ソニーグループ（6758）－ 3Q決算と、今後への期待！
ソニーグループの株価が堅調です。
3Qの決算が良かったこと、通期予想を上方修正したこと、自社株買いを発表したことなど、良いニュースがたくさんありましたので、株価は堅調です － 3Q決算の発表から11.6％上がっています。
そこで、「この先は、どうなの？」といった視点から、少し考えてみたいと思います。
１．3Q決算のポイントは？
1-3Qの決算はとても良い内容でした － 売上げは（前年比）＋8.2％の10.3兆円、営業利益は（同）＋22.9％の1.2兆円、当期利益は（同）＋20.8％の9,438億円。
業績を牽引したのは「ゲーム事業」 － ゲーム機（PS5）、およびゲームソフトの販売が好調。売上げは1-3Q累計で（前年比）14％増、営業利益は75％増と全体の業績を大きく牽引。
上記「1-3Qの好決算」を受けて、通期の業績予想を上方修正 － 売上げは13.2兆円（前年比＋1.4％）、営業利益1兆3,350億円（同＋10.4％）、当期利益1兆800億円（同＋11.3％）にそれぞれ上方修正されています。
加えて、「500億円の自社株買い」を発表 － 翌日以降の株価は急騰しています。
２．ソニーに「希望」を持てる理由
実は、足下のソニーには大きな課題があります － それは、コロナ以降、利益が伸びていなかったこと。言い換えれば、「会社を牽引する成長事業」を見つけることができていなかった（と、思えること）。
その点について、同社はその「解」を見つけることができそう（と、個人的に感じている）なのと、4月から新CEOに就任される十時社長がそれを実現してくれるのではないか、という大きな期待があります。
以下のグラフは、2006年度以降の営業利益と当期利益の推移です。
グラフの通り、ソニーの業績は2017年度から急速に復活しています。しかし、2021～2023年度の利益は横ばいになっており、「停滞」していたのがこの3～4年でした。
そのソニーを「再び成長する企業」へと押し上げる原動力は「コンテンツ・ビジネス」だろうと考えます。
以下は、ソニーの事業セグメント毎の売上げです（2023年度1-3Q、2024年度1-3Q） － 今年10月にスピンオフされる予定の「金融事業」は除いてグラフ化しています。
ソニーには5つの事業があるのですが、それらは「ハード製品のビジネス」と「コンテンツ・ビジネス」に分けることができます。
＜ハード製品のビジネス＞
－ エンタメ・テクノロジー＆サービス（ET&S） － カメラやテレビ等のビジネス
－ イメージング＆センシング・ソリューション（I&SS） － イメージセンサーなど半導体のビジネス
＜コンテンツ・ビジネス＞
－ ゲーム＆ネットワーク・サービス（G&NS） － プレイステーション、ゲームソフトなど
－ 音楽 － ソニー・ミュ―ジック エンタテイメント
－ 映画 － ソニー・ピクチャーズ エンタテイメント
上記のようにハードとコンテンツに分けた上で、2024年度（会社予想）の売上げと営業利益をグラフにすると以下のようになります － コンテンツ・ビジネスが3分の2を占めます。
そして、2021年度と比較すると、コンテンツとハードの売上げ・営業利益は以下のようになっています － コンテンツ・ビジネスの売上げの伸びがとても大きい。
以下は、過去10年間のコンテンツ・ビジネス（ゲーム、音楽、映画）の売上げ、営業利益、営業利益率の推移です － それぞれのビジネスが、どのように成長に貢献しているのかわかります。
ゲームは、売上げが大きく拡大しています。ただ、競争の厳しい分野でもあり、営業利益率は一桁台となっています（8.2％＠2024年度予想）。
一方、音楽は（売上げはそれほど大きくないのですが）利益率が高いため、稼ぎ出す営業利益はゲームとほぼ同じ水準になっています － 音楽は「キャッシュ・カウ（現金を生み出す源泉）」です。
映画は（作品の当たり外れが大きいこともあり）ボラティリティの高いビジネスになっています。
音楽でしっかりキャッシュを稼ぎ出しながら、さらに成長できるコンテンツ・ビジネスを育成していくことがソニーの課題であり、将来性だろうと考えます － その意味では、KADOKAWAとの資本・業務提携は大きなポテンシャルを持っていると思います。
加えて、それを実現するには「大きなビジネスを創る経営力」といったものが必要になりそうです。
「大きなビジネスを創る経営力」というのは言葉の通りなのですが、例えば「野球」だとメジャー・リーグは（日本のプロ野球に比べると）遥かに大きなビジネス規模を持っています。アメリカ国内だけでなく、日本や韓国にもファンを増やし、放送、チケット、グッズ、旅行などを通して、大きく稼いでいます。そして、稼ぐための基盤（＝各国のメディアや流通企業などとのネットワーク）をしっかり築き、それを効果的に活用しています。
ソニーが、そうした能力を発揮し、同社が持つコンテンツを使って「大きく稼ぐ事業」に成長させることができるかどうかが、ここ数年の同社の大きなチャレンジだろうと思います。
そして、その先頭に立つのが十時新CEOであり、個人的にはとても期待しています。
３．ソニーの株価は？
2/26の同社の株価は、3,805円。PERは21.3倍、PBRは2.8倍です。
今期の当期利益の伸び率が（前年比）＋11.3％ですので、この伸び率でPER21.3倍は「割高」なように感じます － 利益の伸び率が11％なら、PERは17倍あたりが目安です。
以下は、過去3年間の同社のPERの推移です － 最大21.8倍、平均17.7倍、最小14.4倍。現在は、最大値の近辺です。
よって、（仮に、投資を考えるなら）同社の株価が3,000円近辺まで下落したタイミングが狙い目のように思います － 去年の12月初めのレベルです。あるいは、最も高いレベルでも3,200円近辺だろうと思います。
PERが高い時に無理に追っかけると、（割高なのに投資してしまうことで）大きな損失の原因になることがあるので、要注意です。
こんなところが、ソニーグループの3Q決算を見て感じたことです。
最後まで読んでいただき、誠にありがとうございました。