(和訳) $PXD Q1 2022 Transcript カンファレンスコール
スコット・シェフィールド
ありがとう、ニール。おはようございます。当四半期の業績を説明する前に、ロシアのいわれのない侵略の直接的な結果として、何百万人もの人々の安全と自由に影響を及ぼしているウクライナのひどい状況について、認識しておきたいと思います。私たちは、平和への道のりが長期化する可能性があり、その間、より多くの罪のない人々が苦しむことになることを認識しています。パイオニアはウクライナと共に歩みます。私たちは、ウクライナの人道支援団体に2,000万ドルを寄付し、最も困っている人々を支援することを約束しました。この間、私たちは、世界が必要としている安価なエネルギー源を、1バレルあたりの排出量が最も少ない方法で提供しており、今後数十年にわたり提供できることを確信して、断固として立ち向かいます。
次に、パイオニアの四半期業績についてご説明します。まず、スライド3からご説明します。パイオニアの第1四半期は好調に推移し、株主の皆様に大きな価値をもたらしました。優良な資産、トップクラスのマージン、ヘッジなしの石油ポジションにより、第1四半期のフリーキャッシュフローは23億ドル以上となり、そのうち20億ドルを株主に還元することができました。
これは、パイオニアが第2四半期の配当を通じて1株当たり7.38ドルを株主に還元することに相当します。この同業他社をリードする資本還元の枠組みは、年率13％の配当利回りを反映しており、これは前期の基本＋変動配当から95％増加したことを意味します。この13%は4月26日の株価をもとに算出されています。今日の株価に基づくと、年率12％程度の配当利回りとなります。
好調な配当金に加え、パイオニアは第1四半期に2億5千万ドルの自社株買いを実施しました。第1四半期の自社株買いと第2四半期の配当金を年率換算すると、15％のトータルリターン利回りを実現しました。当社の堅調なフリーキャッシュフローは、当社の強力な企業収益に支えられています。2022年の使用総資本利益率は30%を超えると予想しています。
スライド4です。パイオニアは第1四半期も好調を維持し、総生産量はガイダンス範囲の上半分となり、23億ドルの大幅なフリーキャッシュフローを創出しました。また、当社のトップクラスのレバレッジプロファイルは、年末までにさらに強化され、フォワードストリップに基づくEBITDAに対する純負債額は約0.15になると予想しています。
次にスライド5です。パイオニアの資本還元プログラムはクラス最高水準です。これは、力強く成長する基本配当と、基本配当後のフリーキャッシュフローの最大75%に相当する、同業他社をリードする変動配当によって支えられています。基本配当と変動配当の合計は、質の高いフリー・キャッシュ・フローの約80%を株主に還元していることになります。この魅力的なキャッシュ・リターンは、機動的な自社株買いによってさらに充実し、さらなる株主還元を実現しています。第1四半期の自社株買いと第2四半期の配当金を年率換算すると、当社のトータル・リターン利回りは約15％となります。
スライド6に移ります。パイオニアの資本還元の仕組みは、サイクルを通じて弾力性があり、現金税金の影響を含めても、幅広い商品価格帯で大きな配当が得られる結果となっています。グラフにあるように、仮に原油価格が年内平均60ドルだとすると、パイオニアの株主は1株当たり約17ドルの配当を受け取ることになります。また、2022年の原油ヘッジが0であることから、原油価格が上昇した場合、株主の皆様には大きなアップサイドがあります。原油価格が100ドル以上で推移した場合、1株当たり27ドル以上の配当が見込まれ、12％以上の配当となります。
また、パイオニアが保有する良質な在庫は、2022年以降もキャッシュフローを創出し続けることが可能です。例えば、パイオニアの5年間の累積フリーキャッシュフローは、5%の原油成長率と合わせて、現在のストリップ価格と、今後5年間で現在の価格から約35ドル下落するストリップ価格で300億ドルを超えると予想されています。
スライド7に進みます。先に説明した大幅な配当金支払いにより、年率約13%の配当利回りとなりました。先ほども申し上げましたが、これは4月26日の株価です。この利回りは、全ての同業他社、メジャー企業、S&P500の平均利回りを上回っています。このトップクラスの利回りは、パイオニアのキャッシュフロー創出力、資産の質、そして同業他社をリードする資本収益率戦略の強さを示しています。
スライド8をご覧ください。パイオニアの13%の配当は、S&P500の平均を再び8倍近く上回っています。同業他社だけでなく、市場全体を見渡しても、パイオニアの配当利回りは、S&P500のどのセクターよりも高く、S&P500のどの企業よりも高い水準にあります。2桁の配当利回りと、原油価格上昇率5%での自社株買いの補完により、パイオニア株を所有することは説得力があります。
スライド9に移ります。この第三者機関のデータは、パイオニアが、同業他社の中で最も長い高品質の在庫を持つ、最高の独立系石油・ガス会社であることを立証しています。このスライドにあるように、パイオニアが事業を行っているミッドランド・ベイスンには、世界でも有数の良質な鉱区があります。右の図は、ミッドランド盆地の在庫が、デラウェア盆地の2倍以上あることを示しています。左の図にあるように、パイオニアは同業他社と比較して最も長い期間、高品質の在庫を保有しており、これはミッドランド盆地の中心部におけるパイオニアの広大なポジションに起因しています。
スライド10は、長期的なトータルリターンのアウトパフォームです。パイオニアは、25年前の創業以来、ミッドランド盆地のレガシーポジションが会社の基盤であり、成功の大きな要因となってきました。パイオニアは、過去3年、10年、20年の期間において、大型株の同業他社や米国メジャーをアウトパフォームしており、20年のリターンは同業他社を80%近く上回っています。パイオニアは、豊富な在庫、数十年にわたる開発経験、一貫したパフォーマンスにより、今後もアウトパフォームを続けることができると考えています。
それでは、リッチに話を移します。
リチャード・ディーリー
スコット、そして皆さん、おはようございます。まずスライド11ですが、2022年の通期の生産と資本のガイダンスを、2月に発表したのと同じレベルで、改めて計画していることがお分かりいただけると思います。資本と生産の両指標の中間値と現在のストリップ価格に基づき、この計画では125億ドル以上の営業キャッシュフローを生み出すと予想しており、その結果、2022年のフリーキャッシュフローは90億ドル以上になると予想しています。
これは、2月の前回更新時から約20億ドルのフリー・キャッシュ・フローの増加を意味します。当社の投資枠組みに基づき、今年の生産量は30％以下の再投資率で緩やかに増加し、フリーキャッシュフローの80％以上を配当と自社株買いにより株主に還元しています。
当期の平均活動量に変更はありません。掘削装置は22～24基、フラックは約6基（うち2基はシムフラック）を稼働させる予定です。この活動により、年間およそ475から505の新規井戸が生産されることになります。
先週ご説明したとおり、第1四半期後半に発生した砂の混乱を軽減するため、第2四半期に一時的にフラックフリート を追加しています。これにより、第2四半期の資本金は増加し、今年度最も資本金のかかる四半期となる見込みです。
現在のインフレ圧力が続くと仮定すると、主に鉄鋼とディーゼル価格の上昇により、資本は通期資本予算の上半分である33億ドルから36億ドルへ移行すると予想されます。このようなインフレ圧力にもかかわらず、商品市況の見通しが堅調であることから、営業キャッシュ・フロー はこれらの上昇分を補って余りあるものとなっています。
パイオニアは、全社的なチームの継続的な努力のおかげで、スライド12に示すように、継続的な業務改善の実績を確立しています。これらの業務効率化により、2022年のインフレの影響を抑制することができます。効率化の要因の1つは、一貫して平均ラテラル長を伸ばし、フィートあたりの掘削・完成コストを削減してきたことです。将来的には、15,000フィートのラテラルをプログラムに追加することで、さらなるラテラルフィートの増加を見込んでいます。
2022年にはラテラル長15,000フィートの坑井を約50本生産し、2023年には15,000フィート以上の坑井を100本以上に増やす予定です。さらに、右のグラフをご覧いただくと、2018年以降、1日当たりの完成フィート数がほぼ倍増しており、1日当たりの完成フィート数では、常に同業他社を上回っています。2021年にシミュルフラックフリート2台を配備し、今年末から来年初めにはシミュルフラックフリート3台目を追加する目標があるため、同業他社との差はさらに広がっています。
スライド13に目を向けます。パイオニアは、引き続きクラス最高のキャッシュ・マージンを確保しています。左のグラフをご覧いただくと、パイオニアは2021年に同業他社の中で最も高いBOEあたりの実現価格を維持しており、これはマーケティングチームによる素晴らしい仕事と、当社の石油偏重生産の価値を示しています。また、右の図では、2021年にクラス最高のキャッシュコストを維持していますが、これは、非常に効率的なオペレーション、低い企業間接費、安価な借入金利が組み合わされた結果です。
この高収益と低コストの組み合わせは、同業他社をリードするマージン、スコットが述べた強力な企業収益、そして第1四半期の業績が示したように、大幅なフリーキャッシュフローの生成につながるのです。
スライド14をご覧ください。このスライドは前のスライドとうまく調和しており、同業他社をリードするマージンと効率的な資本計画の組み合わせにより、1BOEあたりクラス最高のフリー・キャッシュ・フローを生み出していることを強調していると思います。しかし、最も重要なのは、パイオニアの在庫が豊富で、損益分岐点が低いため、数十年にわたって持続可能であるということです。それでは、ニールに話を譲りたいと思います。
ニール・シャー
リッチ、ありがとうございます。スライド15をご覧ください。右のグラフは、当社のバランスシートの強さを示すもので、低いレバレッジと同業他社をリードする平均クーポンレートの組み合わせが特徴的です。このような財務規律が、強力なキャッシュ・マージン、強力な企業収益、強力なフリー・キャッシュ・フロー・プロフィールを支えています。この要塞のようなバランスシートを維持することで、パイオニアは機動的な自社株買いのための財務的柔軟性を確保し、同業他社をリードする配当プログラムを補っています。
次のページをご覧ください。このスライドは、私のお気に入りの一枚です。当社は、高品質の在庫、効率的なオペレーション、クラス最高のキャッシュ・マージンが、当社の強力な企業収益の主な要因であると考えています。S&P500種株価指数で見ると、パイオニアの予想ROCEは他のすべてのセクターを上回っていますが、これらのセクターと比較すると割安な評価で取引されています。このように、市場をリードするROCEと割安な評価額の組み合わせは、市場全体と比較して、パイオニアが魅力的な投資機会となると考えています。それでは、スコットに話を戻します。
スコット・シェフィールド
ニール、ありがとうございます。スライド17 昨年末に、2021年のサステナビリティと気候変動リスクの報告書を更新し、このスライドにあるようなものを含む、当社の主要なESG戦略の概要を発表しました。ESGへの注力により、パイオニアは業界のリーダーとしての地位を確立し、それは多くの第三者評価機関から引き続き反映されています。これまでの取り組みは、この業界ではトップクラスですが、さらに多くの取り組みを進めており、今年末に発行するサステナビリティと気候リスクの最新報告書で紹介する予定です。
スライド18では、パイオニアが同業他社よりも低いScope1およびScope2の排出強度を維持することに注力していることをご紹介しています。このグラフにあるように、同業他社のスコープ1、2の排出原単位の削減目標は、パイオニアよりもかなり高い数値になっています。私たちのコミットメントは、2030年の排出量原単位の目標によって示されており、これは業界で最も強力な排出量削減目標の1つとなっています。
スライド19です。これもまた、長期的な株主の方々のお気に入りのチャートの一つです。パイオニアは、世界で最も排出量の少ないバレルを生産しており、バレルあたりの排出量を最小限に抑えながら、安価なエネルギーを世界に供給することに貢献しており、また、1バレルあたり30ドルという低い維持損益分岐原油価格も相まって、世界的に高い評価を得ています。当社の生産は引き続き堅調であり、当社の製品は非常に長い間、世界市場で活躍することが期待されます。
スライド20は、パイオニアが株主のために価値を高め、資本を還元することを約束するものです。それでは、質疑応答に入りたいと思います。
質疑応答
オペレーターの方へ
[オペレーターからの指示]. まずはバークレイズのジェニーン ワイからです。
ジェニーン ワイ
最初の質問は、明らかにインフレが最重要課題なので、インフレについてです。ただ、これらすべてが中期的にどのような意味を持つのか、ちょっと触れておきたいと思います。あなたの5％--0％から5％の中期成長計画では、毎年適度な活動量を追加する必要があります。現在のサービス供給状況や労働市場など、逼迫した状況が、来年の契約や2023年の全体的な影響についてどのように考えているのか、最新の情報を教えてください。同業者からは、23年のスタートがかなり早くなっているように見えますし、E&Pも契約の期間を延長し始めているようです。
リチャード・ディーリー
はい、その通りだと思います。私たちも、他の企業と同様に、23年に焦点を当て始めています。私たちの契約戦略は、すでに23年に向けて多くのサービスをロックインしていますが、十分な供給を確保するために、ロックインされていないサービスにも目を向けています。しかし、インフレ圧力を考えると、今年は例年より早く始めたいと考えています。インフレのほとんどは、先ほど申し上げたように、鉄鋼とディーゼルに起因しています。
0%から5%というのは、年間1～2基のリグを追加することになると思います。つまり、活動量の増加はわずかなものなのです。そしてうまくいけば、作業の効率化を図ることで、追加するリグを最小限に抑えることができます。これが、23年の事業計画を考える上で重要なポイントです。しかし、2023年に向けて5％前後の成長を目指すという点では、私たちの考え方に変わりはありません。
ジェニーン ワイ
そうですか。素晴らしい。それから、キャッシュリターンについてですが、これは明らかにパイオニアにとって非常に魅力的なことです。パイオニアにとって非常に魅力的であることは明らかです。過去2四半期、一貫して2億5,000万ドルの自社株買いが続いていますね。それとも、この水準は四半期ごとの最低ラインと考えるべきなのでしょうか？
スコット・シェフィールド
はい、ジェニーン。バランスシートが強化されたので、今後も四半期ごとに株式を購入していく予定です。長期的な目標は、株式数の削減を継続することです。また、バランスシートには、機動的に大量の自社株買いを行うための資金と権限があります。ですから、これが継続的な戦略です。
司会
それでは、ゴールドマン・サックスのニール・ミータさんから次の質問をお受けします。
ニール・ミタ
はい。今期は素晴らしい配当金でしたね。スコット、まずはマクロ的な質問から始めて、あなたの見解を伺いたいと思います。パーミアンに限って言えば、天然ガスにせよ圧送にせよ、ボトルネックが存在するわけですが、パーミアンが広く成長する上で、それがどの程度の制約になるのでしょうか。また、米国での生産終了を考える際、日量50万バレルから100万バレル以上まで、さまざまな数字が挙げられています。原油の生産量については、その範囲内でどのような位置づけになるのでしょうか。
スコット・シェフィールド
ニール、私はいつも50万から60万バレルに近いと思います。興味深いのは、EIAが1月と2月に発表したデータを見ると、ここ数カ月は生産量が横ばいで推移していることです。ご存知のように、リグ数は数カ月前に増加しました。パーミアンとアメリカのリグ数は、すでに生産が伸びているはずです。多くのシンクタンクは、米国の生産量を高く評価しすぎているように思います。それに加えて、労働力の制約、破砕装置の制約、インフレの制約など、現在起きていることが重なります。この数字を達成するのは難しいでしょう。だから、原油価格の数字については、さらに強気でいられるのです。
ニール・ミタ
わかりました。素晴らしい。それからスコット、パーミアンの天然ガス採掘状況について、あなたの見解をお聞かせください。解決可能な問題のように見えますが、23年には少し厳しくなる可能性があります。この問題をどのように解決できるとお考えですか？また、パイオニアはどのようにリスクを軽減していくとお考えでしょうか？
スコット・シェフィールド
Rusty Brazilはいつもいい朝刊を出しますね。それをご覧になれない方のために、今日の報告書の要点をすべてまとめてみました。日量5億と6億5千万を追加する2つの大型圧縮案件があり、これらは23年第3四半期、第4四半期に向けて状況を改善する予定です。
さらに、3つのパイプラインがそれぞれ2Bcfずつ、24年初頭の稼働を目指して競い合っています。そのため、状況は軟化していくでしょう。パイオニアは当然、アップグレードの一部に参加しますし、3つのパイプラインのうちの1つにも参加する予定です。そうすれば、今後2年か2年半ごとにパイプラインを追加していく余地が生まれます。ですから、特に心配はしていませんし、この問題はかなり早く解決されるでしょう。
運営担当者
では、Raymond Jamesのジョン・フリーマンからお話を伺いましょう。
ジョン・フリーマン
ジェニーンからのコスト・インフレに関する質問のフォローアップです。リッチさんは、材料やサービスの調達方法の性質上、23年の予算はすでに確定しているとおっしゃっていましたね。今年に入り、設備投資予算の約50%が確定しています。現時点では、22年の残りの期間について、固定費とインフレの影響をどの程度受けると考えていますか？また、23年についても同じ質問をさせてください。
リチャード・ディーリー
鉄鋼、ディーゼル、化学品、そして砂が、まだインフレにさらされている最大の品目です。これらの品目は、今後インフレになる可能性がある主要な品目です。
23年の見通しでは、25%から30%は、主に掘削サイドと砂の供給で、前もってロックされていると思います。しかし、他の多くの製品については、供給が保証されているため、多少のインフレはあっても、供給は保証されています。ですから、プログラムの実行については心配していませんが、2022年に向けてロックアウトまたはロックインしたものについては、インフレの影響を受ける可能性があります。それが助けになればと思います。
ジョン・フリーマン
そうですね。それから、15,000フィートのラテラルについては、今年は50本、来年は100本になるとおっしゃっていましたね。総事業量に占める割合は、今年は約10％、来年は20％に近いと思います。このような超長尺のラテラルに該当する在庫はどのくらいあるのでしょうか。あるいは、4～5年先を見据えた場合、掘削作業のうちどれくらいの割合を占めるとお考えですか？
リチャード・ディーリー
そうですね。私たちは、これまで1,000カ所程度の掘削場所を特定し、土地取引や小規模な追加的権益の取得、あるいは単なる鉱区の拡張を行いながら、さらに掘削場所を増やしていきたいと考えています。2023年には100にする予定です。将来のプログラムでは150になると思います。つまり、おっしゃるとおり、今後5～7年間は、プログラムの20％～25％が長いラテラルになる予定です。
オペレーター
では次の質問に移ります。ジョンソン・ライスのチャールズ・ミードさんからです。
チャールズ・ミード
リッチ、これはあなたへの質問かもしれません。リッチさんに質問なのですが、リッチさんが購入されたスポットフラックについてです。ミッドランド・ベイスンの大手オペレーターの1人として、貴社が機器を調達できることは間違いないと思います。というのも、これまでメッセージングを行ってきたほとんどのサービス会社は、特に御社がいる場所ではスポットクルーが利用できないからです。そこで、サービス市場がどの程度逼迫しているのか、またそれが来年にどのように反映されるのかを知る手段として、そのような状況があったことを教えていただけないでしょうか。
リチャード・ディーリー
パイオニアの利点は、砂とディーゼルの供給が安定しているということです。パイオニアは、このような付帯サービスによって、比較的容易にスポット客船を誘致することができたのです。選択肢はいくつもあったと思います。それは、彼らがいつ到着できるかというタイミングの問題だったのです。その中で、私たちが選んだのは、「一番早く行けるから」という理由でした。しかし、必要であれば、他の2、3の製品をスポット的に使うことも可能でした。しかし、スポットで調達することができたのは、他の物資のおかげなのです。
チャールズ・ミード
それは興味深いですね。もう1つ質問させてください。これは御社が発行している転換社債に関するものですが、どのようなものなのでしょうか。全体的な自社株買いやデレバレッジの観点から、転換社債についてどのような姿勢をとっているのか、またそれがどのようなスタックに位置づけられ、どのような計画があるのか、教えていただけますか？
ニール・シャー
チャールズ、ニールです。私たちが期待しているのは、以前お話したコンバージョンと同じようなことです。現金で決済することを期待しています。フリーキャッシュフローの創出は好調です。80%は配当で支払います。残りの20%は貸借対照表に計上し、そのうちの数%または一定額を自社株買いに充て、先ほどスコットが説明したように、機動的にそれを行っています。そのため、現金で決済できる状態になります。現在、私たちはそのつもりでいます。
チャールズ・ミード
ニール・シャハー、この件に関して、いつまでに報告するつもりですか?
ニール・シャー
2023年5月まではコールバックできませんし、満期は2025年です。ですから、その時期が近づくにつれ、どのような選択肢があるのか、何が最も経済的・財務的な決断になるのかを見極めることになると思います。しかし、繰り返しになりますが、私たちは現金で発行するつもりです。
オペレーター
次はTruistのBertrand Donnesから質問です。
バートランド・ドネス
ちょっとニュアンスが違うかもしれませんが、御社の配当性向は...利回りはグループより少し高いですね。その高さを維持することと、仮にグループより数パーセントだけ高くして、さらに自社株買いを推し進めることについて、お話しいただけないでしょうか。それとも、フリーキャッシュフローを生み出すための意図的な戦略なのでしょうか？それとも、株価上昇のために利回りを高めることができるということを市場に示すための意図的な戦略なのでしょうか？
スコット・シェフィールド
第一の目標は、リテール・セクターの配当ファンドとバリュー・インカムファンドを誘致することです。私たちは、その両方に多くの時間を費やしてきました。私たちがターゲットとしているのは市場の成長であり、S&P500という最高の配当金を出していることで、配当金を求める人たち、特にインフレ環境下にある人たちに対して優位に立つことができると感じています。ですから、今後もますます多くの小売業者を惹きつけることができると思います。パイオニアにはまだ非常に小さな小売部門があります。パイオニアにはまだリテール部門が非常に少ないので、リテール部門に注力しています。また、配当ファンドにも力を入れています。成長ファンドにもこのセクターを買ってもらう予定ですが、私たちの焦点はそこにあります。
バートランド・ドネス
なるほど。それから、少し話を変えます。事業売却についてですが、前回の更新の時点では、まだ非中核的なものを処分する予定だったのではないでしょうか。同業者の中には、少なくとも大規模なものについてはM&A市場から撤退することを表明しているところもあるのではないでしょうか。そのため、売却を控えているのでしょうか？それとも、これらの製品を売却するために、潜在的な買い手と中間的な関係を築きたいのでしょうか？
リチャード・ディーリー
そうですね、Tier 3関連の小規模なエーカーを売却する案件は、現在も継続中です。第1四半期には、そのような案件がいくつかありましたが、引き続きDrillCosも選択肢の一つとして考えています。私たちは、非戦略的またはTier 3タイプのエーカーで、価値を加速できるような売却を毎年適度に行うことを計画していると思いますが、それが今の焦点です。
運営担当者
それでは、次の質問はバンク・オブ・アメリカのダグ・レゲイトさんからお願いします。
ダグ・レゲート
スコット、以前のコールで、パイオニアは15年物の在庫を持っているというお話があったと思います。今朝は第三者機関のデータで、20年以上と表示されていますね。それについてお聞かせ願えないでしょうか。マクロ環境は明らかに大きく変化しています。持続可能な在庫に対する考え方は、どのように大きく変わったのでしょうか？
スコット・シェフィールド
いいえ。価格が上昇する環境では、ダグ、つまり誰もが在庫を増やすと思います。しかし、私たちは15,000カ所以上の広告を出しました。年間500件の掘削を行っています。ですから、15,000ヶ所以上という表現ではなく、20年以上という表現に変えただけです。30年かもしれませんし、25年かもしれません。原油の価格次第です。また、今後2、3年の間に、より深いゾーンをテストすることも考えています。そうすれば、もっと深いゾーンが見つかるでしょう。このほかにも、ここ数年で広告を出したゾーンが6つあります。ガスとガスコンデンセートのゾーンがいくつかあります。今後数年間は、そのうちのいくつかをテストすることになるでしょう。ですから、本当に変化はありません。ただ、立地から離れるのではなく、20年以上ということに重点を置いています。
ダグ・レゲート
プレゼンテーションの主権を確認したいのですが。スコット、次はリッチかニールに質問したいのですが、現金課税の変化についてお聞きしたいのです。このコモディティ環境では、明らかに業績は一段落していますが、それでも、これまでの状況には大きな変化があります。現在のフォワードカーブの急勾配について、最新情報を教えてください。パイオニアがフルキャッシュの状態になるのはいつ頃とお考えでしょうか。
ニール・シャー
ダグ、ニールです。前四半期に現金税についてお話しましたが、2021年末のNOLの残高は約60億ドルと言われています。2022年までは、そのNOL残高の範囲内でほとんどを活用することになります。前回、現金税についてお話したときは、もちろん原油価格が下がっていたので、年間約1億5,000万ドルから2億ドルの現金税が発生しました。それが通期では5億ドルという数字になりました。つまり、通期で5億ドルということです。
今期の現金支出に関するガイダンスをご覧いただくと、いわば税負担の前払い、通年での税負担の見積もりが始まっています。そのため、今期、来期、そして第4四半期にもこの税負担を行う予定です。しかし、第4四半期、つまり通期で見ると、現在のストリップ価格に基づくと、5億ドルになります。2023年になると、ストリップ価格で計算すると、13億ドルから15億ドルの範囲になります。
運営者
では、コーウェンのデビッド・デッケルバウムに話を移します。
デビッド・デッケルバウム
補足ですが、第2四半期に追加されたフラックフリートについて、通期ではどれくらいの期間になるのでしょうか？
リチャード・ディーリー
いいえ、パッドを2つほど作っただけで、あとはリリースされるだけです。すでに現地で稼働しています。
David Deckelbaum
ありがとうございます。議会で発表されたとき、長期計画や成長に関する計画のリードタイムが18～24カ月に短縮されたというお話がありましたが、これは数年前に比べて2倍、3倍になっているのではないでしょうか。その変化はどのようなものでしょうか。また、計画や調達のプロセスを軽減するために、垂直統合を検討しているのでしょうか。
Scott Sheffield
いいえ。Richがすでにすべてを網羅していると思います。大手サービス会社3社のコメントを見ると、Jeff Millerのコメントに始まり、H&PのJohn Lindsayとほぼ同じ状況であることは明らかだと思います。つまり、フラックスフリートはかなり使い古されているのです。新造することは可能ですが、かなり高い価格設定になりますし、3年契約を結ばなければなりません。
だから、株主への資本還元という観点からは、そういうことはあり得ないと思っています。EIAや他のシンクタンクが発表している成長予測は、今後2年間の米国の石油生産量について、あまりに積極的すぎると思います。リッチから、22年、23年、24年のサービスコストの固定化に関して、私たちが行っていることについてすでにコメントがありました。
オペレーター
[オペレーターからのコメントです。］ それでは、RBCキャピタル・マーケッツのスコット・ハノルドに話を移します。
スコット・ハノルド
2つほどお話があります。1つは......先ほどの予算の話ですが、明らかにインフレで、予算は高い方に傾いていますよね？また、2023年以降については、成長率5％という話もありましたね。それについて、2つのことを明確にしたいと思います。1つ目は、2023年の5%成長に備えて今年下半期にリグを2基追加するというのは、22年の支出額の上限の一部ということでしょうか。
リチャード・ディーリー
そうです。つまり、22年の資本計画を立てるときに、すでに2023年までの見通しを立てているのです。つまり、当初のガイダンスの範囲にすでに組み込まれていたのです。そのため、2023年に5%の成長を達成するためには、どのような活動が必要なのか。このように、私たちがすでに発表した内容の中に組み込まれているのです。
スコット・ハノルド
そうですか。それから、スコットさん、また少し石油のマクロについてですが、明らかに、ここ数ヶ月の間、石油が重要な推進力になっていますね。しかし、中期的な原油価格の適正値について、あなたはどのようにお考えですか？また、長期的な観点からは、どのような価格であるべきだとお考えでしょうか。もちろん、今はもう少し高値圏にあります。買い戻しのタイミングを計るという点で、このことはあなたの戦略にどのように関わってくるのでしょうか？
スコット・シェフィールド
それが64ドルの大きな問題です。ご存知のように、ストリップは5年後に70ドルにまで下落します。WTIの場合、5年後には70ドルを下回っています。もっとたくさんあるはずです。そう考えると、この帯はもっと上がっていくと思います。ただ前進するのではなく、長期的に上昇すると思います。つまり、中国のロックアウト・インフレで世界中にマイナス材料がたくさんあったのに、この2～3週間は原油が100ドル以上ありました。そして現在、ロシア産原油の輸入禁止と、EUによる今後6カ月から年末にかけての段階的な輸入禁止が検討されています。
ですから、状況はますます厳しくなっていくでしょう。私はまだ、もっと高くなると思っています。そして、さまざまな価格スタックでの本質的な価値を見極め、機動的に自社株買いを行うタイミングを決めなければなりません。そのための資金力とバランスシートを備えているのです。
スコット・ハノルド
そうですね。現時点では、明らかに、すべての株式を買い戻し、つまり、あなたはその機会を見てきたのだと思います。あなた方も含めて、いくつかのE&P株の動きを見たとき、あなたはその動きを継続しますか。それとも、たとえ石油に強気であっても、その期間中の引き戻しを待つつもりでしょうか。
スコット・シェフィールド
私たちは、すでに全財産の80%を配当金に振り向けています。つまり、キャッシュフローの80%を配当金に回しているのです。ですから、配当を安定させないような人を探しているのです。つまり、5年間で、その会社の時価総額の半分以上を配当金で回収することになるのです。そうすれば、次の不況がいつ来ても、少なくとも株価の半分を配当金で取り戻したことになり、やりたいことができるようになります。それが、株式を買い戻すのとは違う、配当金の大きなメリットです。
スコット・ハノルド
そうですね。株主へのトータルリターンの一部ですね。その点は評価できます。
司会
では次に、Bernstein ResearchのBob Brackettから質問をお受けします。
ロバート・ブラケット
配当利回りについて質問させてください。つまり、同業他社よりも高いマージン、低い設備投資、長い在庫、ピュアプレイ・テキサスという点で、地政学的に有利な立場にあることをかなり説得的に説明していますが、同業他社の株価や配当利回りはかなり低い水準に引き下げられているのが現状です。そこで疑問なのですが、あなた方は何を基準に評価されているのでしょうか？また、配当が十分に評価されていないのであれば、他のキャッシュリターン戦略を検討することになるのではないでしょうか。
スコット・シェフィールド
Bob、私たちはヘッジなしの配当金を初めて発表したんですよ。4四半期分の配当です。辛うじて上昇しています。前四半期は6%でした。4四半期後にこの質問をしてみてください。もし12%から13%の利回りを維持しているのであれば、12%から13%の利回りで取引されることはないはずだと思います。
しかし、歴史的な経緯があるわけです。しかし、歴史的な事実がなければなりませんし、それが継続しなければなりません。だから、今ちょうど最初の支払いが終わったところですが、実は支払いは6月までありません。ですから、12%から13%の利回りで数四半期分の支払いを受けて、利回りベースで今のような取引が続けられるかどうか見てみましょう。メジャーな石油会社を4～5%の利回りで買うのと、パイオニアを12～13%の利回りで買うのとでは、どちらが得かといえば、メジャーな石油会社を買う方が得です。当社は年率5％の成長をしており、在庫も長く、ROCEも高い。
だから、私たちは小売部門に働きかける必要があるのです。すべての配当ファンドに声をかけなければなりません。そして、この3～4週間で初めて営業活動を開始したところです。ですから、12カ月ほど待っていただければ、最終的にどうなるか分かると思います。
ロバート・ブラケット
あなたの論理に同意しますし、時間が経てば正しいことが証明されると思います。いい答えだと思います。
スコット・シェフィールド
ありがとうございます。
オペレーター
それでは皆様、本日のご質問は以上とさせていただきます。追加・終了のご発言がありましたら、スコットに電話を戻させていただきます。
スコット・シェフィールド
改めて、ありがとうございました。また、次の四半期にお会いできることを楽しみにしています。皆さん、ご安全に。
オペレーター
それでは、本日の会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？