DeFiからPayFiへ：暗号決済エコシステムの台頭と未来
もしDeFiのように、金融イノベーションやブロックチェーン応用を推進し、未来の新しい金融構図を形作る鍵となるトラックがあるとすれば、5Mind DAOはPayFiに投資するでしょう。
PayFiの概念
PayFi（ペイメントファイナンス）は、比較的新しい概念であり、支払いと分散型金融（DeFi）を融合させたものです。この概念は、Solana財団の会長リリー・リウ氏によって初めて提唱され、「通貨の時間的価値」を基盤とした新たな金融市場として定義されています。
PayFiを理解するためには、まず「通貨の時間的価値」という考え方を整理する必要があります。「通貨の時間的価値」とは、時間の経過に伴い通貨の価値が変動することを意味します。一般的に（インフレーションや投資収益率の問題を考慮すると）、同額の通貨の現在価値は、将来価値よりも高いとされています（例：今年の100元 > 来年の100元）。人々が将来ではなく現在の資金を得たいと望む場合、その資金に対して追加のコスト、つまり利息を支払う必要があります。
簡単な例を挙げて説明しましょう。例えば、あなたが今1000元を手に入れることができるとします。このお金を銀行に預け、年利率が5%である場合、1年後には1050元（1000元の元本 + 50元の利息）を受け取ることができます。この場合、1000元の現在の価値は1年後の1000元よりも高いと言えます。なぜなら、投資を通じて利息という形でリターンを得る機会があるからです。
また、もしインフレーション率が5%だとすると、1年後の1000元の購買力は次のように計算されます：1000 ×（1 - 0.05）= 950。つまり、1年後の1000元は今日の950元と同等の価値しか持たないことになります。
さらに、支払い自体が現実の生活シーンに根ざしているため、現実の支払いシーンにおける通貨の時間的価値を効果的に捉えるには、現実の資産（たとえば、不動産、株式、債券など）をトークン化（RWA）によってブロックチェーン上に組み込む必要があります。また、支払いやビジネスプロセスもブロックチェーン上に移行することで、Web3支払いのロジックを形成することが可能になります。
このことから、PayFiについてさらに詳しく補足することができます。PayFiとは、ブロックチェーン技術、スマートコントラクト、トークン化を活用し、支払いおよび決済のシーンを基盤として、通貨の時間的価値を軸に支払いシステムの革新・最適化を目指す革新的な金融分野を指します。
伝統的な決済とWeb3決済
私たちが知っているように、支払いは資金を移動させる行為で、取引の完了と価値交換の実現を保証するものです。しかし、従来の支払いは、通常、銀行やクレジットカード会社、決済ゲートウェイなどの中央集権型の決済ネットワークや仲介機関に依存して取引を完了させます。このように多くの主体が関与する仕組みは、取引時間と手数料を大幅に増加させる原因となっています。
特に、グローバル化の進展による国境を越えた送金（クロスボーダー決済）の場合、各国の国内決済システム（たとえば、米国のFedwire、中国のCNAPS）、決済通貨の国際間決済システム（たとえば、中国人民元決済システムのCIPS、米国のCHIPS）、さらには国際的な資金決済ネットワーク（たとえば、SWIFT：国際銀行間通信協会）を利用する必要があり、これらのシステムに参加する各種銀行も関与します。その複雑さは一目瞭然です。
一方、ブロックチェーン技術と分散型の理念に基づくWeb3決済は、ブロックチェーンの特性を活かした以下の利点を示しています。ほぼ即時の決済、24時間365日利用可能、取引コストの低さ、さらにデジタル通貨そのものが持つプログラマビリティ、インターオペラビリティ、DeFiとの組み合わせ可能性がもたらす無限の可能性などです。
では、Web3決済は価値移転をどのように実現しているのでしょうか？技術スタックの観点から見ると、Web3決済は主に以下の4つの層から成り立っています：決済層（ブロックチェーン）、資産発行者、通貨の受け渡し（入出金）、およびフロントエンドアプリケーションです。
決済層：つまり、取引の決済を行う基盤となるブロックチェーンインフラであり、従来の金融システムにおける「決済機関」や「清算システム」に相当します。これらは、取引情報がブロックチェーン上で記録され、確認され、改ざんできないことが保証されます。ビットコイン（Bitcoin）、イーサリアム（Ethereum）、ソラナ（Solana）などのLayer1と、Optimism、Arbitrumなどの汎用Layer2は、ブロックスペースを提供することによって、さまざまな決済ソリューションを市場に提供しています（ユーザーはGas費を支払うことで、ブロックチェーンのストレージや処理リソースを利用し、取引やデータをブロックチェーンに記録し、取引の確認と決済を完了させます）。これらのブロックチェーンは、速度、コスト、スケーラビリティ、安全性、分散チャネルの面でそれぞれの利点を持っています。
資産発行者：ブロックチェーン上でデジタル資産（例：ステーブルコインやトークンなど）を作成し、発行する機関や組織を指します。この役割には、金融取引や支払い手段の構築、維持、そして償還の責任が含まれます。例えば、著名な資産発行者であるTetherは、米ドルに連動したステーブルコインUSDT（USDTと米ドルは1:1で連動）を発行しています。これにより、ユーザーはUSDTを利用してブロックチェーン上で支払いや価値交換を行う際、トークン価値の変動を心配する必要がありません。USDTは暗号通貨市場で最も広く使用されているデジタル資産の一つです。
通貨承兌（つうかしょうだく）：ブロックチェーン上のデジタル通貨と、従来の銀行口座における法定通貨を結びつける重要な経路を指します。通貨承兌プロバイダーは、ステーブルコインを金融取引の主要手段として利用可能にし、その採用率を向上させる上で重要な役割を果たしています。彼らのビジネスモデルは主にトラフィック駆動型であり、プラットフォームを通過する資金からわずかな手数料を収益として得る仕組みになっています。
フロントエンドアプリケーション：フロントエンドアプリケーションは、最終的に顧客向けソフトウェアとして提供され、暗号決済のためのユーザーインターフェースを実現します。また、このアプリケーションはスタックの他の部分を活用し、こうした取引を可能にします。ビジネスモデルはさまざまですが、一般的にプラットフォーム利用料と、フロントエンドの取引量に基づくトラフィック駆動型手数料を組み合わせたものが多く見られます。
従来の決済とWeb3決済の違いを理解するために、ここでは国際送金取引の構造を例に挙げて説明します。
異なる国や金融機関は、それぞれ異なる規制要件、支払いシステム、情報伝達の基準を持つ場合があります。さらに、銀行の営業時間の制約や多くの仲介機関への依存も加わるため、従来の決済システムにおける国際送金では、高額なコスト（取引手数料、為替マージン、仲介手数料など）が発生し、決済完了までに最大5営業日を要することがあります。また、国際送金プロセス全体の不透明性によって、利用者が送金状況を追跡したり、金額を照合したりすることが困難になる場合もあります。
一方、Web3決済における国際送金ソリューションでは、ブロックチェーン上に構築されたステーブルコインを活用することで、世界中で即時決済が可能です。仲介機関やそのインフラが不要になるため、従来の決済システムと比較して、Web3決済は大幅なコスト削減を実現できます。また、ブロックチェーンの公開性と透明性により、資金の流れを容易に追跡でき、照合管理コストを削減することで、ユーザーにより高い可視性と利便性を提供します。
一目でわかるように、Web3決済は従来の金融機関に依存せず、分散型ネットワークを通じてユーザー間で直接価値を移転する新しい決済方法です。これにより、決済および清算プロセスが大幅に簡素化され、迅速かつ低コストでアクセスしやすい決済を実現します。このような特徴から、Web3決済は現代の人々が求める自由で柔軟な支払いニーズを満たす、最適な選択肢と言えるでしょう。
Web3決済が主に現在手元にある資金を用いた取引を目的としているのに対し、PayFiは「未来のお金」を活用した取引を可能にします。以下に、PayFiがこのプロセスでどのように貨幣の時間価値を捕捉するかを示す簡単な数式モデルを説明します：
例えば、100万ドルの資金があり、従来の銀行システムでは国際送金に3日を要するとします。年利が5%の場合、この3日間に発生する機会コストは次の通りです：100万ドル × (5% ÷ 365) × 3 = 410.96ドル。一方、PayFiがこのプロセスを1分に短縮した場合の機会コストは次のようになります：100万ドル × (5% ÷ 525,600) × 1 = 0.95ドル。このように、PayFiは決済時間を大幅に短縮することで、ユーザーにとって貨幣の時間価値の損失を最小限に抑えることができます。
注目すべき点は、解放される貨幣の時間価値が最終的な確定時間と非線形の関係にあるということです。そのため、PayFiシステムを設計する際には、速度、安全性、分散化のバランスを取ることが極めて重要です。
PayFiの市場規模
全体的なマクロ市場を見ると、Mordor Intelligenceが発表した《暗号通貨市場レポート》によると、暗号通貨市場の規模は2024年に442.9億ドル、2029年には644.1億ドルに達すると予測されています。予測期間（2024-2029）の年平均成長率（CAGR）は7.77%です。デジタル化の進展により、世界の決済システムは現金からデジタル決済へ急速に移行しており、暗号決済は新たに登場した革新的な決済手段として、デジタル決済の重要な要素となりつつあります。
報告によると、暗号通貨はますます多くのクロスボーダー送金に利用され、消費者の手数料や為替コストを削減することにより、市場が拡大すると予測されています。Statistaのデータによると、2023年のクロスボーダー決済の総額は190.1兆ドルであり、2030年までにこの数字は290.2兆ドルに達すると予測されています。この成長の大部分は、消費者主導のクロスボーダー決済の拡大によるものです。
一方、ステーブルコインは法定通貨にペッグされており、暗号通貨の価格変動を避けることができるため、Web3分野における重要な金融ツールおよび取引手段となっています。2020年以降、世界中でステーブルコインの供給量は着実に増加しており、特に米ドルに連動するステーブルコイン（例えばUSDTやUSDC）が増加しています。VisaやCastle Island Venturesなどの機関による最新の研究によると、2024年までにステーブルコインの総流通供給量はすでに1600億ドルを超え、2020年には数十億ドルに過ぎなかったことが分かっています。この大幅な増加は、市場におけるステーブルコインに対する強い需要を反映しているだけでなく、ステーブルコインが国際送金、貯蓄保護、通貨交換などの分野で持つ巨大な潜在能力を浮き彫りにしています。
VisaやCastle Island Venturesなどの機関が発表した最新の研究によると、2023年における世界のステーブルコインの総決済額は、保守的に3.7兆ドルに達したと推定されています。また、2024年上半期の決済額は2.62兆ドルに達すると予測されています（同時期に、a16zが発表した2024年の暗号通貨現状報告書によると、このデータは8.5兆ドルとなっています）。年換算で計算すると、年間の総決済額は5.28兆ドルに達すると予測されています。
もう一つ興味深い現象は、暗号通貨市場が2022年から2023年にかけて大きな変動と下落の周期を経験したにもかかわらず、ステーブルコインの取引量や使用頻度にはほとんど影響がなかったことです。これは、ステーブルコインがもはや暗号通貨市場にとどまらず、その利用シーンが急速に実体経済に拡大していることを示しています。
PayFiの革新的な需要
市場の需要面から見ると、一方で、古くて複雑かつ効率の悪い従来の決済システム（SWIFTは1973年に設立）が、Web3決済の採用を促進する切迫した需要を生み出しました。加えて、今日ますます複雑化する地政学的環境と金融寡頭制の影響が、特に中立性に対する疑問を呼んでいます（2022年、ロシアとウクライナの紛争が激化する中で、ロシアがSWIFTシステムから排除され、この措置はロシアの国際送金と輸出入決済をほぼ停止させ、その経済に大きな圧力をかけました）。
一方、現在の暗号市場においては、イノベーションの不足と流動性（市場価格に近い形で迅速に売買できる能力）の欠如が問題となっています。このような状況の中で、支払いとDeFiを組み合わせたPayFiは、特に通貨の回転効率を向上させ、市場の流動性を増加させる点で大きな潜在能力を持っています。ステーブルコインやRWA（実世界資産）などを用いて現実の資産をブロックチェーン上の金融活動と結びつけることで、PayFiは市場の実需を増加させ、投機的な行動を減らし、暗号市場全体の流動性をより堅実で健全なものにすることができます。
また、PayFiはブロックチェーン技術に関心のあるユーザーを惹きつけ、特に暗号市場に参入したいが適切な入り口を見つけられない伝統的な金融ユーザーをターゲットにしています。さらに、DeFiに見られる短期的な高利回りインセンティブとは異なり、PayFiは長期的な利用価値と実際の決済シーンを重視しており、ユーザーがPayFiを使用する頻度が高くなるほど、粘着性が強まり、市場の流動性も向上します。
以上を総括すると、PayFiの市場需要は、支払い効率、コスト、国際送金、透明性、安全性、さらには現実世界の資産とチェーン上の資産の統合に対するニーズから生まれ、他に代替できない優位性と広範な市場の展望を持っています。Web3および分散型金融の急速な発展に伴い、PayFiは将来のデジタル経済における重要なインフラとなり、デジタル決済、金融革新、そしてグローバルユーザーの多様なニーズに応えることが期待されています。
PayFiのビジネスモデル
DeFiとは異なり、PayFiは借入や高利回りの投資に焦点を当てるのではなく、支払いのスムーズさ、安全性、そして広範な実用性を重視しています。ビジネスモデルの観点から、PayFiは現在主に4つのカテゴリに分類できます。
A. 伝統的な支払いロジックをブロックチェーン上に移行し、包括的なWeb3決済フレームワークの構築を目指しています。代表的なプロジェクト：ステーブルコイン（USDT、USDC、PYUSDなど）。
ステーブルコインは、伝統的な支払いロジックをブロックチェーンに移行するための重要なコンポーネントの一つであり、Web3決済フレームワークの基盤を提供するだけでなく、現在最も成功したPayFiアプリケーションでもあります。現実の資産のトークン化に加え、ステーブルコインとDeFiの融合は、その相互運用性、プログラム可能性、および組み合わせ可能性の利点を十分に発揮し、貨幣の時間価値を最大限に捕えることができます（これは伝統的な金融における利息や複利収益に類似しています）。
この時間価値の捕獲は、ユーザーにステーブルコインの保有と利用を促進させるだけでなく、暗号通貨とブロックチェーンが日常的な支払いおよび金融管理においてさらに魅力的な選択肢となる要因にもなります。例えば、支払い前や支払い待機期間中にステーブルコインを流動性プールに預け、プラットフォームが提供する取引手数料収益を得ることができます。このプロセスでは、支払い額が時間価値を捕えつつ、チェーン上での取引に流動性を提供することが可能になります。
B. 支払いトークン、例えばアメリカ国債の時間価値をトークン化したトークンや、収益を生み出すステーブルコイン。代表的なプロジェクト：Ondo Finance。
Ondo Finance
Ondo Financeは、分散型の機関向け金融プロトコルであり、主に規制枠内でリスクが低く、安定した利回りを提供するスケーラブルなファンド商品（例：米国国債、マネーマーケットファンドなど）をブロックチェーンにトークン化して、チェーン上の投資家が投資できるようにします。このプロセスにより、一般投資家が金融商品にアクセスする障壁が低くなり、保有者は自身の資産からリターンを得ることができます。
Ondo Financeが現在提供しているトークン化金融商品には、利息を生むステーブルコインであるOndo US Dollar Yield Token（$USDY）や、トークン化された米国国債ファンドであるShort-Term US Government Treasuries（$OUSG）があります。これらの商品を購入するには、KYC認証が必要です。
USDYは、短期米国国債と普通預金で担保されたトークン化された証書で、米国外の個人および機関投資家が購入できます。投資家が出資すると、トークン証明書（Token Certificate）が発行され、40〜50日後にUSDYを受け取ります。USDYを受け取った後、投資家は無料でチェーン上で転送することができます。USDYは支払い手段として利用できるだけでなく、DeFiのシーンで追加的な資本効率や相互運用性を提供することもできます。たとえば、USDYを担保として借り入れに使用することができます。
USDYの革新は、安定コインとは異なり、許可なしで投資家に米ドル建ての価値を保持しつつ、同時に米ドルの利益を得る手段を提供する点です。USDYのトークン価格は、その月の最初の営業日の価格と、当月のトークン利回りに基づいて計算されます。
例として、もし6月1日のUSDYの価格が100.00000000ドルで、6月のAPY（年利率）が4.00000000%だった場合、6月3日のUSDYの価格は次のように計算されます： 100.00000000 × ( 1 + [( 1 + 0.04 )^(1/365)–1 ])^2 = 100.02149311（小数点以下8桁まで）。2024年11月10日現在、USDYの価格は1.0665ドルです。
USDYが提供する年利回り（APY）は、Ondoが毎月実際の状況に基づいて調整します。2024年11月10日現在、USDYのAPYは4.90％で、総ロック価値（TVL）は約4.5187億ドルです。担保の価値は約4.5169億ドルで、超過担保額は1406万ドル、超過担保率は3.11％です。（USDYは、銀行の普通預金と短期米国国債で担保された優先債務として発行されており、Ondoはこれに超過担保を行い、米国国債の短期的な価格変動に対応するため、3％の初期損失ポジションを提供しています。つまり、USDYを100ドル分発行するごとに、少なくとも103ドル分の銀行預金と米国国債が担保として提供されます。）
もう一つのトークン化された米国国債ファンドであるOUSGは、主に機関投資家を対象としており、最低投資額は10万USDCです。このファンドの目的は、短期米国国債ETFへの流動性エクスポージャーを提供することです。2023年2月に発行されて以来、収益の実現とともにトークン価格は着実に上昇しており、2024年11月10日現在、1枚のOUSGの価格は108.7626ドルで、年利回りは4.71％、総ロック価値（TVL）は約2.0071億ドルです。
C. DeFi貸付を通じて、現実世界の資産（RWA）に資金を提供し、現実の支払いシーンでチェーン上の収益を実現する。代表的なプロジェクト：Huma Finance。
Huma Finance
Huma Financeは、収益に基づく貸付プロトコルで、世界中のチェーン上の投資家とマッチングすることで、借り手が[将来の収入]を担保に貸付を受けることを可能にし、売掛債権の買取機能も提供します（売掛債権は、企業が商品を販売したりサービスを提供したりすることによって生じる顧客の債務で、企業の将来のキャッシュフロー収入を示します）。今年の4月、Humaは流動性と決済プラットフォームのArfを買収しました。HumaのRWAトークン化技術とArfの流動性ソリューションを組み合わせることで、ブロックチェーン上で完全に透明で追跡可能なクロスボーダー決済システムが誕生しました。
Humaの技術を通じて、企業は売掛債権などの資産をトークン化でき、これらのトークンは、プラットフォーム上で流通し、資産の流動性を高めるだけでなく、担保としてArfにUSDCの信用枠を申請することもできます。企業がクロスボーダー決済のリクエストを受け取った場合、Arfが提供するUSDCの信用枠を使用して即時決済が可能となり、事前に資金をロックする必要がありません。支払いが完了した後、企業は1〜5日以内に使用した信用枠と関連する費用を返済する必要があります。返済が完了すると、信用枠は再度有効になり、企業は今後のクロスボーダー決済リクエストを処理することができます。
Huma Financeの創設者であるRichard Liuによると、Arfは主に世界中のライセンスを持つ金融機関に短期融資を提供しています。現在、Arfの不良債権率は0%で、機関向け融資は年利20%のリターンを生み出し、資金調達コストは約12%から13%です。そのため、Arfは投資家に低リスクで10%台のリターンを提供でき、米国債のリターンより約7%高い利回りを実現しています。同時に、Arfは自身で8%から10%の粗利を維持しています。Arfとの合併後、Humaはユーザーの預金部分を担当し、ArfはWeb2世界に融資を行い利息を徴収することで、持続可能な循環を形成しています。
今年9月、HumaはRWAベースのPayFiプラットフォームの拡張のために3800万ドルの投資を受けたと発表しました。メディアによると、現在Huma Financeの支払い融資取引額は20億ドルを超え、月間成長率は10%に達しており、信用デフォルトはゼロで、毎月約5億ドルの新たな需要が待機しているとのことです。
D. DeFiプロトコルとシームレスに統合された新しいタイプのWeb3決済イノベーションビジネスです。ここでは、SOEXを代表とする収益回流型決済インセンティブと、経済効率をサブスクリプション決済に導入するDePlanを主に紹介します。
SOEX
SOEXは、ソーシャル機能と専門的な取引を組み合わせた暗号通貨取引の統合ツールであり、ユーザーがさまざまな取引所（現在は主にCEX）での取引行動（主に現物取引）をトークン化し、それによってインセンティブを得ることを可能にします。また、Web3ソーシャルエコシステムの価値捕獲と再分配をサポートします。
一般的に、Web3の取引は主に中央集権型取引所（Binance、OKXなど）や分散型取引所（Uniswapなど）で行われます。このプロセスでは、取引所は一定の取引手数料を徴収しており、これは取引所の主要な収益源の一つです。分散型取引所（DEX）では、ユーザーは流動性（例：USDT/USDC）を提供することで、取引手数料の一部を報酬として得ることができます。しかし、中央集権型取引所（CEX）では、ユーザーはDEXのように直接流動性を提供して取引手数料を得ることはできません（CEXでは、流動性提供者の役割や収益方法は通常取引所が管理しており、DEXとはメカニズムが大きく異なります）。
ユーザーを取引に参加させたり、取引量を増加させたり、流動性を提供させたりするために、CEXは通常、ユーザーを引きつけるさまざまなインセンティブを提供しますが、これには通常、高い取引量や機関投資家が必要で、ほとんどの個人投資家はこれに参加する機会がありません。SOEXは、ソーシャル機能を活用して、複数のユーザーの小額取引を集約し、取引所からのリベートを獲得・最適化します。そして、これらのリベートをユーザーの貢献度（総取引額に対する割合）に基づいて分配します。
DePlan
DePlanはSolanaブロックチェーン上に構築された消費者向けアプリケーションで、ユーザーが未使用のサブスクリプション時間を貨幣化できるようにします。DePlanは、未使用のサブスクリプション部分を他のユーザーに貸し出すことで、ユーザーがサブスクリプションから収益を得ることを可能にし、サービスを一時的に利用したいユーザーに柔軟な「使った分だけ支払う」オプションを提供します。
従来のサブスクリプションモデルでは、消費者はサブスクリプションサービスを利用するために月額料金を支払いますが、実際には、サブスクリプション後にほとんど使用しない、または全く使用しない場合が多く、リソースの浪費が発生しています。DePlanは新しいアプローチを導入し、ユーザーの画面使用時間を追跡することで、各アプリのサブスクリプションで未使用の時間を特定し、それをブロックチェーン上でトークン化（各トークンは1時間の未使用アプリ時間を表す）します。ユーザーはこれらのトークンをDePlan市場に置き、他のユーザーに貸し出すことができます。同時に、アプリケーションを一時的に利用したいユーザーは、利用した時間分だけ支払うことができ、全体のサブスクリプション料金を支払う必要はありません。
DePlanの1時間あたりの価格は、理想的なサブスクリプション料金をスマートフォンの月間使用総時間数で割ることによって算出され、ユーザーが支払う金額が実際の使用量に比例するように調整されています。また、実際の価格は需要と供給に基づき動的に調整され、売り手と買い手の両方が公平な市場価格を享受できるようになっています。
PayFiの未来の展望
PayFiはWeb3の支払いにさらなる可能性をもたらし、この可能性はDeFiを統合したWeb3決済の革新や、従来の金融システム、決済システム、決済業務ロジックのWeb3への変革を含んでおり、私たちが見ているのはその氷山の一角にすぎません。
市場全体を見渡すと、現在Web3決済は主に即時の資金交換、つまり「支払いと商品が同時に行われる」モデルに依存しています。チェーン上の借貸は比較的成熟していますが、ユーザーの返済能力を考慮し、超過担保型のモデルが多く採用されています。従来の中央集権型金融システムでは、最も一般的な現金取引に加え、クレジットカード、信用貸付、分割払いなど、信用に基づいた決済手段も多様に存在しています。今後、PayFiの発展をさらに促進するために、オンチェーンの信用システムが登場するかどうかはわかりませんが、PolyFlowのようなプロジェクトがすでにその分野に向けて探求を始めています。
以前、Lily Liuはその発表の中でBuy Now Pay Later（後払い）を取り上げ、これをPayFiを利用してBuy Now Pay Never（買っても払わない）に変えることができると述べていました。その核心は、DeFiの収益を使って支払いの費用を補填することです。たとえば、Ether.FiのCash事業がその一例です。
Ether.Fiは、DeFiエコシステム内でイーサリアムのステーキング（資産を特定のプロトコルにロックし、一定の収益を得る）と流動性再ステーキング（すでにステーキングされた資産を他のプロトコルやネットワークで再利用し、資本効率を高めたり追加報酬を得たりする）に特化した革新的なプロジェクトで、ユーザーは資産の流動性を保ちながらステーキング収益を得ることができます。Ether.FiのCash事業は本質的に最も一般的な暗号通貨決済カード事業です。つまり、ユーザーは暗号通貨で支払いを行い、通貨承認業者を介して伝統的な決済チャネルと接続し、商業との法定通貨決済を実現します。Ether.FiのCash事業は、ステーキングおよび流動的ステーキングの事業と直接結びつき、PayFiの特徴を形成します。つまり、Ether.Fiの資産を担保としてUSDCを引き換え、消費し、そのステーキング（Stake）や流動的ステーキング（Liquid）の収益で返済するという形です。
DeFiと深く統合された後、PayFiは単なる決済機能にとどまらなくなります。将来的には、ユーザーが支払いを行いながら、同時に貸付、投資、保険などの金融商品サービスを享受したり、AIと組み合わせて最適な金融商品や支払い方法を推薦したりすることが現実となり、徐々に実現することが期待されます。
PayFiの発展の道筋
この図は、PayFiの存在意義とその関連する参加者との関係を直感的に示しています。DeFiと比較して、PayFiはより広範な包容性を持ち、単なる金融ツールにとどまらず、伝統的な金融とWeb3の世界を繋ぐ支払いの橋渡し役を果たしています。そのため、PayFiの発展の道筋はDeFiとは大きく異なり、特に初期の構築段階では、PayFiの発展はインフラの整備と業界機関の主導的な役割に大きく依存しています。言い換えれば、DeFiの革新はPayFiの基盤を築いたとも言えます。
DeFiの発展の流れを見てみると、DeFiの高利回りに引き寄せられ、最初のDeFi参加者の多くは新しい技術の力を掌握しようとした個人（DeFi 1.0の象徴的な革新は、個人ユーザーが自動マーケットメーカー（AMM）モデルを通じて流動性提供に参加し、報酬を得ることでした）でした。しかし、この外部流動性提供者に依存する方法は安定性に欠け、特にユーザーは高い報酬に引き寄せられ、報酬が終了したり、より魅力的なプロジェクトに移行したりすると、流動性は迅速に流出し、プロジェクト全体の発展に影響を与えます。この問題に対応するために、DeFi 2.0では流動性提供者のコントロールを個人からプロジェクト側に移し、企業や機関が主導する形で集中型流動性コントロールを実現し、エコシステムの安定化を図りました。そして、DeFi 3.0が登場したのは、DeFiに対する認識が不足している個人ユーザー、特に一般の散発的な投資家に対して、複雑な操作や技術を深く理解することなく、DeFiに簡単に参加できる機会を提供するためです。これにより、DeFiは個人と企業、機関が並行して発展する段階に入り、プロジェクト主導のものと、操作を簡素化した革新的なモデルが共存することで、DeFiの普及が進みました。
しかし、PayFiの発展の流れはDeFiとは大きく異なります。インフラ（支払いネットワーク、コンプライアンス体制、基盤チェーンなど）への依存があるため、PayFiの初期の構築には、大企業や金融機関、インフラ提供者の協力を必要とし、個人ユーザーが直接参加することはできません。エコシステム全体の運営には、業界内で技術やリソースを持つ機関が主導的な役割を果たす必要があります。しかし、インフラが整備されるにつれて、より多くの企業や機関が参加し、既存のシステムや技術を統合し、より多様なサービスを提供し始めます。さまざまな企業や機関がエコシステムに参加することで、エコシステムはより完璧なものになりますが、依然として企業や機関が中心であり、一般ユーザーの参加は比較的少ないです。インフラが成熟した後、個人ユーザーはPayFiエコシステムにアクセスし、参加できるようになり、より多くの人々が支払いと金融の革新に関わるシーンに参加することになります。この過程において、去中心化を維持し、支払いシステムのコンプライアンスを確保し、セキュリティやプライバシー保護をどう実現するかが、PayFiの発展における重要な要素となるでしょう。
PayFiが直面している課題
広がる可能性と数々の課題、これがPayFiの現状です。新興の決済技術として、PayFiの発展はさまざまな課題とリスクに直面しています。特に規制遵守、ユーザーの受け入れ、技術開発、ネットワーク効果の面で問題があります。
規制とコンプライアンスの問題
暗号通貨とブロックチェーン技術に関わるため、PayFiは現行の規制のグレーゾーンにあり、各国の規制政策の違いや規制フレームワークの未成熟さが広範な利用に対する重大な挑戦をもたらしています。
世界的な規制の違い：国によって暗号資産とWeb3決済に対する規制の態度は大きく異なります。例えば、アメリカやEUでは暗号通貨やDeFiは厳格な規制要件に直面している一方、中国やインドなどでは全面的な禁止措置や厳格な規制が実施されています。この不確実性は、PayFiの国際的な決済とグローバルな拡張に対して大きなリスクをもたらします。
AML（反マネーロンダリング）およびKYC（顧客確認）要件：PayFiプラットフォームは、各国の反マネーロンダリング規制と顧客確認要件に従うため、厳格な本人確認と取引監視が必要です。これにより運営コストが増加し、特に分散型システムではプライバシー保護が最優先事項であるべきところ、ユーザーのプライバシー保護と使用体験に影響を与える可能性があります。
税務コンプライアンスの問題：PayFiが関わる取引は伝統的な金融システムと暗号システムを跨ぐため、特に暗号資産の税務上の位置づけや取引税ルールの定義において複雑な税務処理の問題に直面する可能性があります。例えば、暗号取引の課税に関する規定が明確でない国もあり、これがPayFiプラットフォームやそのユーザーにとって大きなコンプライアンスリスクとなります。
ユーザーの受け入れと教育
PayFiの普及はユーザーの受け入れ度に依存しており、特に技術的な背景を持たないユーザーにとって、PayFiという新興決済技術を理解し受け入れるまでには時間がかかる可能性があります。市場への広範な浸透を実現するには、ユーザー教育が重要です。
暗号通貨に対する認識の偏り：多くのユーザーは依然として暗号通貨やブロックチェーン技術に疑念を抱いており、特に技術の安全性、価格の変動性、プライバシー保護などに対する懸念があります。PayFiは分散型の決済技術であり、理解するためのハードルが高く、一般のユーザーはその潜在的な利点を理解したり信頼したりするのが難しいかもしれません。
複雑な操作プロセス：一般の消費者にとって、PayFiの操作プロセスは複雑に感じられるかもしれません。ユーザーは暗号ウォレットの使い方、取引方法、秘密鍵の管理方法などを理解する必要があります。このようなハードルは潜在的なユーザーの流出を引き起こす可能性があり、特に決済の場面では、ユーザーは簡単で直感的な決済手段を好む傾向があります。
教育とトレーニングのコスト：PayFiの普及には市場のマーケティングだけでなく、大規模なユーザー教育が必要です。ユーザーの決済習慣と認識を変えるために、PayFiプロジェクトはオンラインチュートリアル、トレーニングビデオ、コミュニティとのインタラクションなど、リソースを投入して教育を行う必要があり、これが普及コストに直結します。
技術とネットワーク効果
PayFiはブロックチェーンベースの決済技術であり、技術的なスケーラビリティ、ネットワーク効果、そして現行の金融システムとの互換性など、多くの課題に直面しています。十分な技術サポートやネットワーク効果がなければ、PayFiは十分なユーザーや商業者を引き付けることができず、市場浸透が遅れる可能性があります。
ブロックチェーン技術のスケーラビリティ問題：現在、多くのブロックチェーンネットワーク（例：ビットコイン、イーサリアム）は取引速度や処理能力に限界があり、大規模で高頻度な決済要求に対応できない場合があります。SolanaやPolygonのような効率的なブロックチェーンプラットフォームでさえ、膨大な取引量に直面した際には性能低下のリスクがあります。
ネットワーク効果の不足：PayFiの発展には広範なユーザーと商業者の参加が不可欠ですが、初期の市場では「鶏と卵」の問題が生じる可能性があります。十分な商業者とユーザーがいなければ、プラットフォームの魅力が制限され、商業者は十分なユーザーベースがないため参加を躊躇するかもしれません。この悪循環はネットワーク効果の欠如を引き起こし、PayFiの市場浸透を制限する恐れがあります。
伝統的な金融システムとの互換性問題：PayFiと現行の決済システム（例：クレジットカード、銀行振込）との互換性も課題です。多くの商業者や消費者は従来の決済方法に慣れており、PayFiの広範な利用には既存の決済システムとシームレスに統合する必要があります。これには技術的なサポートが必要なだけでなく、伝統的な金融機関との協力も不可欠です。
セキュリティ問題
PayFiの分野では、セキュリティ問題が特に重要です。ユーザーの資金の安全性、取引のプライバシー、プラットフォームの技術的な安定性が関わる問題です。ハッキング攻撃（現時点でもブロックチェーンおよび暗号通貨の分野では大きなセキュリティリスク）、プロトコルの脆弱性（ブロックチェーンや決済プロトコルの基盤となる安全性に欠ける部分、システム設計、開発、運用のエラーから発生する可能性がある）、その他のセキュリティリスクが主要なリスクの一つです。
したがって、PayFiプロジェクトは、プラットフォームやユーザー資金の安全性を確保するために、多層的なセキュリティ戦略、技術監査、およびコンプライアンス手段を通じてセキュリティを強化する必要があります。すべてのセキュリティリスクを完全に排除することはほぼ不可能ですが、技術の最適化と継続的なセキュリティ防護強化によって、PayFiはリスクを減らし、市場競争力を高めることができます。
PayFiの潜在的な投資機会と成長のポイント
PayFiの投資機会は、主に支払い効率の向上、コスト削減、金融包摂の促進、新しいビジネスモデルの探求、支払いシーンの多様化などの分野に集中しています。以下のいくつかの重要な分野に注目できます。
まず、支払いインフラプロジェクト、特にクロスボーダー支払いと清算レベルでの革新が挙げられます。これらのプロジェクトは、支払い決済の効率を向上させるもので、ステーブルコインの発行者やWeb3支払いプラットフォームが含まれます。次に、Layer 2拡張ソリューションの高頻度支払いシーンへの適用があり、これにより、支払い分野での現行のLayer 1ブロックチェーンの制約を解決できます。
また、分散型金融（DeFi）と支払いアプリケーションの統合、特に信用貸付、ステーブルコイン、支払いの流通に関する革新も新しい投資機会を生み出しています。PayFiはDeFiの派生シーンとして、スマートコントラクトを利用して自動化された支払いソリューションを提供する可能性があり、これには深く掘り下げる価値があります。
支払い仲介とクロスボーダー支払いソリューションも進化を続けており、より便利な決済チャネルや革新的な支払い方法を提供しています。PayFi分野の台頭に伴い、コンプライアンス問題がますます重要となるため、コンプライアンス契約プラットフォーム、KYC/AMLソリューション、コンプライアンスステーブルコインの開発動向も重要な投資機会となります。
最後に、Web3支払いアプリケーションの普及が進む中で、プラットフォームのユーザー増加、市場シェア、コミュニティの活発度に注目することで、潜在的なプロジェクトを特定することができます。また、暗号支払い、トークン化資産、クロスチェーン相互運用性における市場需要の変化や技術トレンドを監視することは、現行の支払いシステムの課題を解決できるプロジェクトを見つける手助けにもなります。
まとめ
本稿では、PayFiという新興分野の概念と市場の潜在能力について体系的に分析しました。実際のケースを通じて、PayFiの典型的な応用シーン、マーケットニーズ、発展の道筋を示すとともに、規制遵守、ユーザーの受容性、技術的な拡張性、セキュリティの面での課題を分析しました。また、支払いインフラの構築と革新的なビジネスモデルにおける投資機会を提案し、将来的にデジタル経済の重要なインフラとなる可能性について展望しました。
参考文献
加密支付2萬字研究：從電子現金，代幣化貨幣，到PayFi大未來
Web3 支付赛道深度剖析：从 Payment 到 PayFi，回归区块链本源
PayFi：RWA 2.0？@0xNing0x
Galaxy Ventures：The Future of Payments
Stablecoins：the emerging market story
HashKey Jeffrey ：PayFi 赛道全景解读——充满挑战，潜力巨大
深度解析 Ondo Finance: Web3 投行的美债上链实践
5Mind DAOは、Web3分野で志を同じくする人々を集めた暗号コミュニティであり、コミュニティ主導の方法、協力、知識共有を通じて、暗号業界の発展と革新を促進し、共通の目標とビジョンを実現します。提携ブランドに依存し、垂直メディアプラットフォーム[Web3CN]、BTCエコシステムに焦点を当てた公式アカウント[Web3中文]、およびプロジェクト加速に特化した[Web3Pocket]を運営しており、5Mind DAOはメディア、コミュニティ、サービスの強力なエコシステムを構築しています。ユーザーに対して、タイムリーで専門的かつ高品質なWeb3の情報とデータを提供し、より多くの人々がWeb3に参入し、市場の機会を掴む手助けをしています。
私たちは最近、PayFi分野を調査しており、Web3支払い/PayFiの概念、市場需要の状況、典型的なケースなどを研究分析することで、この分野の全体的な状況を理解しています。本コンテンツは業界学習と交流を目的としており、投資の参考にはなりません。
*注：本文中で引用されたプロジェクト事例は、分析と革新アプリケーションの議論のためにのみ使用されており、投資の推奨や支持を示すものではありません。慎重にご判断ください。
アナリスト：マヌエル ｜ グラント ｜ コリー
編訳：マット ｜ ピーター
5Mind DAO 研究グループ、2024年11月。