました。 サーバーとネットワーキングが58%増、ストレージが4%増という素晴らしい業績でした。 ISGの営業利益は、おっしゃるとおり、前四半期比で230ベーシス・ポイント増加し、第1四半期比では530ベーシス・ポイント増加しました。 これは第 1 四半期から 530bp の増加です。 第 3 四半期の前四半期比の変化は、主に売上総利益率の改善、特にサーバーと営業費用比率の低下によるものです。

従来型サーバーの需要が改善し、顧客はより豊富な構成のサーバーを購入するようになった。 コア数を増やし、サーバーあたりのメモリとストレージを増やすことで、販売台数とASPが伸びました。 これは素晴らしいことだ。 顧客はデータセンターを近代化することで統合と電力効率化に注力し、その結果、AIインフラに必要なスペースが確保された。 AIの観点からは、AIサーバーとストレージのマージンは、前四半期比で横ばいから微増でした。

これはまた喜ばしいことです。 また、前四半期比でコスト効率も向上し、営業利益に貢献しました。 第4四半期に向けて、ISGの営業利益率は引き続き改善するものと思われます。

オペレーター
次の質問はバーンスタインのトニー・サコナギです。

トニー・サッコーナギ
はい、ちょっとお聞きしたいのですが、前四半期のガイダンスの中間値は970億ドルだったと思います。 今は961億ドルです。 特にAIのパイプラインが好調のようですが、予想を下回ったという点で、何が変わったのでしょうか？ 前四半期では、バックログは110億ドルから130億ドルで、前四半期比で50％成長したと言っていましたね。 では、パイプラインのバックログは160億ドルか170億ドルといったところでしょうか？ また、なぜそれが90日前よりも第4四半期の見通しを楽観的にしていないのでしょうか？

ジェフリー・クラーク
トニー、この90日間で私たちの考え方に何が変わったか、いくつか考えてみてください。 イヴォンヌがこれを補足してくれるでしょう。まず第一に、私たちが発言で述べようとしたように、PCのリフレッシュが進んでいます。 このリフレッシュは、大規模なインストールベースがあり、ウィンドウズ10のサポートが終了することが予想されていますが、そのきっかけとなる動きが遅れています。

多くの場合、リフレッシュは遅れて始まり、遅々として進まず、私たちは溜まりに溜まった需要が25年暦年の26会計年度に押し寄せていると考えています。 また、年間ガイダンスや特に第4四半期に反映させる2つ目の要素は、AIにおける需要のブラックウェルへのシフトです。 そして、私たちが持っている最高の反映は、出荷できるようになった今、需要が私たちのバックログにあるということです。 これが、通期と第4四半期のガイダンスを変更する2つの理由です。

Yvonne McGill
はい。トニーさんがおっしゃったように、第4四半期の売上高ガイダンスを引き下げたのは、基本的にこの2つの要素によるものです。 PCです。 また、AIの出荷台数は予測不可能です。 この2つをまとめると、第4四半期は全体的に好調に推移していると感じていますが、前四半期にガイダンスを出したときに予想していたよりも時期的な違いがあります。

オペレーター
次の質問はウェルズ・ファーゴのアーロン・レイカーズさんからです。

アーロン・レイカーズ
はい。 AIサーバーのダイナミクスというテーマに沿って話を進めます。 ジェフ、この数倍のAIパイプラインについてあなたが考えていることに興味があります。 また、GB200NVLについてどうお考えですか？ また、GB200NVLについて何かお考えがあればお聞かせください。GB200NVLはどれくらいの割合で出荷されるのでしょうか？

ジェフリー・クラーク
もちろんです。また、第5四半期のバックログについて考えていて、トニーの質問からあなたの質問へつなげるために、2、3のことをお話ししたいと思います。 グループについては、正確な数字は申し上げませんが、いくつかの倍率についてお話ししました。

このうち法人顧客分はさらに急速に伸びており、これは加重されていないパイプラインであることを忘れないでください。 これは完全な機会です。 もちろん、それは私たちが市場で変換するためのものです。 しかし、これは我々が見た需要の高まりを反映したものだ。 今後も需要は伸び続けると思います。 第3四半期には、ブラックウェルの設計、つまりあなたがおっしゃったGB200に注文が急速にシフトしました。 これは現在、受注残となっています。

ですから、具体的なパーセンテージは申し上げませんが、当四半期の受注残は需要のかなりの部分を占めており、現在は受注残のかなりの部分を占めています。 これが我々のガイダンスに反映させようとしていることであり、材料を調達し、それを顧客の手に届ける能力です。 9日か10日前、私たちがGB200を初めて市場に送り出したと発表しました。 我々は設計済み、あるいは準備できている。 ブラックウェルは生産中だ。 今後も増産を続け、準備はできています。

オペレーター
次の質問はUBSのデビッド・ヴォクトです。

David Vogt
AIで死馬を叩くつもりはない。 別の話題を試してみたい。 連邦政府の支出や主権者の支出についてお話しているのを聞いたことがありません。 連邦政府関連の支出にどのような影響があるのか、最新情報を教えてください。 これは従来のサーバーやストレージ、そしてもしそのカテゴリーに含まれるのであれば商用PCのマージンに影響を及ぼしているのでしょうか。 また、新政権が発足して25年に向けてこの問題が解決されることをどのようにお考えですか？

ジェフリー・クラーク
さて、第3四半期については、イヴォンヌが補足してくれますが、第3四半期は連邦政府ビジネスが好調でした。 あらゆるタイプの製品で需要が旺盛でした。

先ほど申し上げたAIのパイプラインについては、ソブリンという大きな要素はありません。 我々はその機会を十分に認識している。 しかし、この数字には大きなソブリンが含まれておらず、これはまだチャンスが目の前にあることを物語っています。 イヴォンヌ？

Yvonne McGill
いえ、ジェフさんのおっしゃる通りだと思います。 連邦政府事業は、第3四半期は好調で、特にパイプラインが構築されつつあります。 この機会に期待しています。

オペレーター
次の質問はモルガン・スタンレーのエリック・ウッドリングです。

エリック・ウッドリング
申し訳ありません。 ジェフ、今年の初めには、AIサーバーの売上がストレージとサービスの需要を牽引するだろうと考えていました。 AIサーバーの顧客ベースのニーズと進化を見るにつけ、これはまだ未開拓のストレージとサービスの機会であり、まだ具体化していないのでしょうか。 また、もし実現していないのであれば、その理由を教えてください。 ぜひダブルクリックしてほしい。

ジェフリー・クラーク
もちろんだ、エリック。 私たちは、AIが個々のノードを超えて拡大する機会に非常に興奮しています。 これまでのコメントでもそのことをお伝えしてきたと思いますが、ここでは具体的に、ノードを超えてラック規模の統合までがチャンスだと考えています。 そして、ラック・スケールの統合が完了すれば、ネットワーキングの機会、ストレージの機会、冷却のようなありふれたもの、エネルギー密度を下げるための非常に効率的な冷却サブシステムの構築方法、配電、電源管理、テレメトリの導入、電源管理の方法などがあります。

これらすべてが利幅を拡大するチャンスであり、当社が差別化されたソリューションを持ち、競合他社よりも最終的に割高になると信じている理由です。 さらに、L11とL12に対応する当社の能力、統合ラック・スケール・ソリューションの設計サポート、現場でのサービス、大規模な展開といったサービス要素も加わります。 金融サービスでは、当社のDFSチームが初期の段階で顧客にサービスを提供し、驚異的なスピードで成長しています。

また、ストレージであれ、ネットワーキングであれ、ケーブリングであれ、それらすべてが重要であり、設計が重要であり、そしてそのスピードを展開できることもデルのスケールの特徴です。

オペレーター
次の質問はバンク・オブ・アメリカのワムシ・モハンさんからです。

ワムシ・モハン
前四半期のことですが、簡単にご説明します。 前四半期、あなたはAIの収益が第3四半期に前四半期比で減少すると指摘しました。 第4四半期についてもどのように考えるべきでしょうか？ また、イボンヌさんにお聞きしたいのですが、26年度CSGの早期見通しについて、増収を見込んでいるとおっしゃっていました。 その中でマージンをどのように考えているのか、また関税による影響をどのように考えているのか、お聞かせください。

イヴォンヌ・マクギル
第4四半期のガイドについて少しお話しますと、そのガイドではAI内のミックスを考慮しており、マージンについては、全体的な話はしませんが、比較的一定に保たれると予想しています。 つまり、ミックスがその原動力となるわけです。

AIの収益については、マージン増とマージン希薄化についてお話ししました。 ISGの営業利益は過去最高、あるいは非常に高い水準にあり、その一方でAIを成長させ、ポートフォリオ全体でも成長しています。 26年3月期については、まだ完全にお話しするのは少し早いと思います。

しかし、来年度の方向性については非常に楽観的です。 来年は複数の追い風が吹いて、それが成長を支えてくれると期待している。 ですから、私たちはこの点についてポジティブに考えています。 また、PCと従来型サーバーのインストールベースが老朽化しており、この点でもチャンスがあります。 ISGは主にAIサーバーが牽引し、次に従来型サーバーとストレージが牽引すると見ています。 来年に向けては、まだ少し時期尚早ですが、次回の決算説明会では、来年に向けた方針を発表する予定です。

ジェフリー・クラーク
それからワムシさん、第4四半期のAIの出荷台数について具体的な質問がありました。 私たちのガイダンスでは、GB200のバックログのうち、Blackwellが生産に入り、それを出荷に反映させる能力を高めていること、またホッパーの既存のバックログが、第4四半期にどのような変化をもたらすかを示す最善のものであり、それを反映したものです。

Wamsi Mohan
前四半期比ではやや減少しています。

マイケル・デル
わずかに減少しました。

オペレーター
次の質問はMelius ResearchのBen Rides氏からです。

Unknown Analyst
質問ですが、AIのパイプラインについて明確にしていただきたいと思います。 パイプラインが急増したのはそのためでしょうか、それともパイプラインはすでに焼き付いていたのでしょうか？ また、11月に入ってから、御社のAIソリューションへの関心が高まっていますか？ それから、イボンヌさん、期待していたのですが。 来年、どのようなストレージが成長するのか、あるいは成長するのか、また、多くの新製品があるのか、明確にしていただけなかったと思います。 そこで、26年についてあなたが話した他のことの中で、最も利益率の高い製品について明確にしていただけるとありがたいのですが。

ジェフリー・クラーク
もちろんです、ベン。 AIにおけるチャンスは計り知れない。 私たちは、あらゆる機会において手ごわい競合他社を目の当たりにしています。 繰り返しになるが、これらのチャンスはそれぞれ巨大な規模であり、誰もがこれらのチャンスで競争力を発揮しようと努力している。 明らかに、我々はそうだ。 私たちは姿を現す。 非常に差別化されたオファーを提供していると信じています。 だからこそパイプラインが伸びているのです。 差別化は、イノベーション、エンジニアリング、技術的なものを共同設計することから始まるのです。

これらは非常に複雑なソリューションであり、記録的なスピードでエンジニアリングを行うことができる。 設計から本格的な導入まで5カ月もかからず、5万個のGPUを5週間で顧客の手元に届けるようなケースもあります。 これは、ネットワーキング、コンピュート、ストレージを一体的に推進するラック・スケール・ソリューションのことで、私が説明したようなデプロイと設置のサービスを大規模に行い、24時間365日体制で現場に人を配置し、それに付随するプロフェッショナル・サービスや金融サービスを展開し、これも最終的には推進しています。

私たちは、この新しいソリューションをいち早く市場に投入しました。 スピードは重要だ。 それは差別化要因だ。 イノベーションのペースは加速している。 我々はそれを見続けている。 我々はそれを推進し続けている。 さらに多くのプラットフォームで対応しています。 最近、ポートフォリオを導入しました。 私たちは、サプライチェーン・サービス能力を含む能力への投資を続けています。また、最大のデジタル・ネイティブの機会や企業向けの2つの異なる追求チームによる市場開拓、そして明らかに研究開発面への投資も行っています。

2つ目の質問ですが、26年度についてはガイダンスを出していませんが、来年はストレージ市場が成長すると予想しており、デルのIPストレージ・ポートフォリオでシェアを獲得できると考えています。

Yvonne McGill
ISG、AIサーバー、従来型サーバー、ストレージ全体で成長を見込んでいます。

オペレーター
、次の質問はシティグループのアシヤ・マーチャントです。

アシヤ・マーチャント
AIバックログにおける顧客集中、受注、収益について投資家から多くの質問を受けます。 そこで、このバックログと現在見ている受注において、どのような顧客集中を構成しているのか、ダブルクリックしていただけると助かります。 また、それに関連して、あなた方は25年までのTAM、つまりAIのかなりのTAMを特定しました。 競争上の優位性と、プレミアム価格を設定していることを考慮すると、25年暦年で1200億ドル以上のTAMにおける市場シェアについてどうお考えですか？

ジェフリー・クラーク
もちろんです。 まず重要なのは、私たちがこの旅を始めて以来、2,000社以上の企業顧客を販売してきたということです。 企業顧客は増え続けています。 5Qのパイプラインのうち、企業向け顧客は他方よりも大きな割合で成長しています。 当社のビジネスが依然としてティア2 CSPやデジタル・ネイティブ・プラットフォームの構築に偏っていることは間違いありません。 しかし、ここ3四半期で述べてきたように、エンタープライズは成長を続けており、当社にとってのビジネスチャンスの大部分を占め続けています。 パイプラインの大部分を占めています。

そして、企業がAIをどのように導入するかを考え出すのは、まだごく初期の段階です。 彼らはAIが非常に破壊的であることを理解している。 より高いレベルのイノベーション、より高いレベルの生産性を促進するものである。 このような状況を経て、AIを本番稼動させるための推論を考えた場合、10年以上の間に、より大きな企業でその機会が満たされることはないでしょう。

私たちの規模や市場開拓の足跡を考えれば、チャンスはあると思います。 それは......我々の仕事だ。 また、そのイノベーションは、実際に私たちのエンタープライズ・ソリューションに反映され、より効率的で高性能なものになります。 お役に立てたなら幸いです。

オペレーター
次の質問はSIGのMehdi Hosseiniさんからです。

メヒディ・ホッセイニ
はい、ジェフ、主要顧客がARプラットフォームを[ Harper ]からブラックウェルに移行するにあたり、あなたの考えを聞きたいと思います。 HGX、GX、MTXの組み合わせについて、どのようにお考えですか？ 何かご意見があればお聞かせください。

ジェフリー・クラーク
今の質問はぎこちなかったので、もう一度お願いします。 申し訳ありません。

Mehdi Hosseini
もう一度やってみます。

ジェフリー・クラーク
より明確になりました。

Mehdi Hosseini
確かに、私自身です -- 失礼しました。 主要なパートナーがHopeプラットフォームからBlackwellに移行するにあたり、DX、DGX、MGXのようなアーキテクチャの変化をどのように想定していますか？

Jeffrey Clarke
そうですね、最も単純な見方ですが、生産中のホッパーは来年も引き続き生産されるでしょう。 ブラックウェルは生産を拡大している。 来年には生産を開始する予定だ。 両アーキテクチャーとも需要があり、5四半期のパイプラインでそれを確認し続けている。 その点では何も変わっていません。 バックログの詳細を説明しない限り、どのように説明すればいいのかわからない。

Mehdi Hosseini
ただ、申し訳ないのですが、HGXからDGX、MGXのように、新しいプラットフォームのカスタマイズを想定していることを理解したいのです。

ジェフリー・クラーク
さて、私が考えるに、私たちは非常にオープンなアーキテクチャを設計しています。 当社の新しいIR 7000ラックや9712を例にとれば、このアーキテクチャと480キロワットまで設計したヘッドルームによって、サーマルソリューションとサーマルヘッドルーム、配電システムを導入することができます。 その多くは、モデルの種類、利用可能な技術、最適化、そしてそれを通じてお客様の手助けができるかどうかによって決まります。

MVL72や[聞き取れない]デザイン、そして将来的に登場するであろう新技術を取り入れることができるのです。

オペレーター
次の質問はTDコーウェンのクリシュ・サンカーです。

Sreekrishnan Sankarnarayanan
ジェフ、あなたは以前、サーバーとストレージのフルスタックを持つことが顧客にユニークな価値を提案できるという利点について述べました。 その中で、接続率について質問がありました。 過去5四半期を見ると、AIサーバーの売上高は約90億ドルでした。 それを見て、直近の5四半期に基づいて、ストレージやサービス事業のアタッチメント・レートがどれくらいだったかを言う方法はありますか。

ジェフリー・クラーク
質問の背景がよくわかりません。 AIに特化した質問なのか？ ISGやインフラ全般のことですか？

Sreekrishnan Sankarnarayanan
いいえ、AIに特化しています。 サーバーとストレージ・ソリューションを持つことがいかに有利であるかというお話はされたと思うのですが、それは貴社の接続率にとって[聞き取れない]ことなのでしょうか？

Jeffrey Clarke
その通りです。 これは私たちにとって非常に重要なことだと思いますので、少し話をさせてください。 つまり、私は何度も公言してきたと思いますが、ストレージにとってのAIのチャンスは計り知れないということです。 つまり、獣に餌を与えなければならないのです。 そして、多くの情報を保存しておかなければ、あまり効果的ではない。 通常、情報は構造化されていないものになりがちだ。 -- 情報だ。

ですから、トレーニング、チューニング、推論のためのスケールアウトしたファイルやオブジェクトの機能が不可欠だと考えています。 このような最終用途の一時的なデータや大規模なトレーニング環境には、並列ファイルシステムが不可欠だと考えています。 そして、データの80％はオンプレミスであることを忘れないでください。 そのため、AIはストレージ・アーキテクチャにおける新たなニーズを引き起こしており、3層アーキテクチャを推進していると考えています。 つまり、拡張性、ストレージの効率的な導入、柔軟性、そして何よりも高性能が、高性能な最新のAIワークロードに対応するために必要なものなのです。 そして、それが私たちのポートフォリオなのです。

デルのIPポートフォリオは3層アーキテクチャで、CPU、ストレージ、ネットワーキングを独立して拡張し、パフォーマンスを最適化することができます。 デルのPowerScaleプラットフォームは、ハイパフォーマンス・ファイル、ハイパフォーマンス・オブジェクト、Dell Technology Worldで発表したProject Lightning、AI向けに構築されたパラレル・ファイル・システム、Dell Data Lakeハウス、データ管理、データ・プラットフォーム、特にメタデータ管理などを提供するのに最適なプラットフォームだと考えています。

このような機能の組み合わせは、AIのためのストレージの未来の姿であり、私たちは非常に有利な立場にあると信じています。 PowerScaleについては、F710とF910の2つの製品について言及しましたが、1つは614テラバイトの容量です。 私の記憶が正しければ、910は1.46テラバイトの容量です。

来年前半には、より高密度のドライブが先行して市場に投入されるため、これらのドライブはいずれも2倍になります。 そのため、両製品とも最新リビジョンのソフトウェアによって劇的に改善された性能特性について言及しました。 私たちは、今後AIにおける足跡を最終的に最適化できるプラットフォームIPを持っていると信じています。 言葉が足りませんでしたが、これが私の考えです。

オペレーター
次の質問は、ゴールドマン・サックスのマイケル・ングです。

マイケル・ウン
AIサーバーの収益が、今期はバックログが伸びているにもかかわらず、来期は前四半期比で減少するというコメントについてお伺いしたいと思います。 第一に、これはブラックウェルの構成比が高まっていることと、コンポーネントの稼働率が上がっていることだけが理由でしょうか？ 次に、あなたの見解では、受注残は異常に多いのでしょうか？ また、ある時点でAIサーバーのバックログがフラッシュされるのでしょうか？ それとも45億ドルのバックログは正常で、さらに大きくなる可能性があるのでしょうか？

ジェフリー・クラーク
繰り返しになりますが、第3四半期の受注シフトはブラックウェルに大きくシフトしています。 この製品は立ち上がり、生産が始まっています。 第4四半期のガイダンスに反映させましたが、前回申し上げたように明確ではありませんでしたが、おそらくそうあるべきで、第3四半期から第4四半期にかけての出荷台数は前四半期比でわずかに減少しています。

5四半期のパイプラインは50％以上伸びました。 今後もパイプラインの転換に努め、成長を続けることを期待している。 これ以上の言葉はありません。 新しいテクノロジー、新しいプラットフォーム、スケーラブルでオープンなプラットフォームは、今日のニーズだけでなく、来年以降のニーズにも対応することができます。

このような設計のヘッドルーム、これらのオファーに金融商品を提供するためのサービスやファイナンスのための社内能力への投資、スピードのあるエンジニアリングとイノベーションの能力、これらすべてが市場を差別化するものです。

オペレーター
次の質問はJPモルガンのサミック・チャタジーです。

サミック・チャタジー
ジェフ、ここで少しギアを変えて、企業向け、あるいは非AIサーバーについてお話しさせてください。 旺盛な需要がありますが、一般的な投資家の認識では、エンタープライズ・サーバーはもう少し循環的なビジネスだと思います。 今年の買い替え需要の後、来年に入ると、この面では成長が緩やかになるかもしれません。 この成長レベルの持続可能性についてどのように感じていますか？ また、何が来年への原動力になっているのか、教えていただければ幸いです。

ジェフリー・クラーク
確か5四半期ほど前だったと思いますが、私たちはこのITサイクルの回復はサーバー主導になると考えていました。 そう考えた理由は、サーバー市場の歴史上最も長い消化期間の真っ只中にいたからです。

そして、この時期から脱却すれば、サーバーの回復が早まると考えていた。 そして、まさにその通りになっています。 現在、6四半期連続の前期比プラス成長となっている。 イヴォンヌが発言したように、私たちは現在4四半期連続で前年同期比成長率を記録しており、これは私たちが回復を実感していることを物語っている。 そして、その消化期間は今、テクノロジーを消費する期間に入っている。

それに関して非常に重要なのは、おそらく触媒だと思う。 そのきっかけとは、近代化です。 従来のデータセンターでも、AIにおける最新のワークロードでも、近代化が進んでいると考えています。

イヴォンヌ・マクギル
しかし、従来のデータセンターに関して言えば、イヴォンヌが言ったように、AI用に床面積と冷却スペースを確保するための統合が進んでいます。 16Gサーバーを使えば、3台から5台、場合によっては7台の14Gサーバーを1台のサーバーに統合することができます。

そのため、16GサーバーのTRU拡大が見られ、それが第3四半期の業績向上に反映されています。 平均して、16Gサーバーは15Gサーバーの2倍のメモリと2倍のストレージを搭載しており、より多くのワークロードが16Gサーバーで実行されています。 そのため、統合は十分に進んでいます。 TCO、基本的な経済性、セキュリティ、あるいは基本的なパフォーマンスや柔軟性など、どのような要因があるにせよ、それがこの需要サイクルの原動力となっています。

また、販売台数も伸びています。 つまり、TRUの拡大、統合、これらすべての理由により、我々はこの消費サイクルが非常に初期の段階にあると信じています。 そしてそれは、近代化のもう一方の側面である最新のワークロードに向けて、実際にリソースと能力を提供するための燃料なのです。

オペレーター
次の質問はレイモンド・ジェームズのサイモン・レオポルドさんからです。

サイモン・レオポルド
一つ簡単な説明と、それから質問です。 営業費用は1桁台半ばの減少を見込んでいるとおっしゃいました。 そのガイダンスについて、前年同期比を指しているのかどうかを確認したかったのです。 また、より大きな視点での質問ですが、関税の影響を正確に理解するには時期尚早であることは承知しています。

しかし、御社の世界的な製造拠点と、どのような国や地域からの製造がどのような割合を占めているのか、教えていただけますか？

Yvonne McGill
最初の質問については、前年比というのが答えです。

ジェフリー・クラーク
そして関税についてですが、私たちは長い間この問題に取り組んできました。 多国籍企業である私たちは、ほとんどすべての国で関税要件に遭遇し、地政学的、マクロ経済的なサイクルが発生するたびに、一貫してそれを乗り越えてきました。 ここで何が起こるかはこれからだ。 私たちはよく勉強しているし、目の前にあるかもしれない変化に対応し、ナビゲートする能力も十分にあると思う。 過剰反応はしない。 私たちには弾力性のあるグローバルなサプライチェーンがあり、顧客と株主のために最善の対応をしていきます。

オペレーター
次の質問はフォックス・アドバイザーズのスティーブン・フォックスです。

スティーブン・フォックス
ストレージ事業についてもう少し詳しくお聞かせいただければと思います。 ミッドレンジの一部が2桁の伸びを示したとおっしゃいました。 しかし、それ以外の売上の伸びと、その事業におけるマージンやコストについて、もう少し詳しく教えていただけますか？

ジェフリー・クラーク
もちろんです。それからイヴォンヌがコメントします。 需要の観点から、私たちはPowerStoreとPowerFlex製品の需要について話しました。 特に新しいPowerScale、F710、F910が伸びていることをお話ししました。 ストレージのマージン拡大が第1四半期から第2四半期に改善したのは、IP製品のおかげです。 ハイエンドのParamax、ミッドレンジのPowerStore、新製品のPowerStore Primeは、QLCを追加することで、かなり順調に立ち上がりつつあります。

PowerScaleは、今お話したように、非構造化データとAIの分野を推進するために不可欠な資産であり能力です。 PowerProtectデータ・ドメインは、9410と9910という新製品を発売し、これらの貴重なワークロードを保護するための優先ターゲットとして提供する能力であり、PowerFlexはSoftware-Defined Storageの資産として、引き続き成長の源泉となるものです。 パートナー第一のチャネル・プログラムも成功を続けています。

当社は、市場をリードするデータ削減率機能で市場での差別化を推進しています。 また、当社の幅広いカバレッジと専門モデルは、より多くの顧客にストレージを販売する最大の営業部隊を擁するという点でも役立っており、引き続き注力していきます。 これらは、ストレージを成長させるために私たちが頼りにしているソースであり、レバーなのです。

Yvonne McGill
さらに付け加えると、第4四半期はガイドに組み込まれていますが、通常、ストレージの観点からは最も好調な四半期です。 ですから、そこでの成長を期待しています。 ジェフが言ったように、私たちは好調な業績とデルのIPに傾注しており、収益性をさらに高めることに貢献しています。

Unknown Executive
では、もう1つお聞きして、最後にジェフにお願いします。

オペレーター
では、バークレイズのティム・ロングさんから最後のご質問をいただきます。

ティモシー・ロング
AIサーバーと収益性の話に戻りたいと思います。 CPUサーバーからマルチGPUサーバーに移行したとき、収益が大きく伸びたのは明らかです。

8GPUから72GPUのNBLシステムにより深く関わるようになった今、サーバー1台あたりの粗利額や粗利率についてどのように考えるべきでしょうか？ 明らかに、サーバー全体のASPは、部品表に含まれるGPUコンポーネントが多いほど高くなり、マークアップが難しくなります。 ドルやパーセンテージについてどのように考えるべきか、ご意見があればお聞かせください。

Jeffrey Clarke
マクロ的なコメントをいくつか。 ひとつは、8個のGPUを搭載した高性能ノードのASPが、ラックに押し込まれ、密度96やそれ以上になっていることです。 相対的なレートについては、イヴォンヌと私は一貫しています。 率は希薄です。 3四半期連続でお伝えしているのは、収益率が改善しているということです。 料金改善の原動力となるのは、今日の電話会議でもお話ししたように、サービス、設置、L11とL12、DFS、資金調達、ネットワーク、ストレージ、そしてそれ以外の分野です。

ネットワークやストレージ、さらにその先のビジネスチャンスもあります。 そのため、私たちは差別化とエンジニアリング能力に傾注しており、市場プレミアムに見合う業績を上げることができると信じています。 イボンヌ？

Yvonne McGill
ジェフ、重要なポイントをすべて押さえていると思います。 確かに、私たちは全体的な営業利益率の増加を推進しており、全体的なポートフォリオの中でそれを行っています。 では、これで終わりにしたいと思います。

ジェフリー・クラーク
はい。 当社は、業界をリードするエンド・ツー・エンドのソリューション・ポートフォリオ、大規模なGo-to-Marketエンジン、業界をリードするサプライ・チェーン、比類のないグローバル・サービスのフットプリントによって定義される独自のオペレーティング・モデルによって、勝てる体制を整えています。また、当社の広範なポートフォリオとエンジニアリングの専門知識の間にあるNAIによって、最大規模のデータセンターから、企業顧客向けのAI PC、中堅・中小企業まで、お客様に包括的なAIソリューションを提供しています。

これは、業界で当社ほど優れた企業は他にありません。 また、最近の製品発表を見てもわかるように、私たちのイノベーション・エンジンは強力で、まだ始まったばかりです。 過去1年ほどの間に、私たちはAIソリューションで驚異的な牽引力を獲得し、その勢いが衰える兆しはありません。 私たちが過去40年にわたり実践してきたビジネスモデルは、この瞬間のために構築されたものです。 株主の皆様が高く評価してくださる成長性、収益性、キャッシュフローを推進してきた確かな実績があります。 本日はありがとうございました。

オペレーター
以上で本日の電話会議を終了いたします。 ご参加ありがとうございました。 この時点で切断してください。